Taaleri Q4 torstaina: Osinkoralli tarjoaa hyvän paikan kotiuttaa voittoja

Taaleri julkistaa Q4-tuloksensa torstaina 16.2. klo 08.00. Odotamme yhtiöltä operatiivisesti hyvää tulosta tuottopalkkioiden ja Garantian vetämänä. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä tarkennuksia sijoitustuottojen osalta ennen tulosta. Taalerin kurssi on noussut voimakkaasti alkuvuoden aikana ja arviomme mukaan taustalla on viime kevään tapaan osinkoralli. Liiketoiminnan fundamenteissa ei ole tapahtunut muutoksia ja näkemyksemme yhtiön osien summasta on ennallaan (noin 11e). Näemmekin nykyisen kurssitason hyvänä paikkana kotiuttaa voittoja Taalerista ja laskemme suosituksemme tasolle myy (aik. lisää) ja toistamme 11,0 euron tavoitehintamme.

Tuottopalkkiot ja Garantia johtavat vahvaan tulokseen

Ennustamme Taalerin liikevaihdon olleen Q4:llä 21,0 MEUR (Q4’21: 29,4 MEUR). Taalerin liikevaihto antaa huonon indikaation konsernin liikevaihdon kehityksestä, sillä valtaosa sijoitustuotoista näkyy myös liikevaihdossa ja suosittelemme liikevaihdossa keskittymään yksittäisten segmenttien kehityksiin. Konsernin liikevoiton ennustamme olleen 10,5 MEUR. Tulosta nostaa Garantian vahva tulos sekä Q4:lle ajoittuvat vanhojen tuulirahastojen merkittävät tuottopalkkiot (Q4’22e: 7 MEUR). EPS-ennusteemme kvartaalille on 0,28 euroa.

Pääomarahastoissa fokus uusmyynnissä

Pääomarahastot tekevät korkean 12,4 MEUR:n liikevaihdon isojen tuottopalkkioiden vetämänä ja korkean liikevaihdon myötä myös tulos on vahva 5,3 MEUR. Jatkuvat palkkiot ovat suunnilleen Q3:n tasolla 5,4 MEUR:ssa ja ilman tuottopalkkioita tulos on lievästi miinuksella. Segmentin osalta fokus keskittyykin uusmyynnin kehitykseen. Bioteollisuusrahaston osalta odotamme sen koon saavuttaneen 120 MEUR:n maksimitason. Energian osalta uuden Aurinkotuuli 3 -rahaston myynti käynnistyi vihdoin marraskuussa ja ensimmäisen sulkemisen pitäisi tapahtua Q1’23:n aikana. Alustavat indikaatiot rahaston kysynnästä ja myynnin startista ovat kiinnostuksen kohteena.

Garantia jatkaa vahvaa suorittamistaan

Garantian osalta arvioimme Q4:n sujuneen hyvin eikä vaikeutunut markkinatilanne ainakaan vielä näy yhtiön numeroissa. Odotamme vakuutusmaksutuottojen laskeneen vertailukauden poikkeukselliselta tasolta 5,2 MEUR:oon (Q4’21: 5,7 MEUR) ja yhdistetyn kulusuhteen olleen erittäin hyvä 44 %. Vakuutusteknisen tuloksen ennustamme olleen 2,9 MEUR ja sijoitustuottojen tulisi olla selvästi positiiviset suotuisan markkinan vetämänä. Yhteensä odotamme Garantialta 5,6 MEUR:n tulosta (ei sisällä Aktian osakkeiden +0,5 MEUR ylöskirjausta). Odotamme Garantian jakavan 10 MEUR:n osingon Taalerille.

Taseen purkamistalkoot jatkuvat

Taalerin tase on edelleen reippaasti ylikapitalisoitunut ja yhtiöllä on vuoden mittaan vapautunut pääomia sen tyhjentäessä sijoitussalkkuaan. Odotammekin yhtiön jatkavan taseen purkamista lisäosingoilla. Perusosingon odotamme kasvavan maltillisesti 0,42 euroon (2021: 0,40e) ja tämän lisäksi odotamme yhtiön jakavan 0,60 euron lisäosingon. Periaatteessa Taalerilla olisi varaa jakaa tätä suurempikin osinko, mutta uskomme yhtiö haluavan jättää taseeseensa liikkumavaraa yritysjärjestelyjä silmällä pitäen. Taaleri ei ole katsauskaudella kertonut sijoitussalkkunsa uusista irtaantumisista emmekä näin ollen odota salkussa tapahtuneen oleellisia muutoksia Q4:n aikana.