WithSecure Q3-aamutulos: Strategia etenee odotustemme mukaisesti

WithSecure raportoi aamulla hyvin linjassa odotuksiimme olleet Q3-luvut ja myös näkymät pidettiin odotetusti ennallaan. Strategian ja arvonluonnin kannalta keskeisten pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihto kasvoi hieman odotuksiamme paremmin ja tappiot pienenivät odotustemme mukaisesti. Konsultoinnissa neljännes oli edellisen tavoin pehmeä, mutta myös siellä suoritusten pitäisi alkaa parantua jatkossa. Tämän sekä pilvipohjaisten tuotteiden kasvun jatkuessa näemme yhtiöllä hyvät edellytykset jatkaa piristyvällä kasvu-uralla ensi vuoteen katsottaessa. Tähän peilattuna osakkeen nykyinen arvostus ei näytä erityisen vaativalta.

Pilvipohjaiset tuotteet kasvoivat hieman odotuksiamme vauhdikkaammin

WithSecuren Q3-liikevaihto kasvoi 4 % 33,5 MEUR:oon ja oli pitkälti linjassa 33,7 MEUR:n ennusteemme kanssa. Yhtiön arvonluonnin kannalta keskeisten pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihto (Q3’22: 17,9 MEUR) kasvoi 33 %, kun ennusteemme oli 30 %:ssa. Kasvua tukee erityisesti se, että WithSecuren asiakkaat laajentavat päätelaitteiden suojaustaan (EPP) myös muilla Elements-alustan tuotteilla (yleisimmin havainnointi- ja reagointiratkaisu EDR). Paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden liikevaihto (Q3’22: 6,7 MEUR) laski odotetusti 10 %, kun asiakkaat asteittain siirtyvät pilviratkaisuihin.

Konsultoinnin liikevaihto laski 20 % 8,9 MEUR:oon, mikä alitti 9,5 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihtoa painoivat odotetusti Ison-Britannian ja Etelä-Afrikan toimintojen divestoinnit, mutta muuten konsultoinnin neljännes sujui hieman odotuksiamme heikommin. Kysyntätilanne konsultointipalveluille on tällä hetkellä erittäin vahvaa geopoliittisesta tilanteesta johtuen, mutta samaan aikaan kireä osaajamarkkina vaikeuttaa kysyntään vastaamista. WithSecure kommentoi onnistuneensa parantamaan toimituskapasiteettiaan uusilla rekrytoinneilla, mutta tämän vaikutukset eivät vielä täysimääräisesti näkyneet Q3:lla. Siten divestoinneista oikaistuna konsultoinnin liikevaihto laski vielä 6 %.

Tappiot pienenivät odotetusti edellisten neljännesten tasolta

WithSecuren oikaistu käyttökate oli Q3:lla -4,0 MEUR, mikä oli hyvin linjassa -4,4 MEUR:n ennusteemme kanssa. Oikaistu liikevoitto -6,5 MEUR oli niin ikään odotustemme mukainen ja WithSecuren tappiotahti alkoi selvästi taittua Q3:lla alkuvuoteen nähden (H1’22: oik. EBIT: -21,6 MEUR). Konsultoinnin pehmeydestä johtuen WithSecuren bruttokate (Q3’22: 65,3 %) oli hieman odotuksiamme heikompi, joten vastaavasti operatiiviset kulut skaalautuivat neljänneksellä odotuksiamme paremmin. WithSecure investoi tällä hetkellä voimakkaasti pilvipohjaisen tuoteportfolionsa kasvuun sekä uudistetun brändin rakentamiseen, mikä lähivuosina rasittaa yhtiön kannattavuutta. Skaalautuvan ja korkeiden bruttokatteiden (>85 %) ohjelmistoliiketoiminnan ansiosta polku hyvään kannattavuuteen on kuitenkin keskipitkällä aikavälillä hyvin realistinen kasvun jatkuessa.

Näkymät odotetusti ennallaan

WithSecure toisti odotusten mukaisesti näkymänsä kuluvalle vuodelle. Yhtiö odottaa vertailukelpoisen konsultoinnin divestoinneista oikaistun liikevaihtonsa (2021: 122,8 MEUR) kasvavan ”toistakymmentä prosenttia” (eng. ”low double-digit”) ja vertailukelpoisen käyttökatteen (2021: -11,3 MEUR) laskevan edellisestä vuodesta. Vertailukelpoisen kasvun ennusteemme ennen raporttia oli ohjeistuksen alalaidalla 10 %:ssa ja oikaistun käyttökatteen osalta -24,3 MEUR:ssa. WithSecure kommentoi myyntiputkensa jatkaneen myönteistä kehitystä, mutta tilaukset kertyivät Q3:lla yhtiön mukaan huomattavan takapainotteisesti. Tällä oli jossain määrin heikentävä vaikutus pilvipohjaisten tuotteiden jatkuvan vuosilaskutuksen (Q3’22: 71,7 MEUR, +29 %) kasvuun. Tämänkään perusteella taloudellinen epävarmuus ei näytä olennaisesti vaikuttavan tällä hetkellä tietoturvaratkaisujen kysyntänäkymään. Alustavasti raportin pohjalta ennusteisiimme ei ole tarvetta tehdä isompia muutoksia.