Vahva aloitus pörssivuodelle, USA:n tummanpuhuvat työttömyysluvut eivät häirinneet menoa
Viime viikko oli Euroopan ja USA:n osakemarkkinalla nousuviikko merkiten samalla vahvaa aloitusta pörssivuodelle. USA:ssa ajurina ovat kongressin senaatin muutosten myötä elvytysodotukset. Pian vallankahvaan tarttuva Joe Biden lupaili seuraavan elvytyspaketin kooksi biljoonia dollareita, mikä tarkoitti sulosointuja sijoittajien korviin. Demokraatit ovat vahvistaneet valtaansa myös senaatissa, mikä lisää todennäköisyyttä päätösten läpimenolle, eikä monikaan tunnu huolehtivan massiivisen elvytyksen seurauksena kasvavasta julkisesta alijäämästä, joka häämöttää tulevien vuosien murheenkryyninä.
USA:n perjantaina julkaistut työttömyysluvut olivat joulukuun osalta selvästi odotettua heikompia. Uusien työpaikkojen määrä väheni 140 000:lla, kun Reutersin konsensusodotuksissa oli pieni nousu (+71 000). Leviävä koronapandemia selittää menetyksiä työmarkkinalla, sillä etätöitä tekevien osuus työläisistä nousi 23,7 %:iin marraskuun 21,8 %:sta ja 15,8 miljoonaa kansalaista (+1 milj. marraskuusta) kertoi työn vähentyneen, koska työnantaja on joutunut sulkemaan väliaikaisesti/lopettamaan yrityksensä koronapandemian vuoksi (lähde: TS Lombard).
Työmarkkinoilla ollaan edelleen taantumaluvuissa, ja tammi-helmikuulle on odotettavissa heikompia lukuja, kun mm. verkkokaupan sesonkityöntekijät tulevat mukaan työttömyyslukuihin, ja koronatilanne on mennyt USA:ssa yhä huonompaan suuntaan. Notkahdus – ja työmarkkinan kriisin poikkeuksellisuus – näkyy myös vertailussa aikaisempiin taantumiin. Ensimmäinen sokki työmarkkinalle oli suuri, elpyminen ennennäkemättömän nopeaa. Nyt nähtiin uusi notkahdus, kun elpyminen on aikaisemmin ollut suoraviivaisempaa, vaikka sen kesto on vaihdellut.
Työttömyyslukujen takaa on syytä nostaa kaksi seikkaa, jotka heijastelevat huolestuttavaa kehitystä: 1) pitkäaikaistyöttömien määrä on jatkanut kasvuaan ja 2) työvoiman ulkopuolella on edelleen noin 7 miljoonaa amerikkalaista, jotka kuitenkin haluaisivat töitä. Luvut kertovat työttömyysongelman muuttuvan luonteeltaan yhä selvemmin pysyväksi, ja tilastojen näyttävän edelleen kaunisteltua kuvaa ongelman laajuudesta.
Markkinoilla vaaleanpunainen filtteri
Sijoittajat suhtautuivat perjantaisiin lukuihin lähinnä olankohautuksella, sillä heikentynyttä makrokuvaa katsotaan nyt pehmeän vaaleanpunaisen filtterin läpi. Tämä johtuu siitä, että 1) työn menetysten odotetaan olevan edelleen pitkälti väliaikaisia, 2) työttömyysongelma kohdistuu alempiin tuloluokkiin, jolloin se ei yksinään aiheuta merkittävää säröä yksityiseen kulutukseen, ja 3) elvytysdollarit parantaisivat kotitalouksien puskuria selvitä yli työttömyyden.
Mielestäni syitä varovaisuuteenkin on etenkin alkuvuoden osalta, sillä työllisyys on edelleen taantumatasoilla (6,5 % alle edellisten huippujen) ja näkymä vielä Q1:lle on heikonpuoleinen. Bloombergin konsensusodotuksissa povataan kvartaaleittain 300-350 tuhannen työpaikan lisäystä työpaikoissa vuoden loppuun mennessä. Pandemian pitäisi siis pysyvästi väistyä ja kunnon kasvulukuja alkaa näkyä viimeistään Q2-Q3:lla, jotta odotuksiin päästäisiin.