Aspo Q2: Poutasään jälkeen taas tyrskyää
Aspo julkaisi torstaina odotuksemme alittaneen Q2-tuloksen. Tulospettymyksiä nähtiin sekä ESL:n että Telkon osalta, ja myös loppuvuoden näkymä säilyy haastavana. Tulosennusteemme ovatkin laskeneet rajusti, mikä on vaikuttanut myös näkemykseemme osakkeen arvosta. Laskemme tavoitehintamme 6,5 euroon (aik. 8,0e) ja säilytämme vähennä-suosituksen.
Laskeneet volyymit ja hinnat painoivat Q2-tulosta
ESL:n Q2-liikevoitto oli 3,3 MEUR jääden 4,6 MEUR:n ennusteestamme. Alituksen taustalla olivat arviomme mukaan spot-markkinalla operoivat Supramax-alukset, joiden kannattavuus painui kvartaalilla tappiolliseksi. Myös Telkon kannattavuuskehitys jäi odotuksista. Segmentti kärsi kvartaalin aikana odotetusti volyymien laskusta, kun asiakkaat sopeuttivat varastotasojaan vastaamaan omaan heikentyvään loppukysyntäänsä. Tämän lisäksi laskeneet markkinahinnat painoivat suhteellista kannattavuutta. Telkon kertaeristä putsattu liikevoitto oli lopulta 0,9 MEUR meidän odottaessa 2,1 MEUR:n tulosta. Leipurin puolestaan oli raportin positiivisin osuus segmentin tuloksen osuttua ennusteisiimme ja oltua hyvällä tasolla. Myös konsernikulut olivat odotustemme mukaiset. Tulosraportin vaisuinta antia tarjosivat kuitenkin ESL:n ja Telkon vaisuina säilyneet näkymät. Tämä on selkeä muutos edelliskvartaalista, jolloin segmenttien tuloskehitys oli pääosin hyvää ja kysyntänäkymät vähintään kohtalaiset.
Loppuvuoden näkymät säilyvät haasteellisina
Q2:n tulospettymyksen sekä laskeneiden kasvu- ja kannattavuusennusteidemme myötä lähivuosien tulosennusteemme ovat laskeneet selvästi. Leipurinin näkymät ovat pysyneet melko vakaina ja saavutetut kustannussynergiat tukevat kannattavuuskehitystä. Konsernitasolla segmentin painoarvo on kuitenkin pieni, joten raportin positiiviset yllätykset hautautuvat ESL:n ja Telkon epäsuotuisan kehityksen alle. Kuluvalle vuodelle odotamme nyt 23,5 MEUR:n liikevoittoa, mikä tarkoittaa noin 24 %:n pudotusta aiempiin ennusteisiimme. Vuosien 2024-2025 liikevoittoennusteemme ovat laskeneet 15-26 %. Korkeista rahoituskustannuksista ja ESL:nverotehokkuudesta johtuen vaikutus EPS-ennusteisiimme on ollut vieläkin rajumpi.
Negatiivisen tulosvaroituksen riski on loppuvuonna ilmeinen, sillä alkuvuonna konserni teki vertailukelpoista liikevoittoa 12 MEUR. Aspon nykyinen ohjeistus odottaa 25-35 MEUR:n vertailukelpoista liikevoittoa, joten vuoden jälkipuoliskolla yhtiön tuloskehityksen tulisi parantua H1:een verrattuna. Arviomme mukaan tämä vaatisi kuitenkin spot-hintojen selkeää nousua nykyisiltä tasoiltaan. Osinkoennusteemme ovat pysyneet ennallaan ja odotamme Aspon pitävän osinkonsa varovaisessa kasvussa tuloksen notkahduksesta huolimatta.
Korkeampaan arvostukseen vielä paljon todistettavaa
Annamme Aspon arvonmäärityksessämme suurimman painoarvon tuloskertoimille sekä tasepohjaiselle arvostukselle, jotka pohjautuvat näkemykseemme nykyisestä kasvu-, kannattavuus- ja riskiprofiilista. Menetelmien keskiarvona saamme Aspon osakekannan arvoksi noin 6,3 euroa osakkeelta, mikä on myös linjassa tavoitehintamme kanssa. Näkemyksemme mukaan osakkeen keskeisin ajuri on Aspon normalisoitu tulostaso, johon näkyvyys säilyy heikkona. Tämän tärkeimmäksi komponentiksi arvioimme rahtiliikenteen markkinahintojen kehityksen, sillä spot-liikennettä ajavien Supramax-alusten tuloskontribuutio vaikuttaisi olleen viime vuosina aiempia arvioitamme korkeampi. Osakkeen lyhyen tähtäimen kurssiajurit ovat siten arvoimme mukaan rajoittuneet yksittäiseen erittäin heikosti ennustettavaan muuttujaan, mikä ei kannusta riskinottoon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 643,4 | 551,6 | 572,3 |
kasvu-% | 12,23 % | −14,26 % | 3,75 % |
EBIT (oik.) | 55,3 | 23,9 | 28,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,59 % | 4,32 % | 4,97 % |
EPS (oik.) | 1,36 | 0,22 | 0,47 |
Osinko | 0,46 | 0,47 | 0,48 |
Osinko % | 5,61 % | 7,94 % | 8,11 % |
P/E (oik.) | 6,03 | 27,34 | 12,52 |
EV/EBITDA | 7,18 | 7,61 | 7,04 |