Tecnotreen ehdotettu rahoituspaketti ei tarjoa kestävää ratkaisua yhtiön kriisiin

Tecnotree julkaisi eilen Fitzroy Investmentsin kanssa tehtävän suunnitellun rahoitusjärjestelyn lopulliset ehdot. Arviomme mukaan ehdotettu rahoitusjärjestely ei tarjoa kestävää ratkaisua Tecnotreen rahoituskriisiin ja järjestely on pienomistajan kannalta heikko ja raskaasti dilutoiva, kuten yhtiön nykyisessä vaikeassa tilanteessa oli odotettavissa. Näkemyksemme mukaan pienomistajan kannattaa ottaa yhtiöstä ulos se mitä on vielä saatavissa ja siirtyä sivuun seuraamaan omistaja- ja rahoituskriisiä. Yhtiön nykyisessä kriisissä riskit ovat erittäin korkeat ja näiden riskien vastineeksi osake ei nykykurssilla näkemyksemme mukaan tarjoa nousuvaraa.

Tecnotreen omistajilla on nyt kaksi polkua, joista toinen on Fitzroyn sijoitus ja toinen on Viking Acquisitionsin tarjous ostaa yhtiöstä ulos sen liiketoiminnot. Vikingin tarjousta ei ole vielä julkaistu, mutta sen pitäisi tulla julki lähipäivinä. Osakkeen kannalta näemme pienen optioarvon siinä, että Vikingin tarjous olisi erittäin suotuisa ja osakkeenomistajat päätyisivät hyväksymään tarjouksen. Kaikki kortit eivät siis ole vielä pöydällä ja tilanteen pitäisi ratketa ensi viikon maanantaina järjestettävässä ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Fitzroyn rahoituksen valossa emme näe osakkeessa nousuvaraa.

Rahoituspaketissa Fitzroy saisi alkuvaiheessa 2,1 MEUR:n sijoituksella Tecnotreestä 29,9 % omistusosuuden, mikä vastaisi 0,04 euron osakekohtaista hintaa eli tuntuvaa alennusta nykykurssiin nähden. Lisäksi ehtona on, että Fitzroy saa seitsemästä hallituspaikasta itselleen neljä. Käytännössä yhtiön kontrolli siirtyisi Fitzroylle. Tämän jälkeen Fitzroyllä olisi optio merkitä 2,9 MEUR:lla Tecnotreen osakkeita 0,04 euron hintaan seuraavan vuoden ajan. Jos optiota ei käytetä, on Fitzroy velvollinen maksamaan 0,2 MEUR:n korvauksen Tecnotreelle. Toisen option käytön jälkeen Fitzroyn omistus nousisi noin 50 %:iin.

Arviomme mukaan Fitzroyn rahoituspaketti ei tarjoa kestävää ratkaisua Tecnotreen rahoituskriisiin eikä anna yhtiölle edellytyksiä käänteeseen, vaan se enemmänkin antaa yhtiölle lisää aikaa. Olemme aiemmin arvioineet, että yhtiö tarvitsisi 10 MEUR:n rahoituksen saadakseen tilanteen stabiloitua ja pystyäkseen toteuttamaan käänteen. Tämän arvion jälkeen Tecnotreen liiketoiminta on vielä heikentynyt merkittävästi, sillä yhtiön asiakkaat ovat muuttuneet tilauksissaan varovaisemmiksi johtuen epäselvästä tilanteesta. Yhtiön kykyyn suoriutua sen saneerausohjelman velkojen maksueristä ohjelman aikana liittyy tämän takia huomattavaa epävarmuutta.

Fitzroyn rahoitusjärjestely johtaisi hankalaan tilanteeseen myös siitä näkökulmasta, että Viking on tällä hetkellä Tecnotreen suurin omistaja 24 % omistusosuudella ja Viking on myös yhtiön suurin velkoja. Viking yritti ajaa yhtiötä konkurssiin kesällä, kun se väitti saneerausohjelman maksujen olevan myöhässä. Konkurssihakemus vedettiin myöhemmin pois ja Tecnotree oli suorittanut maksut. Fitzroyn rahoituspaketti johtaisi todennäköisesti vaikeaan tilanteeseen Vikingin (omistaja ja päävelkoja) ja Fitzroyn välillä (pääomistaja).