Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei anonyymi!

Luomalla maksuttoman Inderes-tilin, pääset käsiksi Inderesin analyysiin, voit tilata suositun aamukatsauksen ja seurata sinua kiinnostavia yhtiöitä sekä keskusteluita.

Luo tili

Onko sinulla jo Inderes-tili?

Yhtiö: Admicom
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 65.00 EUR
Kurssi: 46.70 EUR
Kurssi hetkellä: 27.9.2022 - 5:14 Analyysi päivitetty: 5.9.2022

Admicom käynnistää jälleen tuloskauden vauhdilla raportoidessaan Q3-tuloksensa jo maanantaina 3.10. noin klo 12. Tehtyjen yritysostojen myötä odotamme Admicomin raportoivan vahvat kasvuluvut, vaikka orgaanisen kasvun osalta odotukset ovat melko varovaisia. Yritysostot sekä Admicomin loppuvuodelle ennakoimat panostukset organisaatioon ja kasvuun painavat yhtiön suhteellista kannattavuutta vertailukaudesta, mutta odotamme silti vahvaa tuloskasvua liikevaihdon kasvun vetämänä. Huomio raportissa kiinnittyy erityisesti Admicomin kommentteihin orgaanisen kasvunäkymän suhteen, kun makroympäristö on jatkanut heikentymistään viime kuukausien aikana.

Viimeisimmät yritysostot kiihdyttäneet kasvuvauhtia Q3:lla

Ennustamme Admicomin Q3-liikevaihdon kasvaneen 33 % 8,2 MEUR:oon, josta orgaanista kasvua on 10 %-yksikköä. Epäorgaanista kasvua Q3:lle ovat erityisesti tuoneet Kotopro (6/22) sekä Aitio Finland (12/21) -yritysostot. Lisäksi lievää tukea kasvuun on tullut Planman (5/22) ja Hillava (12/21) -järjestelyistä. Admicomin orgaaninen kasvu piristyi Q2:lla 15 %:iin (Q1’22: 11,5 %), josta kuitenkin toiselle neljännekselle tyypillisesti ajoittuvan asiakkaiden tasauslaskun vaikutus oli 5 %-yksikköä. Siten Q3:n orgaaninen kasvuodotuksemme on pitkälti linjassa alkuvuodesta nähdyn uusmyynnistä tulleen kasvun kanssa.

Yritysostot sekä lisätyt kehityspanostukset painaneet suhteellista kannattavuutta

Odotamme Admicomin Q3-käyttökatteen olleen 3,9 MEUR (Q3’21: 3,3 MEUR), mikä vastaa 47 %:n käyttökatemarginaalia (Q3’21: 53 %). Ennusteessamme erityisesti tehdyt yritysostot heikentävät Admicomin suhteellista kannattavuutta, jonka lisäksi yhtiö on viestinyt lisäävänsä H2:lla kasvu- ja kehityspanostuksiaan. Isossa kuvassa yhtiön kannattavuus on silti erinomaisella tasolla. Muistutamme, että yritysostojen myötä kasvaneet liikearvon poistot rasittavat Admicomin raportoitua tuloslukuja. Näistä oikaistuna odotamme oikaistun EPS:n kasvaneen noin 22 % vertailukaudesta 0,62 euroon (Q3’21: 0,51 euroa).

Heikentyvä talousnäkymä luo epävarmuutta lähivuosien orgaaniseen kasvuvauhtiin

Admicom ohjeistaa tälle vuodelle yli 20 %:n liikevaihdon kasvua ja 40-50 %:n käyttökatemarginaalia. Näkymiin voidaan saada Q3-raportin yhteydessä tarkennuksia, sillä yhtiön näkyvyys loppuvuoden kehitykseen alkaa olla jo tässä vaiheessa vuotta selkeä jatkuvaan laskutukseen pohjautuvan SaaS-liiketoimintamallin ansiosta. Odotamme Admicomilta koko vuodelta 28 %:n liikevaihdon kasvua (org. 13,7 %-yksikköä) ja 46 %:n käyttökatetta. Tässä kohtaa katseet ovat kuitenkin jo vahvasti ensi vuodessa, jonka osalta viime kuukausina entisestään heikentynyt makroympäristö on lisännyt epävarmuutta Admicomin orgaanisen kasvuvauhdin suhteen. Vastapainona viimeisimmät yritysostot (erityisesti Kotopro) voivat tarjota melko nopeastikin ristiinmyyntisynergioita, mikä onnistuessaan näkyy orgaanisissa kasvuluvuissa jo ensi vuoden aikana. Ennusteemme odottaa ensi vuonna Admicomilta 12 %:n kasvua ja 44 %:n käyttökatetta.

 

Käy kauppaa. (Admicom)

Analyytikko / Kirjoittaja

Atte Riikola

Atte Riikola

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2021 2022e 2023e
Liikevaihto 24,9 31,9 35,6
- kasvu-% 13,4% 28,3% 11,6%
Liikevoitto (EBIT) 10,4 11,6 12,2
- EBIT-% 41,7% 36,4% 34,3%
EPS (oik.) 1,86 2,32 2,54
Osinko 2,00 1,30 1,35
P/E (oik.) 45,5 20,1 18,4
EV/EBITDA 33,6 15,8 14,6
Osinkotuotto-% 2,4% 2,8% 2,9%
Uusimmat ennusteet

Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.