Aiforia: Kasvun rakentaminen etenee kiitettävästi

Aiforia teki alkuvuonna lupaavaa edistystä vahvistuvan kasvun rakentamisessa kliinisessä asiakassegmentissä. Näemme yhtiöllä edellytykset merkittävään kasvuun, joskin näkyvyys kasvun nopeuteen ja onnistumiseen säilyy vielä heikkona. Aiforian arvonmääritys on hyvin epätarkkaa, mutta käytössä olevin menetelmin osakkeen hinnoittelu alkaa näyttää jo varovaisen houkuttelevalta. Nykyisessä riskejä karttavassa markkinaympäristössä ja lyhyen tähtäimen tukipisteiden puuttuessa (22-23e EV/S 38x-22x) näemme osakkeen kurssiajurit kuitenkin vielä heikoiksi. Taivummekin vielä toistaiseksi odottamaan sivussa lupaavalta näyttävän tarinan etenemistä ja kasvunäkymän kirkastumista. Toistamme 4,0 euron tavoitehinnan, mutta kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).

Lupaavaa alkuvaiheen edistystä vahvistuvan kasvun rakentamisessa

Aiforian liikevaihto kasvoi H1:llä 72 % 0,73 MEUR:oon (Inderes: 0,6 MEUR) Mayo Clinicin asiakkuuden ylösajon edettyä. Kannattavuus laski reilusti odotuksiamme suurempien etupainotteisten investointien myötä (EBIT: -4,4 MEUR vs. Inderes-ennuste: -3,3 MEUR), joskaan tämä ei aiheuta meissä huolta kasvupanosten tuottaessa uusia ja kasvavia asiakkuuksia. Aiforia kertoi kesällä saaduista neljästä uudesta asiakkuudesta, joista merkittävimpinä kaksi suurta kliinisen segmentin asiakasta Yhdysvalloista. Asiakkuudet alkoivat pienemmän kokoluokan sopimuksilla, mutta molempien liikevaihtopotentiaali on parhaimmillaan useissa miljoonissa. Nämä suuren potentiaalin kliinisen segmentin asiakasavaukset sekä Mayo Clinicin hyvä alkuvaiheen kehitys kertovat yhtiön kasvun etenevän hyvin.

Näemme yhtiöllä potentiaalia merkittävää kasvuun, joskin näkyvyys sen kulmakertoimeen säilyy heikkona

Aiforian kuvantunnistuksen ohjelmistoilla pyritään etenkin patologisten näytteiden nopeampaan, tehokkaampaan ja tasalaatuisempaan analysointiin. Yhtiöllä on jo globaali asiakaskunta lääketieteen tutkimuksessa, mistä tuotetta viedään selvästi suurempaan kliiniseen asiakaskuntaan, jossa ajurit kysynnän kasvuun ovat mielestämme houkuttelevat. Olemme käsitelleet aihetta tarkemmin kesäkuun laajassa raportissa. Yhtiöllä on mielestämme lupaavat edellytykset kasvaa markkinassa merkittävään kokoluokkaan, mutta näkyvyys kasvun kulmakertoimeen on vielä heikko.

Vahvalle kasvulle on hyvät edellytykset, mutta ennusteriskit ovat poikkeuksellisen korkeat

Odotamme kasvun vahvistuvan selvemmin vuosina 2023-2027, jolloin odotamme liikevaihdon kasvavan vuosittain erittäin vahvat 48-122 % ja liikevoittomarginaalin vahvistuvan tappiollisen investointivaiheen jäljiltä 13 %:iin vuonna 2027. Vuodelle 2030 ennustamme 82 MEUR (Tavoite: >100 MEUR ~2030) liikevaihtoa. Ennusteemme vaativat yhtiön saavuttavan aseman kliinisen markkinan voittajien joukossa. Poikkeuksellisen korkeita ennusteriskejä täytyykin kompensoida tavanomaista korkeammalla tuottovaatimuksella etenkin lyhyellä tähtäimellä, kun kestävästä kasvuvauhdista ei vielä ole mahdollista saada selkeitä näyttöjä.

Arvostus alkaa näyttää varovaisen houkuttelevalta, mutta haastava hinnoitteluympäristö puoltaa varovaisuutta

Aiforian arvostus (22-23e EV/S 38-22x) nojaa odotukseen erittäin vahvasta ja skaalautuvasta kasvusta. Kasvua eri asteisin kulmakertoimin ja luottamusvälein hinnoittelevin menetelmin voimme perustella yhtiön arvon hyvin leveään 1,4-7,8 €/osake haarukkaan, johon palautimme DCF-skenaariot kuvataksemme paremmin yhtiön arvonmäärityksen huomattavaa epävarmuutta. Arvostus alkaa mielestämme näyttämään varovaisen houkuttelevalta kovia riskejä sietävälle sijoittajalle. Tänä vuonna merkittävästi heikentyneessä osakemarkkinan sentimentissä sijoittajien kärsivällisyys katsoa tarinaosakkeiden kehitystä vuosien päähän on laskenut ja näemme edelleen liikaa riskejä arvostustason laskulle.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)