YIT Q2-aamutulos: Tilanne säilyi vakaana

YIT julkisti tiistaina odotuksia paremman Q2-raportin. Liikevaihto nousi hieman vertailukaudesta, mutta tulos laski selvästi heikomman asuntomarkkinan seurauksena. Sekä liikevaihto että tulos kuitenkin olivat hieman odotuksia parempia. Liiketoiminnan rahavirta oli myös hieman positiivinen Q2:lla, mutta huolet taseaseman kestävyydestä valtavan velkataakan ja limiittinostojen vuoksi ovat edelleen koholla. Näkymät eivät ole asuntomarkkinoille merkittävästi piristyneet ja myymättömien asuntojen määrä on edelleen korkealla (730 vs 747 Q1’23). Raportti tarjosi paljon parjatulle yhtiölle hieman työrauhaa, mutta toimia pääomien vapauttamiseksi on edelleen jatkettava, jotta tilanne oikenisi.

Liikevaihto nousi hieman

YIT:n Q2-liikevaihto nousi noin 2 %:lla vertailukauden tasolta 558 MEUR:oon ylittäen hieman ennusteemme. Asuntorakentamisen kuluttajavalmistumiset olivat vertailukauden alapuolella, mutta 190 asunnon portfoliomyynti sekä 11 tontin myynti nostivat liikevaihtoa Asuminen-segmentissä 19 %:lla 252 MEUR:oon. Valmiiden myymättömien asuntojen varasto laski hieman 730 kappaleeseen (Q1’23: 747 kpl), mutta on vielä ennätyksellisen korkealla tasolla. Toimitiloissa liikevaihto laski hieman vertailukauden tasolta 204 MEUR:oon, mutta Infrassa liikevaihto laski 15 %:lla 112 MEUR:oon tilauskannan mukana. Tilauskanta oli Q2:lla 13 %:n laskussa noin 3540 MEUR:ssa. Tilauskanta laski Asumisessa ja Infrassa, mutta nousi hieman Toimitiloissa.

Tulostaso jäi vertailukaudesta selvästi

Oikaistu liikevoitto laski vertailukaudesta 14 MEUR:oon (Q2’22: 25 MEUR) ollen kuitenkin markkinoiden ja meidän ennusteitamme parempi. Heikon asuntomarkkinan ja kimppamyyntien myötä Asuminen-segmentin liikevoittomarginaali laski jopa 0,7 %:iin (Q2’22: 6,5 %). Toimitiloissa marginaali pysyi 3,2 %:ssa (Q2’22: 5,4 %) alkuvuoden tappioiden jälkeen, mutta projektien kustannushaasteet vaivaavat vielä segmenttiä. Infra-segmentissä tulos yllättäen parantui marginaalin ollessa 2,6 %:ssa (Q2’23: 1,0 %). Asumisen heikon tuloskunnon selittää osin markkina, mutta oli rohkaisevaa nähdä Toimitilojen ja Infran kehityksen vakaantuneen.

Ohjeistus jäi ennalleen

YIT odottaa oikaistun liikevoiton laskevan vertailukauden tasolta, mutta olevan vähintään 50 MEUR (2022: 110 MEUR). H1:n aikana yhtiö on tehnyt nyt 10 MEUR oikaistua liikevoittoa. Q3:n ja Q4:n aikana asuntomyynnin tulee piristyä selvästi arviomme mukaan tai ohjeistusta joudutaan laskemaan. Tällä hetkellä myynti Suomessa on vielä heikkoa ja sekä kuluttajien että sijoittajien kysyntä on kärsinyt nykyisistä markkinaoloista. CEE-maissa tilanne on parempi ja yhtiö pystyi jopa aloittamaan kuluttaja-asuntoja. Toimitiloissa ja Infrassa operatiivisen suorituskyvyn odotetaan paranevan tänä vuonna, mutta Infrassa edelleen aikaisemmilla heikkokatteisilla projekteilla on vielä vaikutusta eikä Toimitilojen suoritus H1:n perusteella vielä vakuuta. Inflaatiosta tai kustannuspaineista tulee vielä vaikutuksia etenkin Toimitiloissa, vaikka merkittävimmät paineet ovat alkaneet jo helpottaa.

Rahavirta hieman parempi

YIT:n liiketoiminnan rahavirta investointien jälkeen oli 14 MEUR (Q2’22: -132 MEUR). Rahavirtaa paransi nettokäyttöpääoman tehokkuuden parantuminen, Suomessa sijaitsevien asuntojen myynti yhteisyritykselle sekä 11 tontin myynti. Kassavirran ja limiittien noston myötä rahavarat olivat 97 MEUR:ssa (Q2’22: 248 MEUR). Maksuvalmius on edelleen ohut, kun ottaa lisäksi huomioon, että yhtiö nosti noin 45 MEUR 300 MEUR:n valmiusluottolimiitistään. Korollista nettovelkaa yhtiöllä on jo 819 MEUR (Q1’22: 338 MEUR) ja velkaantumisaste on noussut 99 %:iin (41 %). Velkavipu nettovelka/oikaistu käyttökate mittarilla on noussut jo 8x-tasolle, mikä on erittäin korkea taso. Velkaantuminen on mielestämme jo tällä hetkellä korkealla tasolla ja se vaatii pääomien vapautumista taseesta sekä kassavirran parantumista. Asuntojen (jo nähdyt) kimppakaupat ovat varmasti ajankohtaisia, kun samalla YIT toivoo markkinan piristyvän kuluttajien osalta. Velkaantuminen ja likviditeettitilanne osaltaan nostaa riskejä YIT:lle ja sijoittajien on myös tämä hyvä huomioida tuloslukujen lisäksi.