WithSecure Q4-aamutulos: Näkymät ennakoivat odotuksiamme vahvempaa kasvua

WithSecuren Q4-tulos jäi odotuksistamme, mutta yhtiön odotuksiamme parempaa kehitystä tälle vuodelle ennakoivat näkymät enemmän kuin kompensoivat tämän. Yhtiön arvonluonnin kannalta keskeisten pilvipohjaisten tuotteiden kasvu näyttää jatkuvan tänä vuonna vauhdikkaana ja samalla yhtiö on kustannussäästöjen kautta kääntämässä kannattavuutensa loppuvuodesta positiiviseksi. Näiden toteutuessa osakkeen nykyinen arvostus näyttää hyvin huokealta.

Kasvuluvut olivat jo pääosin tiedossa tulosvaroituksen jäljiltä

WithSecuren vuoden 2022 vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu oli noin 9,6 %. Raportoidun Q4-liikevaihdon osalta tämä tarkoitti odotetusti noin 5 %:n kasvua 36,4 MEUR:oon. Pilvipohjaiset tuotteet kasvoivat vuonna 2022 vertailukelpoisesti noin 32 %, mikä tarkoitti Q4:ltä 18,7 MEUR:n liikevaihtoa ja 27 %:n kasvua. WithSecure kommentoi jo tulosvaroituksen yhteydessä, että loppuvuodesta oli havaittavissa lievää hidastumista asiakkaiden päätöksentekoprosesseissa, jonka myötä pilvipohjaisten tuotteiden kasvu jäi hieman aiemmista odotuksista. Kokonaisuutena kysyntätilanne vaikuttaa silti edelleen hyvältä ja lähtökohdat tämän vuoden kasvulle ovat kunnossa. Konsultoinnin liikevaihto laski Q4:llä 11 % 11,1 MEUR:oon (ennusteemme -10 %), missä näkyi vielä Ison-Britannian ja Etelä-Afrikan liiketoimintojen divestoinnit. Näistä oikaistuna konsultoinnin tilanne alkoi odotustemme mukaisesti parantua loppuvuodesta ja vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 3 %. Paikallisesti hallinnoitujen ohjelmistojen liikevaihto (Q4’22: 6,6 MEUR) laski odotustemme mukaisesti 11 %, kun asiakkaat asteittain siirtyvät pilviratkaisuihin.

Tappiotahdin taittamiseksi käynnistetään 14 miljoonan kustannussäästöihin tähtäävät muutosneuvottelut

WithSecuren oikaistu käyttökate oli Q4:llä -6,0 MEUR, mikä alitti -2,5 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu liikevoitto oli puolestaan -8,7 MEUR, kun ennusteemme oli -5,0 MEUR. WithSecuren bruttokate (Q4’22: 65,4 %) oli hieman odotuksiamme matalampi, mikä selittää ennustealitusta. Konsultoinnin rekrytoinnit sekä investoinnit Cloud Protection for Salesforce -liiketoimintaan painoivat yhtiön mukaan bruttomarginaalia. WithSecure on edelleen sitoutunut kääntämään käyttökatteensa positiiviseksi tämän vuoden loppuun mennessä. Tämän vuoksi yhtiö tiedotti aamulla muutosneuvotteluista, joiden arvioidaan johtavan noin 120 henkilön vähennyksiin. Muutosneuvotteluilla ja muilla säästötoimilla tavoitellaan yhteensä 14 MEUR:n vuotuisia säästöjä, jotka toteutuvat vaiheittain Q2’23:sta alkaen. Kasvun jatkuessa ja säästöjen realisoituessa yhtiön tavoittelema positiivinen kannattavuus näyttää hyvin realistiselta saavuttaa. Yhtiö ei odotetusti maksa osinkoa päättyneeltä tilikaudelta.

Näkymät olivat kasvun osalta positiivinen yllätys, kannattavuus aiotaan kääntää positiiviseksi Q4’23:llä odotustemme mukaisesti

Näkymissään WithSecure odottaa pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihdon kasvavan 28-34 % ja koko konsernin liikevaihdon kasvavan 12-20 % edellisestä vuodesta. Oikaistun käyttökatteen yhtiö ennakoi paranevan edellisestä vuodesta (2022: -23,2 MEUR) ja Q4’23:llä yhtiö odottaa oikaistun käyttökatteen olevan jo positiivinen. Ennusteemme ennen Q4-raporttia odotti WithSecuren vuoden 2023 liikevaihdon kasvavan 10 % 148 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen olevan -6,0 MEUR. Kasvun osalta näkymät olivat siis positiivinen yllätys, mutta vuoden 2022 lievän tulosvaroituksen sekä heikentyneen markkinatilanteen valossa pidämme kasvuhaarukan alalaitaa tällä hetkellä huomattavasti ylälaitaa todennäköisempänä lopputulemana.