Endomines laaja raportti: Valoa kohti
Toistamme Endominesin tavoitehintamme 2,50 Ruotsin kruunua ja vähennä-suosituksemme. Endomines on saanut vietyä useiden hankalien vuosien jälkeen moniprojektisalkkunsa ensimmäiset hankkeet lähelle tuotantoa, mikä antaa yhtiölle lisää vapausasteita salkun muiden lupaavien projektien edistämiseen lähivuosien aikana. Odotamme Endominesin liikevaihdon ponnistavan lähivuosina selvään kasvuun, mutta osien summa -mallimme ja muiden arvostusmittarien perusteella osake on edelleen hyvin korkeisiin riskeihinsä nähden täyteen hinnoiteltu. Tänään julkaistu laaja raportti Endominesista on luettavissa täältä.
Endomines on kullan etsimiseen ja tuottamiseen keskittynyt kasvuyhtiö
Endomines on kultaan keskittynyt kaivosyhtiö, joka tavoittelee esiintymiensä kehittämistä kannattaviksi kaivoksiksi. Vuosina 2018-2020 yhtiö on muodostanut yritys- ja vuokrajärjestelyillä 10 kultakaivoshanketta sisältävän projektisalkun. Pidämme portfoliota lupaavana, sillä etenkin USA:n kaivosten kultapitoisuusarviot ovat korkeahkoja. Vastaavasti tuotannon käteiskuluarviot ovat kultakaivosten globaaliin kulukäyrään peilattuna arviomme mukaan kilpailukykyisiä ja etenkin nykyisellä korkealla kullan hinnalla projektien pitäisi olla erittäin kannattavia. Nykyportfolion lisäksi yhtiön pitkän ajan strategiaan kuuluvat yrityskaupat. Arvioimme Endominesin keskittyvän kuitenkin lähivuosina nykyportfolioonsa, jonka kehittämisessä yhteistyöjärjestelyt eivät kuitenkaan ole poissuljettuja. Pidämme strategian kulmakiviä järkevinä, mutta läpinäkyvyys kehityshankkeiden tuotto-odotuksiin ja omistaja-arvoa luovien yritysjärjestelyiden potentiaaliin on kroonisesti heikko. Siten Endomines on korkean riskiprofiilin sijoituskohde, joka vaatii sijoittajilta erittäin vahvaa luottamusta johdon kykyyn allokoida pääomia oikeisiin kohteisiin ja onnistua operatiivisesti kaivosten ylösajoissa sekä kohtuuhintaisen rahoituksen saamisessa. Kahdessa jälkimmäisessä kategoriassa yhtiöllä on ollut viime vuosina mittavia haasteita, mikä on johtanut Friday-kaivoksen tuotannon startin myöhästymiseen ja useisiin kalliisiin rahoitusjärjestelyihin. Riskien realisoitumisen takia myös Endominesin osakekurssin kehitys on ollut omistajien kannalta murheellista viime vuosina.
Painopiste siirtyy Fridayn ja Pampalon ylösajojen jälkeen nykysalkun kehittämiseen
Endominesilla on omistamissaan hankkeissa 1,3 miljoonan unssit kultamineraalivarannot, jotka koostuvat pääosin historiallisista varannoista ja nykypäivän standardien mukaan luokiteltuja mitattuja ja osoitettuja mineraalivarantoja yhtiöllä on noin 0,3 Moz. Tänä vuonna yhtiön painopiste on Fridayn ja Pampalon kaivosten ylösajoissa ja kassavirran kääntymisen jälkeen odotamme yhtiön jatkavan nykyisen projektisalkkunsa kehitystyötä asteittain. Asteittainen kaivosten ylösajo vaatii näkemyksemme mukaan yhtiöltä yhä tuntuvia investointeja malminetsintään, laitteisiin, kaivosinfroihin ja käyttöpääomaan (ml. ylösajopuskurit). Arviomme mukaan yhtiö tarvitsee uutta ulkoista pääomaa kehitystyön edistämiseen, mutta sen lyhyen ajan rahoitustilanne on jo sovittujen järjestelyiden puitteessa tyydyttävä. Mielestämme rahoitus- ja tuotantoriskit ovat yhtiön pääriskejä kullan hinnan ja geologian ohella.
Riskikorjattu tuottopotentiaali ei nouse riittävän korkeaksi tällä hetkellä
Endominesin tavoitehintamme taustalla on yhtiön projektien osien summa -laskelma, joka on pysynyt lähes ennallaan ja asettuu nyt noin osakekurssin tasolle. Mielestämme osakkeen arvosta yli puolet kohdistuu korkean riskiprofiilin kehityshankkeille ja historiallisille varannoille, kun toinen osa muodostuu Friday-, Pampalo Buffalo Gulch -projektien kassavirroista. Myöskään Endominesin mineraalivarantojen arvostus suhteessa muihin kaivosyhtiöihin tai konsernin indikatiivinen DCF-malli eivät indikoi osakkeen olevan selvästi väärin hinnoiteltu. Siten kyttäämme Endominesissa vielä parempaa tuotto/riski-suhdetta.
Login required
This content is only available for logged in users
Endomines Finland
Endomines Finland Plc is a Finnish mining company focused on gold production and exploration in the Karelian gold line in Eastern Finland. The company also owns the rights to seven gold deposits in the United States. Endomines produces gold for the jewellery and electronics industries, and creates value by converting natural resources into wealth, an investment, that remains sought after. Endomines is listed on the OMX Helsinki Main List (PAMPALO). www.endomines.com
Read more on company pageKey Estimate Figures16.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Revenue | 13.1 | 15.0 | 196.1 |
growth-% | 117.16 % | 14.51 % | 1,206.48 % |
EBIT (adj.) | -184.7 | -170.5 | -40.7 |
EBIT-% (adj.) | -1,408.96 % | -1,135.45 % | -20.73 % |
EPS (adj.) | -1.50 | -0.96 | -0.27 |
Dividend | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
Dividend % | |||
P/E (adj.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | 541.83 |