Anora Q4-aamutulos: Tulos ja osinko odotuksia matalammat, ohjeistus vaisu

Anora raportoi Q4-tuloksensa tänään. Q4:n oikaistu käyttökate oli 21 MEUR. Tämä tosin sisältää 3,2 MEUR varaston alaskirjauksen, mutta ilman sitäkin tulos oli odotuksia ja vertailukautta heikompi. Heikon Q4:n johdosta koko vuoden tulos osui ohjeistuksen alalaitaan, kun odotukset olivat ylälaidassa. Laskeneen tuloksen takia Anora leikkasi osinkoaan jopa odotuksia enemmän ja ehdottaaa 0,22 euron osinkoa. Tälle vuodelle Anora ohjeistaa vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 80-90 MEUR, kun meidän ennuste on 90 MEUR. Heikko tulos ja vaisuhko ohjeistus luo laskupainetta ennusteisiimme ja yhdessä selkeän osinkolaskun ja heikentyneen taseen kanssa pitäisi johtaa negatiiviseen kurssireaktioon.

Liikevaihto kasvoi yritysoston ansiosta, orgaanisesti laskua

Anoran Q4-liikevaihto kasvoi 8 %, hieman ennusteita vähemmän. Kasvu syntyi kesällä tehdystä Globus Wine -yritysostosta ja orgaanisesti liikevaihto laski 3 %. Volyymit ovat monopoliketjuissa olleet edelleen Q4:llä laskusuunnassa, etenkin Suomessa ja Norjassa, kun markkina normalisoituu korona-ajan poikkeuksellisen korkeasta kysynnästä. Liikevaihto laski orgaanisesti etenkin Wine-segmentissä, jossa aiemmin kerrotut asiakasmenetykset sekä heikentynyt Ruotsin kruunu vaikuttivat negatiivisesti yleisen markkinakehityksen lisäksi.

Tulos oli heikko, vaikka korjaisi varastokirjauksen

Anoran vertailukelpoinen käyttökate oli 20,9 MEUR. Tämä kuitenkin sisältää Globus Winen 3,2 MEUR varastokirjanpidon korjauksen, jota voidaan pitää kertaeränä. Näin ollen todellinen operatiivinen tulos oli noin 24 MEUR, sekin selvästi vertailukautta ja odotuksia heikompi. Vertailukauteen ja odotuksiimme nähden sekä Wine että Spirits -segmentit olivat heikompia, kun taas pienempi Industrial-segmentti pystyi parantamaan. Anora viittaa nousseisiin tuotantokuluihin, jota hinnankorotukset ovat kompensoineet vain osittain. Olimme odottaneet kustannusinflaation tasoittuvan Q4:llä ja siihen nähden kehitys on lievä yllätys ja selittää heikkoa tulosta. Anora ehdottaa yli puolet pienempää osinkoa kuin edellisvuonna eli 0,22 euroa (0,45 euroa), joka on myös meidän ja konsensusodotusta pienempi. Merkittävää osinkoleikkausta selittää mielestämme osin se, että yhtiön nettovelka/EBITDA nousi vuoden lopussa 4,0x-tasolle, kun tavoitetaso on alle 2,5x.

Tämän vuoden tuloksen ennustetaan paranevan, ennusteemme on ohjeistuksen yläreunassa

Anora ohjeistaa tämän vuoden vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 80-90 MEUR (2022: 76 MEUR), kun meidän ennuste oli ennen tulosta 90 MEUR. Anora sanoo monopolimarkkinoiden volyymien olevan 2023 merkittävästi alhaisemmat kuin COVID-pandemian aikana. Tämä on ilmiselvää, mutta uskomme volyymien laskevan edelleen vuoteen 2022 verrattuna. Lisäksi Anora odottaa tuotantokustannusten pysyvän korkealla.