SRV Q3: Operatiivinen kehitys yllätti positiivisesti

SRV julkisti aamulla odotuksiimme nähden hieman paremman Q3-tuloksen. Liikevaihto oli odotuksiimme nähden selvästi alhaisempi, mutta oikaistu eli operatiivinen liikevoitto oli ennusteitamme selvästi parempi. Yhtiön tulosparannus etenee odotetun kaltaisesti etenkin Rakentaminen-segmentissä. Ohjeistuksessa ei nähty muutoksia ja näkymien viesti jäi mielestämme positiivisen puolelle, vaikka koronan suhteen täysiä vaikutuksia markkinaan on vielä vaikea arvioida.

SRV:n liikevaihto laski vastoin odotuksia noin 8 % vertailukaudesta 210 MEUR:oon ollen selvästi meidän ennusteidemme (243 MEUR) alapuolella. Liikevaihdon laskun taustalla oli sekä asunto- että toimitilarakentamisen vertailukautta pienempi liikevaihto Rakentaminen-segmentissä (tot. 209 MEUR vs. Inderes ennuste 241 MEUR). Asuntorakentamisessa katsauskaudelle valmistui 96 asuntoa ja tuloutui 127 asuntoa lähes odotuksiemme mukaisesti, mutta asuntojen keskihinta oli selvästi odotuksiamme alhaisempi. Myös urakoinnin ja sijoittajatuotannon liikevaihto oli odotuksiamme hieman pienempi. Asuntojen myynti sujui kvartaalilla todella hyvin ja myymättömien asuntojen määrä laski hyvin alhaiselle tasolle 45 asuntoon (Q2’20: 76 kpl). Toimitilarakentamisen puolella tilauskannan lasku on taasen alkanut vaikuttamaan hieman odotuksiamme nopeammin. Sijoittaminen-segmentin kauppakeskusten operoinnista pääosin syntyvä liikevaihto oli odotetusti pientä (Q3’20: 1,1 MEUR).

Q3:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto parani odotetusti vertailukauden tappioista 7,1 MEUR:oon, mutta oli selvästi meidän (3,1 MEUR) sekä markkinoiden (2,9 MEUR) ennustetta korkeampi. Operatiivinen liikevoittomarginaali oli selvästi odotuksiamme parempi 3,4 %:ssa (ennuste: 1,3 %). Tulokseen positiivisesti vaikutti etenkin odotuksia paremmin jatkunut Rakentaminen-segmentin tulosparannus (Q3’20 EBIT-%: 2,5 % vs. ennuste 2,1 %), mutta myös kertaluonteinen 3,1 MEUR:n Venäjän tytäryhtiön kiistaan liittyvän kuluvarauksen purku. Ilman tätäkin tulos (4 MEUR) olisi kuitenkin ollut odotuksiamme suurempi etenkin marginaalin (1,9 %) osalta. Sijoittaminen-segmentin Venäjän kauppakeskusten vuokratuotot pysyivät alhaisella tasolla, mutta kuluvarauksen purku nosti operatiivisen tuloksen noin 1,6 MEUR positiiviseksi.

SRV:n ohjeistus liiketoiminnan kehityksestään vuonna 2020 jäi ennalleen. SRV arvioi vuoden 2020 liikevaihdon laskevan vuoteen 2019 verrattuna (2019: 1061 MEUR) ja operatiivisen (oik.) liikevoiton arvioidaan paranevan vuoteen 2019 (2019: -96,8 MEUR) verrattuna ja olevan positiivinen. Näkymät yhtiölle ovat rakentamisen osalta suhteellisen hyvät ja varsinkin asuntokaupassa on nähty selkeää piristymistä kevään jälkeen. Suhdanteen kehitys aiheuttaa kuitenkin vielä epävarmuustekijöitä koronan lisäksi. Venäjän kauppakeskusrintamalle korona on iskenyt selvästi, mutta siellä aktiviteetti on selvästi palautunut yhtiön mukaan. Sijoittaminen-segmentin operatiiviseen kehitykseen sekä kauppakeskusten mahdollisiin myyntiajankohtiin liittyy kuitenkin vielä epävarmuustekijöitä. Kokonaisuutena raportti oli odotuksiin nähden kuitenkin oikein hyvä etenkin näkymien ja tuloksen osalta, mikä valaa luottamusta yhtiön käännetarinan etenemiseen.