Federal Reserven pöytäkirjat: Se oli silloin ja nyt on nyt
Eilen illalla julkaistut Federal Reserven heinäkuun kokouksen pöytäkirjat osoittivat, että kolmessa viikossa voi tapahtua paljon. Pöytäkirjoissa vahvistettiin koronnostojen jatkuvan, mutta hitaampikin tahti on mahdollinen. Vaikka Yhdysvalloissa ja globaalisti moni talousindikaattori näyttää nyt hyytymisen merkkejä, ei Yhdysvaltain taloudessa kuva talouskasvun laaja-alaisesta pehmentymisestä ja tätä myötä markkinoiden odottamasta koronnostosyklin häämöttävästä lopusta ole yksiselitteinen.
Heinäkuun työllisyysdata julkaistiin kokouksen jälkeen. Uusien työpaikkojen määrä ylitti kaikki odotukset ja työttömyysaste laski 3,5 %:iin, joten pöytäkirjoissa mainitut alustavat merkit työmarkkinan näkymän pehmenemisestä eivät aivan tulleet toteen. Lisäksi eilen julkaistujen lukujen mukaan amerikkalaiskuluttaja piti heinäkuussakin pintansa: vähittäismyynti (pl. autot) kasvoi 0,4 % kuukaudesta vastoin laskua povanneita markkinaodotuksia.
Rahoitusolot jälleen keventyneet
Mielenkiintoisin seikka, jota pöytäkirjoissa painotettiin ja joka on kehittynyt viime aikoina vastoin keskuspankin odotuksia, ovat rahoitusolot. Niitä kuvaava indeksi on nimittäin jonkin verran noussut heinäkuusta, mikä heijastaa samalla keventyneitä oloja. Tämä johtuu mm. osakemarkkinan elpymisestä (S&P 500 +9 % Fedin kokouksen jälkeen) ja pitkien velkakirjakorkojen loivasta laskusta kesäkuun piikin jälkeen. Federal Reserven pöytäkirjoissa kiiteltiin keskuspankin omasta uskottavuudesta seuraavin sanoin: “Participants noted that the Committee's credibility with regard to bringing inflation back to the 2 percent objective, together with its forceful policy actions and communications, had already contributed to a notable tightening of financial conditions that would likely help reduce inflation pressures by restraining aggregate demand.”
Avomarkkinakomitea pitää rahoitusolojen kiristymistä edellytyksenä kokonaiskysynnän ja sitä kautta inflaatiopaineiden laskulle, joten viime viikkojen kehitys rahoitusoloissa on tuskin ollut toivottua. Lisäksi on muistettava, että vaikka rahapolitiikkaa onkin kiristetty neutraalin koron tasolle, reaalinen ohjauskorko on edelleen tukevasti miinuksella. Positiivinen reaalikorko ja rahoitusolojen kiristyminen ovat edellytyksiä sille, että työmarkkinan ja talouden kysyntää saataisiin hillittyä. Siksi ei vielä ole takuita siitä, että koronnostojen huippu nähdään nykyisten markkinaodotusten mukaisesti joulukuussa ja ensi keväänä viihdettä sijoittajille tarjotaan jo ohjauskoron laskujen muodossa.