Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään

Aspo Q2: loppuvuodesta pitää onnistua

Analyytikon kommentti 15.08.2019 8:39 Aspo
Yhtiö: Aspo
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 8.10 EUR
Kurssi: 8.04 EURKurssi hetkellä: 15.8.2019 - 8:24

Aspon Q2-tulos jäi tulosvaroituksen madaltamista odotuksistamme vielä hieman ja lopulta kaikkien segmenttien eteneminen oli tahmeaa. ESL:n, Telkon sekä Leipurin osalta edellytykset loppuvuoden tulosparannukselle ovat edelleen olemassa, sillä niiden heikon suoriutumisen taustalla olleet tekijät ovat helpottamassa. Haluamme kuitenkin edelleen nähdä konkretiaa tulosparannuksen realisoitumisesta ennen positiivisen näkemyksen ottamista. Tarkistamme Aspon tavoitehintamme 8,1 euroon (aik. 8,3 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen.  Toimitusjohtajan videohaastattelu tuloksesta on katsottavissa täällä.

Aspon liikevoitto jäi myös laskeneista odotuksistamme

Aspon elokuussa antaman negatiivisen tulosvaroituksen jälkeen odotukset Q2:n kehitystä kohtaan olivat matalat. Lopulta Aspon liikevoitto 4,1 MEUR (Q2’18: 7,1 MEUR) jäi myös laskeneesta 5,3 MEUR:n ennusteestamme. Alemmilla riveillä ei ollut yllätyksiä Telkon saaman veronpalautuksen oltua jo tiedossa (vaikutus 0,05 euroa/osake) ja hybridilainan koroilla oikaistu EPS oli lopulta 0,11 euroa (ennuste 0,15 euroa).

Telko jäi odotuksistamme selvimmin, kaikilla segmenteillä edelleen eväät parantaa loppuvuodesta

Telkon liikevaihto 80,6 MEUR (+2 %) oli lähellä odotuksiamme, mutta sen liikevoitto 2,3 MEUR (Q2’18: 3,2 MEUR) jäi 3,2 MEUR:n ennusteestamme selvästi. Q1:n tapaan kannattavuuden lasku johtui laskeneista raaka-aineiden hinnoista, sillä varastoon oltiin hankittu tuotteita kalliimmalla hintatasolla ja Telko joutui purkamaan varastoaan matalilla katteilla. Käsityksemme mukaan varastot ovat nyt normalisoituneet, mikä antaa paremmat lähtökohdat loppuvuodelle. Leipurin liikevoitto 0,6 MEUR (Q2:18: 0,9 MEUR) alitti hieman 0,7 MEUR:n ennusteemme ja konekaupan hyvän tilauskannan pitäisi tukea sen tulosparannusta loppuvuodesta. ESL:n liikevoitto 2,6 MEUR (Q2’18: 4,3 MEUR) oli lopulta pelättyä parempi (ennuste 2,0 MEUR). Tuloksen laskua vertailukauteen nähden selittivät heikosti kannattavaan ajoon joutuneet Supramaxit (vaikutus -1 MEUR). Myös kuljetukset erityisesti terästeollisuudessa olivat ennakoitua selvästi matalammalla tasolla, mistä syystä ESL telakoi osan kalustostaan ennenaikaisesti (vaikutus -0,5 MEUR). Tuloskasvunäkymä säilyi loppuvuodelle hyvänä, sillä Supramaxit ovat siirtyneet arktiselle alueelle kannattavaan rahtiin ja myös muut kuljetus- ja meripalveluvolyymit ovat piristyneet. LNG alukset tekivät myös vihdoin positiivisen tuloksen, mikä lupaa parempaa loppuvuodelle.

Laskimme Telkon ennusteitamme

Telkon tulosalituksesta johtuen laskimme sen lähivuosien liikevoittoennusteitamme noin 10 %:lla ja sille odottamamme tulosparannuksen kulmakerroin loiveni jälleen hieman. Aspon 2019 ohjeistus odottaa liikevoitoksi 24-30 MEUR. Laskenut ennusteemme on nyt 25,8 MEUR (aik. 27,4 MEUR) ja lähempänä haarukan alalaitaa.

Osakkeen hinnassa ei ole nousuvaraa ennen tuloskasvun konkretisoitumista

Aspon 2019e P/E 13x ei ole korkea ja 2020e P/E 10x on jo halpa. Tuloskasvuun liittyvä epävarmuus on kuitenkin korkea, mikä painaa riski/tuottosuhteen mielestämme neutraaliksi. Ennusteidemme epävarmuus on koholla talouden vedon hiipuessa ja myös tuloskasvunäkymän siirtyminen koko ajan eteenpäin pitää näkemyksemme varovaisena. Jäämmekin odottamaan konkretiaa tuloskasvun realisoitumisesta tai nykyistä matalampaa arvostusta ostojen aloittamiseksi. 

Käy kauppaa. (Aspo)

Aspo on monialayhtiö, joka on keskittynyt vahvaa erikoisosaamista vaativille liiketoiminta-alueille. Aspo omistaa ja kehittää B2B-markkinoiden johtavia yritysbrändejä. Kaikilla yhtiön brändeillä on keskeinen asema asiakkaidensa muuttuvissa arvoketjuissa. Aspon täysin omistamat tytäryhtiöt ovat tällä hetkellä ESL Shipping, Telko ja Leipurin. Aspon sijoittajasivuille

inderesTV

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 540,9 618,7 650,5
- kasvu-% 7,7% 14,4% 5,2%
Liikevoitto (EBIT) 20,6 25,8 36,2
- EBIT-% 3,8% 4,2% 5,6%
EPS (oik.) 0,58 0,60 0,80
Osinko 0,44 0,45 0,46
P/E (oik.) 13,8 13,4 10,1
EV/EBITDA 12,0 9,3 7,5
Osinkotuotto-% 5,5% 5,6% 5,7%
Uusimmat ennusteet