YIT:n Venäjä-riippuvaisuus vähentynyt viime vuosina

YIT:n Venäjä-riskit liittyvät operatiiviseen liiketoimintaan sekä taseeseen. Venäjän geopoliittisen tilanteen eskaloitumisen seurauksena riskit ovat olleet viime päivinä nousussa. YIT:llä on Venäjällä asuntorakentamisen liiketoimintaa, mutta sen osuus on ollut viime vuosina laskemaan päin ja yhtiö on miettinyt sen osalta erityyppisiä strategisia vaihtoehtoja. Venäjältä lähteminen on ollut arviomme mukaan YIT:llä jo suunnitelmissa, mutta geopoliittisen tilanteen eskaloituminen laittaa nyt yhtiölle kapuloita rattaisiin.

Lopullisia vaikutuksia on vielä vaikea arvioida, mutta Venäjän laskevan painoarvon vuoksi lopulliset tulosvaikutukset lähivuosille jäisivät arviomme mukaan kohtuullisiksi. Pääomiin ruplan arvon laskulla ja Venäjän maariskien kasvulla on selkeämpi vaikutus. Osakkeen laskenut kurssi on jo osin ottanut Venäjän kasvaneet riskit huomioon, mutta tilanne lisää epävarmuutta ja tarvittavaa riskilisää yhtiössä. Näkemyksemme (Lisää) osakkeesta säilyy kuitenkin ennallaan.

Asuntorakentamista Venäjällä

YIT:n liiketoiminnasta Asuminen Venäjä -segmentti toimii Venäjällä. Liikevaihdosta tämä tuo ennusteissamme yhtiölle hieman yli 5 % ja tuloksesta hieman yli 10 %. Yhtiö on kuitenkin maininnut arvioivansa Venäjän osalta strategisia vaihtoehtoja, jolloin sen pidempiaikaiset tulosvaikutukset tai vaikutukset yhtiön arvoon eivät ole niin suuria. Arviomme mukaan yhtiö on suunnitellut Venäjän liiketoimintojen mahdollista myyntiä tai muuta irtaantumista. Nyt tilanne kuitenkin vaikeutuu ja samalla geopoliittinen tilanne voi vaikeuttaa liiketoiminnan normaalia toimintaa Venäjällä. Todennäköistä on, että Venäjän liiketoiminnan ennusteisiin kohdistuu laskupaineita, vaikkakin niiden merkitys koko konsernille on pienemään päin.

Sitoutunutta pääomaa Venäjällä YIT:llä oli vuoden 2021 lopussa 161 MEUR, mikä oli noin 12 % konsernin sitoutuneesta pääomasta. Venäjällä uusien asuinrakennushankkeiden osalta kuluttajien maksut asunnoista suoritetaan poikkeuksellisesti sulkutileille, jossa YIT:llä oli vuoden lopussa 107 MEUR. Varat vapautuvat rakennuttajalle sulkutileiltä kohteen valmistuessa. Oman pääoman ehtoiset sijoitukset Venäjällä olivat 210 MEUR.

Merkittävin nähtävä vaikutus näihin on jo nyt ollut Venäjän ruplan arvon heikentymisellä. Rupla on heikentynyt viime vuoden lopusta merkittävästi ja sillä on suora vaikutus Venäjän ruplassa arvostettuihin varoihin. Pahimmassa mahdollisessa skenaariossa varoja ulkomaille rekisteröidyistä yhtiöistä jäädytettäisiin tai jopa varoja tai omistuksia takavarikoitaisiin pakotteiden johdosta, jolloin niiden arvo YIT:lle laskisi merkittävästi.

YIT:n taloudellinen asema hyvä

Pahimmassakin mahdollisessa skenaariossa, jossa Venäjällä olevat varat jouduttaisiin alaskirjaamaan, olisi YIT:n asema kohtuullisen hyvä. Yhtiöllä oli omaa pääomaa vuoden 2021 lopussa 1017 MEUR ja kassassa rahaa oli noin 400 MEUR, jonka lisäksi yhtiöllä on nostamattomia limiittejä yli 300 MEUR:n arvosta. Näin emme näe merkittävienkään alaskirjauksien tai tappioiden aiheuttavan yhtiön taseasemaan katastrofaalisia seurauksia.

Osakekurssi on laskenut vuoden alusta noin 7 %:lla ja on osin mielestämme jo ottanut huomioon kasvaneet Venäjä-riskit yhtiössä. Suurin osa yhtiön arvosta on jo ennen tapahtumaa muodostunut Venäjän ulkopuolisesta liiketoiminnasta eritoten, kun yhtiö on vielä viestinyt liiketoimintojen myynnistä tai Venäjältä irtautumisesta. Irtautuminen tulee nyt vain arviomme mukaan kestämään odotuksia kauemmin ja omistuksiin ja varoihin kohdistunee myös alaskirjauspaineita tilanteen jatkuessa.