Aspo: Hyvä kysyntätilanne kannustaa investoimaan
Toistamme Aspon tavoitehintamme 12,5 euroa, mutta nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). ESL kertoi tilaavansa kuusi uudisrakennettavaa sähköhybridi-alusta palvelemaan sen pienemmän laivaluokan asiakkaita. Investoinnin kokonaisarvo on merkittävä noin 70 MEUR ja alusten odotetaan valmistuvan Q3’23. Investointeihin kohdennetaan aiempia odotuksiamme enemmän pääomia, mutta suhtaudumme panostuksiin myönteisesti.
Pääoman allokoinnin fokus edelleen ESL:ssä
Näemme ESL:n investoinnit järkevinä, sillä 1) rahtimarkkina on alkanut elpyä voimakkaasti ja niiden avulla vastataan kasvavaan kysyntään 2) ESL:n tärkeimmät asiakkaat ovat alkaneet enenevässä määrin kiinnittää huomiota raaka-aineketjun vastuullisuuteen ja investoinnit vahvistavat yhtiön kilpailu-asemaa näissä asiakkuuksissa. Selkeimpänä riskinä investoinnin onnistumiselle näemme sen, että myös kilpailevat varustamot alkavat rakennuttaa runsaasti laivoja nykyisessä hyvässä markkinatilanteessa, mikä voisi johtaa jälleen markkinan ylikapasiteettiin (vrt. 2010-2013). Kokonaisuutena arvioimme kuitenkin, että investoinneilla on hyvät edellytykset yltää Aspon oman pääoman tuottotavoitteeseen (20 %) valmistuessaan mm. bioenergian ja metsäteollisuuden kuljetustarpeiden kasvaessa.
Lähivuosien tulosennusteemme pitkälti ennallaan
Aspon nykyisen ohjeistuksen mukaan 2021 liikevoitto on 30-36 MEUR. Pidämme ohjeistusta edelleen varovaisena, emmekä yllättyisi, jos Aspo vielä loppuvuodesta nostaisi ohjeistustaan hieman lisää. Nykyinen ennusteemme liikevoitoksi on ohjeistuksen ylälaidassa (35,8 MEUR). Tulosparannus valuu tällä hetkellä kauniisti viivan alle, sillä rahoituskulujen suhteellinen osuus laskee ja ESL:n tulos on käytännössä verovapaata. Ennustamme 2021 osakekohtaisen tuloksen nousevan 0,87 euroon/osake (2020: 0,38 euroa/osake). Aspon taloudellisten tavoitteiden ylittyessä jo tänä vuonna on Aspon tuloskone saatu jo viritettyä iskuun. Hyvän markkinan pitääkin kestää myös lähivuosina, jotta tulosparannuksella on eväitä jatkua. Ennakoimme Aspon kykenevän vielä parantamaan vuosina 2022-23 (noin 10 % CAGR) olettaen markkinan myötätuulen jatkuvan.
Ennusteet nousivat vuodesta 2024 alkaen
Uudisrakennusten tilaamisen myötä Aspo allokoi pääoma aiempia odotuksiamme enemmän ESL:n kalustoon vuosina 2023-24. Ennustamme edelleen Aspon osingon nousevan vuosittain, mutta olemme madaltaneet kulmakerrointa, jotta rahaa riittää myös investointeihin. Uskomme myös, että Aspo uusii hybridilainansa investointien rahoittamiseksi, kun aiemmin olimme odottaneet, että se maksetaan pois. Toinen vaihtoehto on, että yhtiö käyttää taseen ulkopuolisia rahoitusratkaisuja, mutta niitä emme toistaiseksi mallinna. Aluskapasiteetin nousu vuoden 2023 lopulla nosti ESL:n tulosennusteitamme vuosien 2024-2025 osalta noin 3-5 MEUR:lla.
Tuotto-odotus on houkutteleva etenkin kun osakekurssi on laskenut edellisestä päivityksestämme
2021 ja 2022 ennusteillamme Aspon P/E-kertoimet ovat 12x ja 11x, mikä on edullinen taso laatuaan nostaneessa Aspossa. Kokonaisuutena arvioimme kertoimissa pientä nousuvaraa ja lähivuosien tuloskasvun sekä vahvan osingon yhdistelmä nostavat osakkeen kokonaistuoton varsin hyväksi. Hyvän syklin kestävyyteen liittyy riskejä, mutta molempien ESL:n sekä Telkon suoriutuessa nyt hyvin myös oman operatiivisen tekemisen osalta ei tuloskunto lepää yksin markkinan armoilla. Näemme Aspon tuotto-riskisuhteen nykyisellään houkuttelevana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 500,7 | 558,3 | 601,3 |
kasvu-% | −14,80 % | 11,51 % | 7,70 % |
EBIT (oik.) | 19,3 | 35,8 | 38,5 |
EBIT-% (oik.) | 3,85 % | 6,42 % | 6,40 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,87 | 0,91 |
Osinko | 0,35 | 0,45 | 0,46 |
Osinko % | 4,17 % | 7,81 % | 7,99 % |
P/E (oik.) | 22,00 | 6,65 | 6,35 |
EV/EBITDA | 9,19 | 5,69 | 5,27 |