Toivo Group Q3-aamutulos: Tulos jäi ennusteesta, isossa kuvassa ei suurempia yllätyksiä

Toivo Groupin Q3-raportti oli isossa kuvassa melko odotuksiemme mukainen. Liikevoitto jäi kuitenkin jonkin verran ennusteistamme odotuksiamme pienempien käyvän arvon muutosten takia. Näkymien osalta raportti ei sisältänyt yllätyksiä ja yhtiö piti ohjeistuksensa ennallaan. Mielestämme ohjeistukseen yltämiseen kohdistuu kuitenkin yhä selkeää painetta mahdollisten käyvän arvon muutoksien ja ennusteista jääneen liikevoiton takia. Yhtiö kommentoi aloittaneensa strategiatyön syksyllä ja päivitetty strategia julkaistaan viimeistään tilinpäätöksen yhteydessä. Toivon Q3-webcastia voi seurata täältä.

Liikevaihto kasvoi vertailukaudesta selkeästi odotuksiamme vahvemmin

Toivon liikevaihto kasvoi Q3:lla selkeästi odotuksiamme vahvemmin 13,9 MEUR:oon (Q3’22: 6,7 MEUR, Q3’23e: 8,2 MEUR). Ennusteita korkeampi liikevaihtotaso selittyy arviomme mukaan ennakkoon myytyjen projektien (projektinjohtourakointi ja gryndikohteet) liikevaihdolla. Kvartaalikohtaisen liikevaihdon ennustaminen yhtiön tapauksessa on hyvin vaikeaa. Myös kiinteistöportfolion vuokratuotot kasvoivat jonkin verran odotuksiamme vahvemmin ja merkittävästi vertailukaudesta (1,9 MEUR vs. 1,1 MEUR) asuntokannan kasvun sekä vuodenvaihteessa tehtyjen vuokrankorotusten tukemana ja hyvänä pysyneen vuokrausasteen tukemana. Vuokrausaste vahvistui hieman edelliskvartaalista 98,0 %:iin (Q2: 97,8 %).

Käyvän arvon muutokset laskivat odotuksiamme enemmän

Kehityshankkeista tuloutui Q3:lle 0,4 MEUR:n laskennalliset käyvän arvon muutokset, kun me odotimme 1,3 MEUR käyvän arvon muutoksia. Vertailukautta selkeästi pienemmät käyvän arvon muutokset (Q3’22: 3,8 MEUR) selittyvät pienemmillä volyymeilla ja kehityskatteiden laskulla. Lisäksi arviomme mukaan valmistuneista asunnoista vertailukauteen nähden suurempi osuus on mennyt myytäväksi, jolloin kate tuloutuu liikevaihdon kautta. Yhtiö ei aloittanut Q3:lla uusia hankkeita.

Tulos putosi odotuksiamme enemmän pienempien käyvän arvon muutosten ajamana

Toivon operatiivinen kulurakenne (henkilöstökulut ja muut kulut pl. vastikkeet) kehittyivät odotustemme mukaisesti (Q3’23: 0,5 MEUR vs. Q3’22: 0,3 MEUR). Yhtiön liikevoitto laski odotuksiamme jonkin verran enemmän 2,1 MEUR:oon (Q3’23e: 2,8 MEUR), pudoten selkeästi vertailukaudesta. Taustalla on arviomme mukaan selkeästi vertailukautta pienemmät laskennalliset kehitysvoitot ja matalakatteisemman projektinjohtourakoinnin kasvanut osuus liikevaihdossa suhteessa asuntomyynteihin. Nousseen korkotason ja kasvaneen bruttovelan myötä nettorahoituskulut kasvoivat -1,0 MEUR:oon (Q3’23e: -0,9 MEUR; Q3’22: -0,3 MEUR), mikä voimisti tuloslaskua nettotulostasolla suhteessa vertailukauteen. Osakekohtainen tulos asettui Q3:lla 0,02 euroon (Q3’23e: 0,03 euroa; Q3’22: 0,06 euroa).

Tulosohjeistus pysyi ennallaan, mahdolliset käyvän arvon muutokset aiheuttavat painetta ohjeistuksen pitämiseen

Toivo toisti ohjeistuksensa ja arvioi koko vuoden liikevoiton asettuvan noin 10–17 MEUR:oon. Omat ennusteemme olivat ennen tulosta selvästi ohjeistuksen alapuolella (2023e: EBIT 4,2 MEUR), sillä ennakoimme kiinteistöjen tuottovaatimusten nousun aiheuttavan Q4:llä yhtiön tulokseen noin 6,3 MEUR:n negatiiviset käyvän arvon muutokset. Näistä putsattuna liikevoittoennusteemme olisi tulosalituksen myötä noin 9,8 MEUR ja juuri annetun ohjeistushaarukan alapuolella. Mikäli yhtiö onnistuu vuokrakorotuksissa ja saa pidettyä vuokrausasteensa 98,0 %:ssa, rajoittaisi tämä käypien arvon laskuja suhteessa ennusteisiimme. Mielestämme ohjeistukseen yltämiseen kohdistuu kuitenkin yhä selkeää painetta liikevoiton jäätyä ennusteista ja korkotason ollessa yhä korkealla.

Yhtiö kommentoi aloittaneensa syksyllä strategian päivitystyön. Tämä on mielestämme myös linkissä yhteiskuntakiinteistöjen pilotoinnin kanssa, jonka tiedotteessa yhtiö kommentoi haluavansa rakentaa liiketoiminnalle useampia tukijalkoja. Toivo kommentoi raportissa, että sillä on käynnissä parhaillaan 5 potentiaalista neuvottelua uusista yhteiskuntakiinteistöhankkeista.