Ahlstrom-Munksjö harkitsee hybridilainan liikkeellelaskua
Ahlstrom-Munksjö harkitsee arviolta 75-100 MEUR:n hybridilainan liikkeeseenlaskua. Velkakirjojen liikkeeseenlaskun odotetaan tapahtuvan lähitulevaisuudessa markkinatilanteen niin salliessa. Ahlstrom-Munksjö tavoittelee hybridilainalla yhtiön taloudellisen joustavuuden lisäämistä ja käynnissä olevien strategisten hankkeiden tukemista. Hybridilaina on Ahlstrom-Munksjön tiettyihin muihin velkasitoumuksiin nähden heikommassa asemassa ja ne käsitellään IFRS-kirjanpidossa omana pääomana. Velkakirjat eivät anna haltijalleen osakkeenomistajalle kuuluvia oikeuksia eivätkä ne laimenna nykyisten osakkeenomistajien omistuksia.
Mielestämme tavallista velkarahoitusta kalliimman hybridilainan liikkeellelaskusuunnitelma oli lievästi yllättävä, sillä Ahlstrom-Munksjön velkamäärä on vielä yhtiön oman tavoitetason alapuolella (Q3:n lopussa nettovelkaantumisaste 85 % vs. tavoitetaso alle 100 %). Emme myöskään ole arvioineet yhtiön ylittävän tavoitetasonsa ylärajaa lähikvartaaleilla, vaikka orgaanisen investointiohjelman maksut jatkuvat vielä. Lisäksi yhtiö on kaavaillut myös ulkopuolisen rahoituksen hyödyntämistä Decorin markkina-aseman parantamiseen tähtäävässä strategisessa prosessissa (sis. mm. kiinalaisen laminaattipaperitehtaan osto 60 MEUR:lla) sekä tiedottanut kahden liiketoiminnan myyntisuunnitelmasta (yritysarvot yhteensä noin 50 MEUR). Siten Ahlstrom-Munksjön taloudellinen asema on mielestämme tällä hetkellä kohtuullinen, vaikka yhtiö onkin viime vuosina velkaantunut etenkin kahden yritysoston sekä orgaanisen investointiohjelman toteuttamisen ajamana.
Suunniteltu lainapääoma on kuitenkin Ahlstrom-Munksjön mittakaavassa maltillinen (vrt. Q3:n lopussa oma pääoma oli 1149 MEUR) ja nykyisessä markkinatilanteessa Ahlstrom-Munksjön kaltainen kohtuullisessa taloudellisessa asemassa olevat yhtiö voi arviomme mukaan saada hybridirahoitusta järkevin ehdoin. Näkemyksemme mukaan lainan liikkeellelasku voisi onnistua 5-6 %:n kuponkikorolla. Näin ollen lainasta suoraan aiheutuva vuosittainen EPS-rasitus voisi jäädä lähivuosina verovähennykset huomioiden joihinkin sentteihin osakkeelta. Toisaalta oman pääoman vahvistaminen voi parantaa Ahlstrom-Munksjön neuvotteluasemaa Decor-järjestelyihin kaavailtuihin kumppaneihin liittyen (esim. pääomasijoittajat), joten lainalla voi olla myös positiivisia epäsuoria vaikutuksia. Kokonaisuus huomioiden suhtaudumme lainaan toistaiseksi neutraalisti, vaikka puhtaasti yksittäisenä uutisena se olisikin ollut mielestämme lievästi negatiivinen signaali osakkeen kannalta. Odotamme yhtiön laskevan lainan liikkeelle vielä tämän vuoden puolella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille