Enersensen vaihtoehtoinen P/E
Kysymys
Sijoitustutkimuksessanne Enersensen P/E 2018e merkintähinnalla on arvioitu 10,6. Ymmärtääkseni tämä perustuu seuraaviin oletuksiin: nettotulos 2018e 2,5 MEUR ja osakkeiden lukumäärä (ennen antia) 4 529 295. Jos P/E lasketaan muuten samoilla oletuksilla, mutta käytetään annin jälkeistä osakkeiden lukumäärää 7 404 295 (osakeanti 2 540 000 kpl + lisäentierä 335 000), saadaan huomattavasti korkeampi P/E 17,5. Toki tällöin on kassassa myös antirahat. Onko vaihtoehtoinen tapa laskea P/E annin jälkeisellä osakemäärällä perusteltavissa vai peräti väärä ja miten sitä tarvittaessa voisi korjata?
Vastaus
Terve,
Käytämme ennen antia olevia lukuja, emmekä toisaalta voisi varmuudella tietää miten osakeannit ylipäänsä etenevät. Tämä on myös alan yleinen käytäntö.
Antien seurauksena tunnusluvuissa tapahtuu muutoksia. Esimerkiksi listautumisen seurauksena EV/EBITDA pysyy muuttumattomana ja P/E-kerroin laskennallisesti nousee, kuten mainitsitkin (https://www.inderes.fi/mika-enterprise-value-eli-ev-enta-evebit-ja-evebitda).