Riskitön korko analyyseissä
Kysymys
Hei! Haluaisin kysyä, millä tavoin määritätte yhtiöanalyyseissänne oman pääoman kustannuksen laskemisessa käytetyn riskittömän koron? Esimerkiksi Taalerin yhtiöraportissa 9/2016 riskittömänä korkona on käytetty 3%, mikä tuntuu korkealta. Myös esimerkiksi Suomen Hoivatilojen raportissa 2.2.2017 riskitön korko on 2%, mikä tuntuu myös korkealta, kun samaan aikaan Saksan ja Suomen valtioiden 10 vuoden obligaatioiden korot ovat olleet alle 1%:a. Olisin myös kiinnostunut, mihin perustuu tuottovaatimukseen lisättävä likviditeettipreemio. Kiitos!
Vastaus
Riskittömällä korolla tarkoitetaan analyyseissämme pitkän aikavälin riskitöntä korkotasoa. Näkemyksemme mukaan nykyinen korkotaso on poikkeuksellisen matala, ja se ei edusta normaalia tilaa. Varsinkin Euroopassa tilanne on hyvin epänormaali. Yhdysvalloissa tilanne on normalisoitumassa ja 30v korko on noin 3%. Historiallisesti riskitön pitkä korko on ollut noin 4 %, mutta olemme omissa analyyseissämme ottaneet tasoksi 3 %, sillä emme usko korkotason normalisoituvan historialliselle tasolle edes pitkällä aikavälillä. Riskitön korko on yksi DCF-mallissa käytettävän pääoman tuottovaatimuksen komponenteista ja me tarkastelisimme tuottovaatimuksia mielummin kokonaisuutena, kuin sen yksittäisiä komponentteja.