Sampo Q4 keskiviikkona: Korot ja pääomien käyttö kiinnostuksen kohteena

Sampo julkistaa Q4-tuloksensa keskiviikkona 09.30-10.00. Operatiivisesti odotamme Sammolta jälleen vahvaa suoritusta, mutta Nordeaan liittyvät isot kertaerät sotkevat tulosrivejä. Operatiivisesti raportti tuskin tarjoilee suurempia yllätyksiä ja iltapäivän konferenssipuhelu tuleekin todennäköisesti pyörimään pitkälti Nordeasta saatavien pääomien käytössä sekä koroissa. Sampo-liveä voi tuttuun tyyliin seurata InderesTV:ssä 09.20 alkaen.

Kertaerät kasvattavat merkittävästi tulosta

Ennustamme Sammon voiton ennen veroja olevan 1036 MEUR (konsensus 998 MEUR). Tulosta kasvattavat merkittävästi noin 600 MEUR:n kertaerät Nordean myyntivoittoon sekä ylöskirjaukseen liittyen. Olemme lisänneet ennusteisiimme Nordean osakkeista tehtävän ylöskirjauksen, jonka vaikutus 2021 raportoituun tulokseen on 10 %. Kyseessä on täysin tekninen erä ja sillä ei ole vaikutusta sijoittajille tai Sammon käypään arvoon. Operatiivisesti Sampo tekee jälleen vahvan tuloksen kautta linjan ja odotamme Nordeaan liittyvistä kertaeristä oikaistun tuloksen olevan 435 MEUR (konsensus 424 MEUR). Nordea-erien kertaluonteisuuteen vaikuttaisi konsensuksen perusteella liittyvän hieman epävarmuutta, joka näkyy hyvin hajallaan olevissa EPS-ennusteissa. Suosittelemmekin raportissa keskittymään operatiivisiin tuloksiin.

Ifiltä odotettavissa vahvat numerot

Ifiltä odotamme tuttuun tyyliin jälleen vahvaa suoritusta. Verrokkien raporttien perusteella markkinatilanne on säilynyt suotuisana loppuvuoden aikana, vaikka koronan tarjoama myötätuuli heikkenee vahinkomäärien normalisoituessa. Vakuutusteknisesti If tekee edelleen erittäin vahvan tuloksen, mutta tulos laskee vertailukauden poikkeuksellisen hyvältä tasolta 249 MEUR:oon (Q4’20: 285 MEUR).

Mandatum tekee vahvan tuloksen hyvien sijoitustuottojen siivittämänä (Q4’21e: 63 MEUR).

Hastingsin osalta odotamme noin 40 MEUR:n tulosta. Hastings on edelleen pienestä koostaan huolimatta yksi raportin kiinnostavimpia asioita, sillä näemme edelleen todennäköisenä skenaariona, että Sampo tulee keskipitkällä aikavälillä allokoimaan lisää pääomia Ison-Britannian vakuutusmarkkinoille yritysjärjestelyiden kautta. Topdanmarkin erinomainen tulos on jo etukäteen tiedossa. Sampo ei enää Q4:llä raportoi Nordeaa osakkuusyhtiönä ja näin ollen siitä kirjataan vain myyntivoitto lokakuun myynneistä sekä ylöskirjaus osakkeiden siirtyessä myytävissä oleviin omaisuuseriin omistuksen laskettua alle 10 %:n tasolle.

Osinkoehdotuksen odotamme olevan 1,80 euroa per osake (konsensus 1,81 euroa) ja tämä kostuu täysin ns. vakuutusosingosta. Lisäksi yhtiö on aiemmin kertonut aikovansa jakaa 2,0 euroa per osake ylimääräistä osinkoa Nordean myynteihin liittyen ja kasvattavansa omien osakkeiden osto-ohjelmaa.

Huomio Nordea-myyntien aikataulussa

Iltapäivän konferenssipuhelussa huomio kohdistuu varmasti jälleen Nordea-myyntien aikatauluun ja siitä saatavien pääomien käyttöön sekä korkotilanteeseen. Arvioimme edelleen, että Sampo irtaantuu lopusta omistuksestaan (noin 6,1 % osakekannasta) vielä H1’22 aikana. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö tulee kasvattamaan lisäosinkojen määrää vielä nykyisestä, sillä pääomille ei Topdanmarkin mahdollisen hankinnan lisäksi ole muita kohteita. Korkojen nousu on Sammolle kaksiteräinen miekka. Toisaalta korkojen nousu antaa tukea sen korkopainotteisille sijoitustuotoille ja supistaa vastuuvelkaa. Toisaalta korkojen kestävämpi nousu saattaisi asettaa painetta vakuutustekniselle tulokselle kiristyvän kilpailutilanteen kautta.