Solteq: Riskit painavat lyhyellä aikavälillä enemmän

Solteqin liikevaihto ja kannattavuus jäivät selvästi ennusteistamme Q2:lla vaikean markkinatilanteen, matalien laskutusasteiden ja Utilities-ongelmien pitkittymisen painamana. Yhtiö odottaa loppuvuodelle vahvempaa kehitystä, mutta ennusteemme laskivat kuluvalle vuodelle ja yhdistettynä muutosneuvotteluista todennäköisesti seuraaviin kertaluonteisiin kuluihin, arvioimme yhtiön suurella todennäköisyydellä antavan tulosvaroituksen. Laskemme tavoitehintamme 1,15 euroon (aik. 1,4€) ja suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ennustemuutosten ja riskien kasvun ajamana.

Liikevaihto laski odotuksiamme enemmän, yhtiö luottavaisempi loppuvuodesta

Solteqin Q2-liikevaihto laski 20 % 14,3 MEUR:oon, mikä oli alle 15,6 MEUR:n odotuksemme. Retail & Commerce -segmentin liikevaihto laski 24 % (ennuste -15%), orgaanisesti segmentin liikevaihto laski 9 %. Segmentin orgaanisen laskun taustalla oli Q2:lla realisoitunut asiakaskysynnän epävarmuus, jota hieman pelkäsimme, mutta emme odottaneet näin voimakasta laskua. Utilities-segmentin liikevaihto laski odotetusti 5 %, kun yhtiö edelleen jatkoi ohjelmistotuotteiden haasteiden ratkomista. Yhtiö kommentoi olevansa noin 3-4 kuukautta perässä tuotekehitysongelmien ratkaisemisen aikataulusta (ongelmien oli tarkoitus olla normaalilla tasolla H1:n lopussa).

Tulos jäi matalaksi ja odotuksista, yhtiö käynnisti muutosneuvottelut merkittävien säästöjen saavuttamiseksi

Vertailukelpoinen liikevoitto oli -1,9 MEUR tai -13 % liikevaihdosta ja selvästi alle -0,1 MEUR:n ja -1 %:n ennusteemme. Utilities-segmentti kärsi raskaasta kulurakenteesta ja liiketulos oli -44 % liikevaihdosta, mikä jäi selvästi odotuksistamme (-20 %). Retail & Commerce -segmentin kannattavuutta painoivat heikot laskutusasteet ja oikaistu liikevoitto-% oli -3 % (ennuste +5 %). Myytyjen retail-toiminnanohjausjärjestelmien myyntivoitto paransi raportoitua tulosta 8,3 MEUR:lla. Muilla tulosriveillä rahoituskulut olivat linjassa odotuksiimme, mutta verot olivat ennusteitamme suuremmat. Näin osakekohtainen tulos oli 19 senttiä ja jäi selvästi 30 sentin ennusteistamme.

Odotuksia heikompi Q2 painoi ennusteita, negatiivinen tulosvaroitus lähes selviö muutosneuvottelujen myötä

Laskimme ennusteitamme kuluvalle vuodelle pääasiassa odotuksiamme heikomman Q2-tuloksen ajamana, vuosien 2024-2025 ennusteemme ovat lähes ennallaan. Solteq kertoi käynnistävänsä muutosneuvottelut Utilities-segmentin kannattavuuden parantamiseksi sekä liiketoiminnan uudelleenjärjestelemiseksi. Yhtiö tavoittelee toiminnan tehostamisella 3 MEUR:n vuotuisia kulusäästöjä alkaen Q4’23:lta. Arvioimme muutosneuvotteluista aiheutuvan noin 1,4 MEUR kertaluonteiset kulut joiden ajamana yhdistettynä heikkoon alkuvuoteen (H1’23 EBIT: -2,0 MEUR) ennustamme yhtiön joutuvan antamaan suurella todennäköisyydellä tulosvaroituksen (2023e EBIT oik. myyntivoitosta: -4,0 MEUR tai -7 % liikevaihdosta. Säästötoimenpiteet ovat kuitenkin mielestämme tarpeellisia.

Lyhyen aikavälin epävarmuus puoltaa varovaisuutta, pitkän aikavälin potentiaali yhä tallessa

Heikon tuloskunnon ja käänteen epävarmuuden myötä tuloskertoimista ei saada tukea vielä tänä tai ensi vuonna. Osittaisen käänteen huomioiva vuoden 2025e P/E 12x (EBIT-% 6,3 %) kuvastaa jo potentiaalia, mutta aikajänne ja epävarmuus on vielä liian korkea katsomaan niin pitkälle. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi nopeampaa tuloskäännettä tai parempaa näkyvyyttä siihen. Mikäli säästötoimenpiteet eivät onnistu ja/tai ongelmat pitkittyvät voisi yhtiön rahoitusasema jälleen vaikeutua. Yhtiön osissa on selkeää arvoa, mutta 12kk aikajänteellä riskit painavat vaakakupissamme enemmän. Lisäksi tulosvaroitusriski pitää meidät varovaisempana.