Anora seurannan aloitus: Tuotto-odotus lähinnä osingon varassa
Anora on Pohjoismaiden markkinajohtaja viineissä ja väkevissä alkoholihuomissa. Orgaaninen kasvu on tasaisen markkinan takia vaatimaton, ja odotammekin lähivuosien tuloskasvun olevan lähinnä yrityskauppojen ja synergioiden sekä raaka-ainekustannusten tasoittumisen ansiota. Pidemmän aikavälin tuloskasvun puuttuessa Anoran tuotto-odotus nojaa lähinnä noin 6 % osinkotuottoon. Arvostus näyttää nykytasoilla suhteellisen oikealta, jonka vuoksi emme näe osaketta houkuttelevana. Aloitamme Anoran seurannan vähennä-suosituksella ja 7,5 euron tavoitehinnalla. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täällä.
Pohjoismaiden johtava viinien ja väkevien juomien tuottaja ja jakelija
Anora syntyi syyskuussa 2021 suomalaisesta Altiasta ja norjalaisesta Arcusista, jotka olivat molemmat väkevien alkoholijuomien ja viinien tuottajia, maahantuojia ja jakelijoita. Anora osti kesäkuussa 2022 Tanskan johtavan viiniyhtiön Globus Winen. Anora on nykyisin Pohjoismaiden suurin toimija sekä viinien että väkevien alkoholijuomien markkinalla. Yhtiöllä on sekä omia brändejä että päämiesbrändejä, joita se jakelee. Potentiaalinen kilpailuetu muodostuu mielestämme lähinnä omien brändien vetovoimasta kilpailijoihin verrattuna sekä Anoran vahvasta asemasta Pohjoismaissa, joka tekee siitä kiinnostavan jakelukumppanin.
Markkinakehitys ja historiallinen tulos tasainen korona-aika poislukien
Alkoholijuomien markkina Pohjoismaissa on hyvin tasainen. Anora arvioi viime vuosien volyymikasvun olleen 1-2 % ja tulevien vuosien noin 1 % positiivinen. Kuitenkin etenkin Suomessa alkoholin kokonaiskulutus on ollut laskeva jo joitain vuosia ja näemme riskin, että Pohjoismaissakin markkina tasaantuu tai kääntyy pieneen laskuun. Anoran markkina-aseman ollessa jo vahva, näemme merkittävän markkinaosuuksien voittamisen vaikeana. Näin ollen orgaanisen kasvun näkymä yhtiölle on mielestämme vaatimaton. Tuloksen suhteen Anoran edeltäjät ovat olleet varsin tasaisia esim. vuosina 2016-19. Korona-aikana kysyntä ohjautui voimakkaasti alkoholin vähittäiskaupan monopoliketjuille, joka tuki Anoran kannattavuutta 2020-21.
Globus Winen osto ja fuusiosynergiat tukevat tuloskasvua lähivuosille
Anora ohjeistaa tämän vuoden vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 75-85 MEUR, eli tippuvan selvästi kahden edellisvuoden noin 100 MEUR:n tasosta ja palaten korona-aikaa edeltävälle tasolle. Myyntikanavien normalisoitumisen lisäksi yhtiötä painaa tänä vuonna merkittävästi noussut ohran hinta. Odotamme Anoran kuitenkin pääsevän ohjeistuksensa ylälaitaan ja ennustamme 84 MEUR:n vertailukelpoista käyttökatetta. Vuosina 2023-24 tuloskasvua tukevat mielestämme 1) Globus Winen liittyminen Anoraan 2) Ohran hinnan tasoittuminen ja/tai sitä kompensoivien hinnankorotusten läpivienti 3) Altian ja Arcusin 8-10 MEUR:n fuusiosynergioiden realisoituminen. Näiden sekä pienen orgaanisen kasvun avulla uskomme yhtiön yltävän noin 95 MEUR:n käyttökatetasolle vuosina 2024-25.
Lähinnä osingon varassa oleva tuotto-odotus jää liian pieneksi
Vaikka odotamme Anoralta tuloskasvua lähivuosina, näemme että tuotto-odotus jää lähinnä osinkotuoton varaan, joka on ennusteissamme 6 %:n luokkaa. Lähivuosien tuloskerroin P/E 14-15x on mielestämme kohdallaan tai hieman yläkanttiin. Ennustamme Anoran tekevän suunnilleen tuottovaatimusta vastaavaa eli 7-8 %:n pääoman tuottoa, jolloin P/B 1,0 taso näyttää perustellulta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Anora Group
Anora on Pohjoismaiden markkinajohtaja viineissä ja väkevissä alkoholijuomissa.Yhtiöllä on laaja brändiportfolio, jota se tuottaa tai jakelee kotimarkkinamyynnin lisäksi kymmeniin maihin. Anora Groupiin kuuluvat lisäksi Anora Industrial sekä logistiikkayhtiö Vectura. Anoran osakkeet on listattu Nasdaq Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 665,0 | 709,8 | 727,3 |
kasvu-% | 94,22 % | 6,74 % | 2,46 % |
EBIT (oik.) | 69,8 | 51,4 | 53,6 |
EBIT-% (oik.) | 10,50 % | 7,23 % | 7,37 % |
EPS (oik.) | 1,04 | 0,49 | 0,48 |
Osinko | 0,45 | 0,45 | 0,45 |
Osinko % | 4,14 % | 9,39 % | 9,39 % |
P/E (oik.) | 10,42 | 9,71 | 9,97 |
EV/EBITDA | 9,03 | 6,86 | 5,68 |