Wall Street Journalin mukaan Sega olisi ostamassa Rovion noin miljardilla dollarilla

Lehden haastattelemien asiaa tuntevien lähteiden mukaan kaupat voitaisiin lyödä lukkoon jo alkuviikosta, elleivät neuvottelut kariudu tai pitkity. Strategisesti Rovio sopisi erittäin hyvin Segalle ja miljardin dollarin kauppahinta olisi mielestämme erittäin hyvä Rovion osakkeenomistajille.

Miljardin dollarin kauppahinnalla Rovion arvostuskertoimet olisivat selvällä preemiolla yhtiön historiallisiin tasoihin ja verrokkiyhtiöihin nähden

Noin miljardin dollarin kauppahinta kaikista Rovion osakkeista tarkoittaisi noin 10,85 euron osakekohtaista hintaa. Rovion hallussa olevat omat osakkeet sekä yhtiön vahva nettokassa huomioiden järjestelyn yritysarvo (EV) olisi tällöin pyöristettynä noin 650 MEUR. Tämä tarkoittaisi kuluvan vuoden ennusteillamme 17x EV/EBIT-, 13x EV/EBITDA- ja 2,1x EV/Liikevaihto-kerrointa. Kertoimet olisivat huomattavalla preemiolla mobiilipeliverrokkeihin nähden, joita mediaanitasolla hinnoitellaan tällä hetkellä esimerkiksi matalalla noin 5x EBITDA-kertoimella. Rovion koko pörssitaipaleella yhtiön keskimääräinen EV/EBIT-kerroin on ollut hieman yli 10x tasolla ja viime vuosina selvästi tämän alapuolella. Siten myös yhtiön historialliseen arvostukseen nähden maksettavat kertoimet olisivat huomattavalla preemiolla.

Olemme pitäneet Roviolle neutraalina arvostuksena noin 10x EBIT-kerrointa yhtiön vakaat tulosnäkymät huomioiden. Siten miljardin dollarin tarjouksella maksettavat kertoimet olisivat mielestämme erittäin houkuttelevia Rovion osakkeenomistajille. Rovio toki investoi tällä hetkellä uusiin pelistudioihin ja kasvattaa samaan aikaan nykyisten kärkipeliensä tiimien kokoja. Näiden kasvuinvestointien onnistuessa yhtiön liikevaihdolla ja tuloksella on myös potentiaalia yltää selvästi nykyisiä ennusteitamme paremmalle tasolle. Miljardin dollarin kauppahinnalla myös tästä pidemmän aikavälin potentiaalista saataisiin mielestämme oikein käypä korvaus.

Rovio istuisi strategisesti hyvin Segan portfolioon

Sega Sammy Holdings on japanilainen peliyhtiö, joka teki maaliskuun loppuun päättyneellä tilikaudella noin 2,6 miljardin euron liikevaihdon 15 %:n käyttökatteella. Yhtiöllä on vahva Sonic-pelibrändi, josta on tehty lukuisia pelejä ja myös menestyviä elokuvia. Tältä osin Angry Birds -IP on melko samankaltainen ja Sega osaisi todennäköisesti hyödyntää ja ylläpitää sitä samaan tyyliin myös jatkossa. Segalla on vahva asema Japanissa, mutta strategiassaan yhtiö pyrkii laajentamaan toimintaansa globaalisti sekä yhä enemmän mobiilipelien puolelle. Tältä osin Rovion ostaminen sopisi myös erittäin hyvin yhtiön palettiin. Capital IQ:n datan perusteella Segalla on myös vahva tase (nettokassa n. 650 MEUR), joten yhtiön taloudellisten muskelien puolesta järjestelylle ei ole esteitä. Sega vaikuttaa myös kulttuuriltaan huomattavasti pehmeämmältä taholta kuin aiemmin Roviosta ostotarjouksen tehnyt Playtika, jolle Rovio antoi muutama viikko sitten rukkaset (kommenttimme täällä).