Aktia: haastava toimintaympäristö hautaa potentiaalin
Toistamme Aktian aikaisemman 8,60 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Yhtiön eilinen Q2-raportti oli pääosin odotustemme mukainen ja olemme tehneet sen myötä vain pieniä ennustetarkennuksia. Odotamme Aktian Varainhoidon jatkavan viime vuosina nähtyä voimakasta kasvuaan lähivuodet, minkä lisäksi odotamme tehostamistoimenpiteiden tukevan yhtiön kannattavuutta kuluvana vuonna ja lähivuosina. Vuonna 2012 purettujen korkosuojausten vähenevä tulosvaikutus, matalana jatkuva korkotaso ja lainojen marginaalipaine laskevat kuitenkin korkokatetta ja näiden myötä yhtiön lähivuosien tuloskasvunäkymät ovat arviomme mukaan vaatimattomat. Osake arvostetaan ennusteillamme tällä hetkellä Pohjoismaisen pankkisektorin keskimääräisen tason yläpuolelle ja näemme arvostuskertoimissa pientä laskuvaraa.
Q2-raportti pääosin linjassa odotuksiin
Aktian eilinen Q2-raportti oli pääosin odotustemme mukainen. Vertailukelpoinen liikevoitto laski vuodentakaisesta ja oli lähes täsmälleen ennusteemme mukainen. Myönteisiä asioita Q2-raportissa olivat pienentyneet liiketoiminnan kulut sekä Varainhoidon ja Henkivakuutuksen vahva kehitys. Yhtiö toisti aikaisemman 2019 ohjeistuksensa Q2-raportissa, kuten olimme ennakoineet.
Ennusteemme säilyivät konsernitasolla lähes muuttumattomina
Olemme tehneet vain pieniä ennustetarkennuksia Q2-raportin myötä ja käytännössä ennusteemme säilyivät konsernitasolla muuttumattomina. Nostimme hieman Varainhoidon ja Henkivakuutuksen ennusteitamme, mutta vastaavasti korkokatteen ennusteemme laski. Markkinaympäristö säilyy arviomme mukaan edelleen haastavana Aktialle. Alhainen korkotaso painaa edelleen korkokatetta ja yhtiön likviditeettisalkun tuottoja. Hintakilpailu asuntolainoissa on kireää ja Aktian mukaan tähän ei ole näkyvillä lyhyellä aikavälillä muutosta. Lisäksi Aktian korkokatetta laskee vuonna 2012 purettujen korkosuojausten vaikutus. Ennustamme näiden myötä yhtiön korkokatteen edelleen jatkavan laskusuunnassa ja yhtiön tuloskasvun jäävän lähivuosina vaatimattomaksi. Ennustamme yhtiön kuitenkin pystyvän ylläpitämään kasvavaa osinkoa lähivuodet haastavasta toimintaympäristöstä huolimatta.
Näemme osakkeen arvostuskertoimissa pientä laskuvaraa 12-kuukauden tähtäimellä
Pohjoismaisen pankkisektorin arvostustaso on edelleen laskenut edellisestä Aktian päivityksestämme (5.5.2019). Verrokkien keskimääräinen (mediaani) 2019e P/E-kerroin laski 9,9x tasosta 8,7x tasolle, 2020e P/E-kerroin noin 9,3x tasosta 9,2x tasolle ja 2019e P/B 1,0x tasosta 0,9x tasolle. Laskun taustalla ovat arviomme mukaan olleet erityisesti Euroopan talouskasvunäkymien heikentyminen sekä korko-odotusten lasku. Aktian liiketoiminnan kokonaisriskiprofiili on näkemyksemme mukaan verrokkeja matalampi ja sen kasvunäkymät ovat yhtiön Varanhoidon ja jo toteutetun peruspankkijärjestelmäuudistuksen ansiosta useita verrokkeja paremmat. Vastaavasti Aktia on keskimääräistä verrokkia selvästi pienempi ja keskittyneempi, mikä painaa hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Merkittävästi verrokkiryhmää korkeammat kertoimet eivät mielestämme ole Aktialle perusteltuja ja nykyinen 25-33 % verrokkeja korkeampi arvostustaso 2019-2020e P/E-kertoimilla mitattuna ja 6 % korkeampi arvostustaso vuoden 2019 P/B-kertoimella mitattuna on korkea. Näemme osakkeen arvostustasossa pientä laskuvaraa 12-kuukauden tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aktia Bank
Aktia Pankki on vuonna 1825 perustettu suomalainen finanssikonserni, joka tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, varainhoito- ja henkivakuutuspalveluiden valikoimastaan. Konsernin maantieteellinen toiminta-alue on Suomi.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liiketoiminnan tuotot | 210,1 | 215,5 | 206,0 |
kasvu-% | −0,09 % | 2,58 % | −4,41 % |
EBIT (oik.) | 69,8 | 64,8 | 65,3 |
EBIT-% (oik.) | 33,22 % | 30,06 % | 31,69 % |
EPS (oik.) | 0,77 | 0,75 | 0,76 |
Osinko | 0,61 | 0,63 | 0,64 |
Osinko % | 6,78 % | 6,97 % | 7,06 % |
P/E (oik.) | 11,64 | 12,06 | 11,90 |
EV/EBITDA | 9,17 | 8,32 | 9,52 |