Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.

Kun täytin salkkuni supertähdillä

Inderes Q&A 12.04.2021 13:23

Kiitos Juha erinomaisesta blogistasi. Se puhutteli minua niin paljon, että halusin punnita omaa strategiaani vasten blogikirjoituksesi ajatuksia. Muutama sana siitä, miten omaan strategiaani päädyin. Elävän elämän arkisista syistä johtuen katselin vuoden 2020 alun tapahtumia sujuvasti sivusta. Salkkuani pääsin kasaamaan vasta kesäkuun puolesta välistä alkaen. Kesä-heinäkuussa 2020 oli jo V-palautuminen tapahtunut, eli ns. paras ostopaikka oli jo mennyt. Olen osakepoimija, kokeilin sitä ja tätä ja harhailin myös ETF:issä. Koska tulin markkinoille tilanteessa, jossa osakkeet nakutti kokoajan ATH-lukemia, niin julkinen sijoituskirjoittelu korkeista osakekursseista ja jo nähdyistä isoista nousuista pakotti minut pohtimaan sijoitusstrategiaani. Päädyin siihen, että salkkuuni haluan juuri samat asiat kuin Juha sinäkin, pitkäkestoisuutta ja iskunkestokykyä. Pankkitili ja rahastot olivat pois laskuista. Indeksi ETF tuntui viisaalta, mutta halusin kuitenkin harrastaa osakesijoittamista. Lokakuussa olin töistäni lomautettuna, ja luin ajatuksella Henri A. Blomsterin kirjan Kasvusijoittajan osakestrategiat. Yllätys, yllätys, kirjassa onkin keskeisessä roolissa puolustusstrategian rakentaminen. Seuraavassa kirjasta poimittuja kulmakiviä, joihin nyt nojaudun, kun salkkuani rakennan. 1) Kirjassa on tutkimus, jossa ilmenee, että Kasvuyritykset putoavat taantumissa syklisiä ja defensiivisiä vähemmän 2) Todellisessa kasvusijoittamisessa pystyn perustelemaan itselleni (ja vaimollekin) sen kuuluisan Excelin kautta ymmärrettävästi, miksi joku voi maksaa osakkeesta paljon enemmän 5 vuoden kuluttua, kuin nyt. Siis karkea lyhyt perustelu on tämä: osakkeen hinnoittelu seuraa liikevaihdon kehitystä. 3) Tulin markkinaan sisään kurssien ollessa huipulla, joten edellinen kohta 2) puhutteli ja se tuntui järkevältä, eli todellisten kasvuyritysten kohdalla pystyn perustelemaan itselleni osakeostot nykyisiin huippukursseihin. Eli osakkeiden poimintastrategia oli selvä, poimintojen yksityiskohdat vaatisi oman tarinan. Nyt kun salkku on koossa, niin riskiä hallitsen sillä, että koko ajan etsin merkkejä sijoitustarinan muutoksesta. Ydinkysymyksestä ”Milloin on aika myydä osaketta?” on erittäin hieno InderesTV:n jakso, muistaakseni 07.10.2020. Jaksossa oli kolme syytä myydä: 1) sijoitustarina muuttuu 2) selkeä yliarvostus 3) oman salkun riskien hallinta. Omassa strategiassani on tarkoitus hallita tarinan muuttumista tai yliarvostusta muutamalla salkun sisäisiä painotuksia. Eli sijoituksen siirto niihin missä tarina on eheä. Jos ei enää ole tai löydy eheitä tarinoita, salkku purkautuu...varmaan indeksi ETF:ään. Sitten siihen lopputulemaan ja kysymykseen. Salkkuni kärki (painoarvo noissa yli 90%) on suuruusjärjestyksessä Qt, Remedy, Revenio, Nvidia ja Harvia. Nuohan ovat sijoituskeskustelupalstojen supertähtiä. Itse koen kuitenkin ostaneeni pitkäkestoista iskunkestävyyttä, kunhan toimin strategiani mukaan eli yhtiön tarinan eheys on keskeistä. Miten sinä Juha koet ja näet strategiani näihin supertähtiin?

Inderesin kommentti 

Kiitokset kysymyksestä, joka oli pituudessaan jo omanlaisensa jorina itsessään. Ja hienoa että kirjoitukseni ovat puhutelleet sinua.

Valitettavasti kysymys menee yksityiskohtaisuudessaan jo harmaalle alueelle sijoitusneuvonnan kanssa, mitä me emme Inderesillä tee. Sehän vaatisi oman toimilupansakin. Yhtiövalintoja en voi kommentoida ylätasoa tarkemmin, ja Qt:n, Remedyn, Revenion ja Harvian osalta paras näkemys löytyy joka tapauksessa yhtiöitä seuraavilta analyytikoilta. Laatuyhtiöitä toki ilman muuta.

Muutama kommentti nyt kuitenkin. On mielestäni erinomaista hakea ajatuksia ja pohjaa blogeista ja kirjoista, mitä kautta saadaan ruokaa aivoille ja pystyy pohtimaan mahdollisuuksia. Sehän noissa omissa kirjoituksissanikin on tarkoituksena. On kuitenkin ensiarvoisen tärkeää, että oma sijoitusstrategia tuntuu oikealta juuri sinusta. Oma strategian sisäistäminen ja sen vahvuuksien ja heikkouksien on erityisen tärkeää, koska muuten heikolla hetkellä oma luottamus ei välttämättä kestäkään. Kaikilla sijoitusstrategioilla tulee kuitenkin olemaan myös heikkoja jaksoja, jolloin tuota luottamusta testataan kunnolla. Siinä vaiheessa on kriittistä, että luottamus omaan tekemiseen kumpuaa sisältä eikä kenenkään muun horinoista.

Kuten varmasti tiedät, salkkusi on todella keskittynyt (>90 % muutamassa yhtiössä), joten noissa yhtiövalinnoissa täytyy sitten olla oikeassa. Minullahan hajautusta on huomattavasti enemmän, enkä ole yleensäkään sitoutunut vahvasti mihinkään yksittäiseen sijoitustyyliin (kasvu, arvo tai muut vastaavat). Oletan että viittaat tässä ainakin pääasiassa kirjoitukseeni oman sijoitusstrategian päivittämisestä. Siinähän kuitenkin korostettiin, että tuo on vain osa sijoitusstrategiaani – ja vieläpä toistaiseksi suhteellisen pieni osa. Eli itse olen jakanut sijoituksia laajemmalle kentälle, jolloin minä en ole todennäköisesti voittajien joukossa missään yksittäisessä skenaariossa, mutten toivottavasti jää myöskään kokonaan mutaan sutimaan. Mutta minun suurimmat riskinottopäiväni ovat jo takana, ja nykyään arvostan tasaisuutta enemmän. Sinulla on taas omat preferenssit, ja sinä menet niiden mukaan. Riskinsietokykyä tuo kyllä vaatii: vaikka yhtiöillä on liiketoiminnan puolesta käsitykseni mukaan hyvää iskunkestävyyttä, arvostukset ovat sillä tasolla, että markkinan ajatukset hyväksyttävästä tasosta voivat muuttua.

Yleisesti nuo tekemäsi havainnot vaikuttavat perustelluilta. Kriittistähän on mielestäni lopulta, miten onnistut hahmottamaan kunkin sijoituksen arvostuksen ja tuotto-odotuksen, mikä ei ole helppo tehtävä. Ainakin itselle tämä on supertähdissä haasteena: mitä osakkeeseen on jo hinnoiteltu ja mikä on hyväksyttävä arvostus pidemmälle tulevaisuuteen? Siihen, että osakkeen hinnoittelu seuraa liikevaihdon kehitystä, en kyllä luottaisi. Korrelaatio tässä tietenkin on, mutta jos osakkeet oikeasti seuraisivat pelkästään liikevaihtoa, kannattaisi sijoittaa vain kovimpiin kasvajiin – mutta kaikki kasvuhan ei ole ollenkaan samanarvoista, ja tietyt odotukset on tietysti jo hinnoiteltu osakkeeseen. Helsingin pörssin suurimmat kasvuluvut nakutti viime vuonna muuten Fortum. Muutoksia tarinassa on myös vaikea hahmottaa ilman, että on kristallinkirkas kuva siitä, mitä tarinan odotukset ovat tällä hetkellä.

Sisäinen kontraajani pakottaa vielä tarttumaan siihen, että kerroit yhtiövalintojesi olevan ”sijoituskeskustelupalstojen supertähtiä”. Olet tässä tietysti oikeassa, ja Inderesin Foorumihan on ollut erittäin onnistunut löytämään huippuosakkeita. Silti tämä mielestäni kaksiteräinen miekka: yleisesti suositut osakkeet tuppaavat olemaan sellaisia, jotka ovat löytäneet valtaosaan salkuista ja joiden arvostustasot ovat nousseet korkeiksi. Jos suosio joskus kääntyy, matkaa alaspäin on enemmän. Itsehän tunnen vetovoimaa yhtiöihin, joiden suuntaan yleinen kiinnostus on heikkoa tai joita jopa vihataan. Tietysti joka tapauksessa on vaatimuksena se, että fundamentit ovat kuitenkin kunnossa ja potentiaalia löytyy. Jos tämmöinen hyljeksitty yhtiö nimittäin joskus löytäisi tiensä suosioon, saisi tuloskasvun päälle vielä mahdollisesti muhkean arvostuskertoimien nousun. Mutta tämä nyt on vain minulle luonteenomaista, ja yleensähän supertähdet ovat suosittuja. Ehkä yritän vain sanoa, ettei kannata luottaa edes Inderesin Foorumiin, eikä mennyt menestys ole tae tulevasta.

Siinäpä minun hajanaisia ajatuksia, toivottavasti niistä oli hyötyä. Tarkemmin en voi ottaa kantaa, ja se on varmaan oikeasti sinulle hyvä. Omien ajatuksien ja tutkimuksen kautta oma strategia jalostuu parhaiten.

Hyviä sijoituksia,

Juha