Verkkokauppa.com Q4: Tulos ja ohjeistus jäivät odotuksista

Verkkokauppa.com julkisti vaisun Q4-raportin aamulla. Yhtiön kasvu oli linjassa mataliin odotuksiimme, mutta tulos alitti odotuksemme myyntikatteen laskettua selvästi. Myös 2020-ohjeistus jäi odotuksistamme ja näemme erityisesti liikevaihdon kasvuennusteissamme laskupainetta. Yhtiön arvostus oli jo aiemmilla ennusteillamme koholla ja odotukset alittaneen raportin myötä odotamme kurssireaktion olevan tänään selvästi negatiivinen. Kvartaaleittain kasvuaan jatkava osinko osui kuitenkin odotuksiin ja osakkeen profiili vaikuttaa siirtyvän yhä enemmän kasvuosakkeesta osinko-osakkeeksi.

Verkkokauppa.comin Q4:n liikevaihto kasvoi 2,7 % 161 MEUR:oon ollen linjassa odotustemme kanssa. Yhtiön kasvu alitti kodinelektroniikan markkinan kasvun 4,4 % (Gfk), mikä on poikkeuksellista, sillä historiassaan yhtiö on kasvanut selvästi markkinaa nopeammin. Verkkokauppa.com kertoi kasvaneensa markkinoita nopeammin pienemmissä tuotealueissa, mutta myynti suurissa tuotekategorioissa laski tiukan markkinatilanteen takia, mikä oli linjassa odotustemme kanssa, sillä muun muassa teleoperaattorien laitemyynti kasvoi 7 %:lla. Tukkukaupasta ei raportissa yllättäen ollut mainintaa, mikä tarkoittaa sen olleen vertailukauden tasolla ja siitä ei koitunut siten odottamaamme selvää vastatuulta. Muutokset veronpalautusten aikatauluissa sekä postin lakko vaikuttivat kuitenkin odotustemme mukaan selvästi negatiivisesti kuluttajien käyttäytymiseen joulun myyntisesongin aikana.

Yhtiön myyntikate laski selvästi 13,9 %:iin (Q4’18: 14,7 %) alittaen selvästi ennusteemme (15,1 %) johtuen erityisesti Black Fridayn merkityksen korostumisesta. Myyntimixin suotuisampi kehitys ei Q3:n tapaan merkittävästi tukenut myyntikatetta, sillä yhtiö joutui olemaan myös pienempien kategorioiden hinnoittelussa aggressiivinen kasvattaakseen niitä. Yhtiö kertoi jälleen kasvattaneensa markkinointipanostuksiaan, mutta kokonaisuutena muut kulut laskivat 0,4 %:lla 7,5 MEUR:oon alittaen selvästi ennustamamme 8,4 MEUR. Henkilöstökulujen 9,1 %:n kasvu 9,1 MEUR:oon (ennuste 8,8 MEUR) ylitti puolestaan odotuksemme. Edellisten seikkojen seurauksena liikevoitto laski Q4:llä 4,5 MEUR:oon (Q4’18: 5,9 MEUR) alittaen odotuksemme 5,9 MEUR selvästi. Osakekohtainen tulos jäi 0,07 euroon (ennuste 0,10 euroa). Osinko osui (0,21 euroa/osake) odotuksiin ja yhtiö jatkaa kvartaaleittain nousevaa osinkopolitiikkaansa.

Yhtiö ohjeisti liikevaihdon olevan vuonna 2020 510-530 MEUR:n välillä (2019 504 MEUR) ja vertailukelpoisen liiketuloksen olevan 12-15 MEUR:n välillä (2019: 11,3 MEUR). Haarukat jäivät odotuksistamme, sillä ennusteemme odottivat yhtiön liikevaihdon kasvavan vuonna 2020 5 %:lla 532 MEUR:oon ja liikevoiton 9 %:lla 13,9 MEUR:oon. Näemmekin ennusteissamme, erityisesti liikevaihtoennusteessamme, laskupainetta lähemmäksi haarukan keskikohtia. Ohjeistuksesta voi päätellä myös, että yhtiön strategiset prioriteetit painottavat aiempaa enemmän kannattavuutta ja tulosinfossa odotamme kuulevamme tästä lisää. Yhtiö kertoi myös aikovansa siirtyä Nasdaq Helsingin pörssilistalle vuoden 2020 aikana parantaakseen osakkeen likviditeettiä ja tunnettavuutta. Tämä oli odotettu liike, sillä yhtiö siirtyi jo vuosi sitten IFRS-raportointiin.