Wulff-Yhtiöt Q4 maanantaina: Odotamme vuoden päättyneen hyvään suoritukseen

Työpaikkatuotteita ja -palveluita tarjoava Wulff-Yhtiöt julkistaa Q4-tuloksensa maanantaina 20.2.2023. Odotamme liikevaihdon laskevan vertailukaudesta markkinan heikentymisen johdosta. Kannattavuuden odotamme laskevan kustannusinflaation ja tuotteiden katerakenteen heikentymisen vuoksi, mutta pysyvän kohtuu hyvällä tasolla Staples-kaupan synergioiden avulla. Yhtiö on pitänyt epävarmalla pohjalla olleen ohjeistuksensa ennallaan, mikä lisää luottamustamme hyvään suoritukseen vuoden lopuksi. Seuraamme tuloksen lisäksi näkymiä kuluvalle vuodelle, yrityskaupan synergioiden läpituloa sekä markkinakommentteja tarkasti.

Liikevaihto loppuvuonna laskussa odotuksissa

Ennustamme Wulffin liikevaihdon laskeneen Q4:llä noin 3 % vertailukaudesta 27 MEUR:oon. Arvioimme yhtiön työpaikkatuotteiden ja -palveluiden myynnin vetäneen Skandinavian aktiivisella markkinalla, mutta olleen hieman vaikeampi Suomessa. Yhtiön perinteisten työpaikkatuotteiden markkina on arviomme mukaan jatkanut palautumista koronasta, mutta kärsii nyt heikommista talousoloista. Kysyntä ns. koronatuotteille on arviomme mukaan taantumaan päin, mutta osaltaan ne ovat vielä osa arkea työpaikoilla. Segmenteittäin odotamme Sopimusasiakas-segmentin liikevaihdon olevan kohtuu lähellä vertailukautta, mutta Asiantuntijamyynnin liikevaihdon laskevan selvästi vertailukaudesta.

Vertailukaudella vastassa vahva kannattavuus

Ennustamme oikaistun liikevoiton laskevan vertailukauden tasolta 1,3 MEUR:oon (Q4’21: 1,5 MEUR) ja oikaistun liikevoittomarginaalin laskevan 4,9 %:iin (Q4’21: 5,4 %). Yhtiön tuoterakenne on Staples-yrityskaupan ja koronatuotteiden taantuvan kysynnän myötä muuttunut alempikatteisiin tuotteisiin. Myös alkuvuonna voimakkaasti näkynyt kustannusinflaatio vaikuttanee Q4:n tulokseen, vaikka yhtiö on tehnytkin tarvittavia hinnankorotuksia. Synergioiden läpitulo Staples-yrityskaupasta on kannattavuuteen positiivisesti vaikuttava tekijä, ja niiden suhteen kehitys on ollut jopa odotuksiamme parempaa.

Ohjeistus pitänyt

Wulff arvioi ohjeistuksessaan vuoden 2022 liikevaihdon kasvavan selvästi ja vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vuoteen 2021 verrattuna (2021: 3,9 MEUR). Ohjeistus on toistaiseksi pitänyt, vaikka alkuvuoden jälkeen siihen liittyi selkeää epävarmuutta. Olemme ohjeistuksen kanssa linjassa koko vuodelle ja ennusteisiimme nähden arvostus näyttää edelleen viime vuodelle halvalta (2022e: P/E: 9x, EV/EBIT: 8x). Seuraamme vuoden 2022 tuloksen lisäksi myös kuluvan vuoden näkymiä, joiden pitäisi heijastella odotuksiimme yltääkseen maltillista tuloskasvua (2023e: 4,3 MEUR). Lisäksi seuraamme yrityskaupan integraation etenemistä. Kaupan vuotuisten synergioiden odotetaan olevan noin 3 MEUR vuoteen 2023 mennessä, minkä pitäisi avittaa tuloskasvua kuluvana vuonna. Näkymissä huomiomme kiinnittyy markkinakommentteihin työpaikkatuotteiden ja messuliiketoiminnan kysynnän tasosta ja koronatuotteiden kysynnän tasaantumisesta. Lisäksi kommentit taloustilanteen vaikutuksesta kysyntään ja inflaation vaikutukset kannattavuuteen ovat edelleen mielenkiinnon kohteena raportissa.