Aspo Q3 keskiviikkona: Teollisuuden laskenut aktiviteetti painaa volyymejä ja tulosta
Odotamme Aspon Q3-tuloksen laskeneen selvästi erittäin vahvalta vertailukaudelta rahti- ja jakeluvolyymien laskiessa teollisuuden aktiviteetin mukana. Olemme sisällyttäneet ennusteisiimme Liettuan varastokiinteistön myynnin 0,8 MEUR:n positiivisen tulosvaikutuksen, mutta tällä ei ole vaikutusta oikaistuihin tuloslukuihin. Muilta osin ennusteemme ovat pysyneet ennallaan. Huomautamme kuitenkin, että näemme alustavia laskupaineita ensi vuoden tulosennusteissamme talousnäkymän heikennyttyä merkittävästi kvartaalin aikana.
Varustamon heikentynyt kuljetusvolyymi laskee konsernin tulosta
ESL:lle tärkeät rahdin spot-hinnat ovat kvartaalin aikana nousseet, mikä tukee ESL:n kannattavuuskehitystä. Näkyvyys on kuitenkin heikkoa siihen, miten nopeasti hintojen nousu näkyy varustamon tuloksessa, sillä käyttöasteiden lisäksi tähän vaikuttavat nykyisten sopimusten kestot. Käsityksemme mukaan Supramaxit ovat viime aikoina ajaneet lyhyiden sopimusten spot-markkinaa, joten tästä lienee tulleen positiivista vaikutusta edelliskvartaaliin nähden.
Sopimusliikenteen kysyntänäkymät ovat kuluvan vuoden aikana heikentyneet selvästi ESL:lle tärkeillä sektoreilla (mm. rakentaminen, terästeollisuus ja metsäteollisuus), mikä laskee toimitusvolyymejä. Arviomme mukaan merkittävää heikentymistä jo vaisusta Q2-tasosta ei kuitenkaan ole nähty. Handysize-luokan aluksille oli suunnitteilla telakointeja Q3:n aikana, mikä heikentää kapasiteetin käyttöastetta. Kokonaisuutena arvioimme varustamon tuloksen kasvavan hieman edelliskvartaalista, mutta jäävän reilusti erittäin vahvasta vertailukaudesta. Ennusteemme ESL:n Q3-liikevoitolle on 3,9 MEUR (Q3’22: 9,7 MEUR).
Telkon edelliskvartaalin suhteellista kannattavuutta painoi jaeltavien tuotteiden markkinahintojen lasku, mutta arvioimme päätuoteryhmien hintamuutosten tasaantuneen Q3:lla. Telkon volyymien odotamme puolestaan polkevan suunnilleen paikallaan, sillä arviomme mukaan merkittävää kehitystä parempaan tai huonompaan suuntaan ei ole nähty. Telkon Q3-liikevoittoennusteemme on 2,1 MEUR, mikä vastaa noin 4 %:n marginaalia. Vertailukauteen nähden odotamme siten reipasta laskua (Q3’22 oikaistu liikevoitto 3,7 MEUR), mikä osittain selittyy kannattavan Venäjän liiketoiminnan poistumisella.
Leipurinin liikevaihdon odotamme puolestaan kasvavan Kobia-yritysoston tukemana, sillä vertailukaudella Kobian luvut näkyivät Aspon tuloksessa vain yhden kuukauden ajalta. Arvioimme viime kvartaaleilla nähdyn kannattavuusparannuksen johtuvan pääosin kaupan synergiaeduista, joten liikevoittomarginaali pysyy ennusteissamme historiaan peilaten vahvalla tasolla. Riskinä kuitenkin on, että kuluttajien reaalitulojen lasku siirtää kysyntää halvemman hintapisteen tuotteisiin, sillä Q2:lla volyymien lasku iski pääasiassa matalan katteen hyödykkeisiin. Q3-ennusteemme sisältävät pientä laskua volyymeissä, ja odotamme segmentin vertailukelpoisen liikevoiton olleen 1,0 MEUR (Q3’22: 0,6 MEUR), mikä vastaa 3,6 %:n marginaalia. Odotamme Leipurinin kirjaavan kvartaalille 0,8 MEUR:n myyntivoiton Liettuan varastokiinteistön myynnistä, mutta käsittelemme tätä vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä. Kauppa tukee Q3:n kassavirtaa noin 1 MEUR:lla.
Tuloslaskelman alariveillä ei tällä kertaa pitäisi olla erikoisuuksia
Kokonaisuutena odotamme Aspon vertailukelpoisen liikevoiton olleen Q3:lla 5,4 MEUR. Oikaisut sisältävät 0,8 MEUR kertatuottoja yksittäisen kiinteistön myynnistä. Ei-ydinliiketoiminnat -segmentin tulosvaikutuksen arvioimme olleen nollassa (H1: -7,7 MEUR), sillä kuluvana vuonna reilusti tappiolle painuneet Telkon yksiköt on myyty. Konsernikulujen ennusteemme on -1,9 MEUR ja veroasteen yhtiölle tyypilliseen tapaan matala (~9 %), joten oikaistu EPS asettuu ennusteissamme 0,08 euroon. Huomautamme, että EPS-ennusteemme sisältävät hybridilainan korot, jolloin luku eroaa Aspon raportoimasta luvusta.
Kysyntänäkymät jälleen keskiössä
Tulosraportilla huomiomme kiinnittyy lukujen ohella tuttuun tapaan johdon arvioon segmenttien tulosnäkymistä. Erityisesti kaikki tiedonjyvät konsernin tuloksen ja arvon kannalta kriittisen ESL:n kysynnän kehityksestä ovat mielenkiinnon kohteena.
Toinen mielenkiintoinen seikka liittyy Aspon nykyiseen ohjeistukseen. Pidämme toista negatiivista tulosvaroitusta varsin mahdollisena, mikäli ESL:n volyymikehitys näyttää loppuvuoden osalta vaisulta. Yhtiö saa hieman tukea kesän pohjilta kohentuneista rahtihinnoista, mutta tämän vaikutusta on hyvin haastavaa arvioida yhtiön ulkopuolelta. Näin ollen Q3:n toteuman tulisi mielestämme olla selvästi yli ennusteidemme, jotta viimeiselle kvartaalille ei jää liiaksi kirittävää. Omat ennusteemme odottavat nyt 23,7 MEUR:n oikaistua liikevoittoa, kun yhtiö ohjeistaa sen olevan 25–35 MEUR.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 643,4 | 552,0 | 572,7 |
kasvu-% | 12,23 % | −14,20 % | 3,75 % |
EBIT (oik.) | 55,3 | 23,7 | 28,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,59 % | 4,29 % | 4,97 % |
EPS (oik.) | 1,36 | 0,21 | 0,47 |
Osinko | 0,46 | 0,47 | 0,48 |
Osinko % | 5,61 % | 7,86 % | 8,03 % |
P/E (oik.) | 6,03 | 28,70 | 12,62 |
EV/EBITDA | 6,73 | 7,03 | 6,59 |