SSH:ssa tapahtui perjantaina merkittävä omistusjärjestely, kun yhtiön perustaja ja suurin osakkeenomistaja Tatu Ylönen myi 6,4 miljoonaa SSH:n osaketta sijoitusrahasto Accendo Capitalille. Osakkeet vastaavat noin 16,5%:a SSH:n osakekannasta. Ylösen omistusosuus yhtiöstä laski järjestelyn jälkeen noin 30,7 %:iin ja hän on siten edelleen yhtiön selvästi suurin osakkeenomistaja.

Accendo Capital on sijoitusrahasto, joka keskittyy omistaja-arvon kasvattamiseen aktiivisen omistajuuden kautta. Yhtiöllä on historiallisesti hyvät näytöt sijoituksista teknologiayhtiöihin. Accendo oli tuomassa peliyhtiö Remedyä pörssiin vuonna 2017 ja on edelleen yhtiön toiseksi suurin omistaja. Lisäksi yhtiö on ollut muun muassa mukana Okmeticissa, joka ostettiin pois pörssistä vuonna 2016. Perjantain tiedotteessa yhtiö perusteli sijoitusta SSH:n osakkeeseen ”SSH:n ainutlaatuisen maailmanluokan osaamisen takia” ja yhtiö haluaa olla auttamassa SSH:ta saavuttamaan sen koko potentiaalin. Tänään järjestettävässä tiedotustilaisuudessa kuullaan todennäköisesti tarkemmin perusteluja ja Accendon näkemystä SSH:n tulevaisuuden askelista.

Ylönen myi järjestelyssä osakkeet 1,25 euron osakekohtaisella hinnalla. Uutisen jälkeen markkinoilla sijoittajat maksoivat osakkeesta kaupankäynnissä 1,70 euron hinnan ja osake päätyi 13 %:n nousuun. Sijoittajat maksavat siis 36 %:n preemiota pääomistajan myyntihintaan nähden.

Accendo tuo omistajana yhtiöön hyvää osaamista pitkän aikavälin kehittämiseen. SSH:n taseen oma pääoma perustuu tällä hetkellä pitkälti hybridilainaan, josta yhtiö maksaa 11,5 %:n korkoa. Siten näkisimme mielellään myös järjestelyn, jossa pääomistajan myyntien sijaan yhtiötä pääomitetaan osakkeenomistajille kalliin hybridilainan järjestelemiseksi.

Osake on reagoinut viime aikoina hyvin voimakkaasti uutisvirtaan, vaikka niiden perusteella yhtiön fundamenteissa ei mielestämme ole tapahtunut olennaisia muutoksia. Ennusteillamme SSH:ta hinnoitellaan nyt 4,9x-4,1x EV/Liikevaihto-kertoimilla vuosille 2020-2021. Kertoimet ovat todella korkeita yhtiön kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään nähden, joka jää tänä vuonna ennusteellamme negatiiviseksi. Hyväksyttävää arvostusta painaa myös yhtiön historiallisten näyttöjen puute sekä tulevien vuosien voimakkaan kasvun realisoitumiseen liittyvä epävarmuus. Osakkeen nykyarvostukseen on siis jo leivottu sisään merkittäviä kasvuodotuksia, ja sijoittajat joutuvat kantamaan olennaista riskiä siitä, ettei yhtiö yllä markkinoiden lähivuosien odotuksiin.