Aspocomp Q3 torstaina: Kasvu siirtyy tilauskannasta liikevaihtoon

Piirilevy-yhtiö Aspocomp julkaisee Q3-raporttinsa torstaina noin klo 9.00. Vuosi 2020 ja H1’2021 olivat yhtiölle erittäin vaikeita koronapandemian sekoittaessa piirilevymarkkinoita. Nyt piirilevymarkkinan ylikapasiteettitilanne on poistunut ja massavalmistajien toimitusajat ovat käsityksemme mukaan venyneet merkittävästi. Aspocompin kysyntä elpyi Q2:lla ja yhtiöllä oli jakson lopussa ennätyksellisen suuri tilauskanta (10,8 MEUR), josta merkittävä osa on oletettavasti toimitettu Q3:lla. Näin ollen Q3:lla kasvun pitäisi olla erittäin voimakasta, ja volyymien mukana myös kannattavuuden pitäisi nousta merkittävästi. Odotamme siis vahvaa Q3-tulosta sekä lyhyen aikavälin näkymää. Muistutamme silti, että näkyvyys Aspocompin tuloskehitykseen ja erityisesti pikatoimituksiin on kroonisesti heikko, ja haasteita jaksolla on voinut aiheuttaa materiaalien saatavuus.

Odotamme liikevaihdon olleen Q3:lla noin 8,6 MEUR, mikä tarkoittaisi 47 % kasvua heikolta vertailukaudelta (Q3’20: 5,9 MEUR). Koronapandemian myötä piirilevyjen massavalmistajille syntyi ylikapasiteettitilanne, joka sotki koko markkinan dynamiikkaa. Nyt kapasiteetista lienee enemmänkin pulaa, mikä tarkoittaisi Aspocompin kilpailuetujen korostumista sekä merkittävää liikevaihdon kasvua. Yhtiön tilauskanta oli Q2:n lopussa ennätyssuuri (10,8 MEUR), mikä tarkoittaa peräti 157 %:n kasvua vuoden takaisesta. Tilauskannan pituus on samalla käsityksemme mukaan pidentynyt, joten koko tilauskanta ei käsityksemme mukaan osu Q3:lla. Toisaalta pikatoimituksien rooli tilauskannassa on pieni, ja jos myös pikatoimituksien kysyntä on ollut vahvaa, ennusteemme ylitys on hyvin mahdollista. Pikatoimituksissa tietoliikennesektori on perinteisesti suuressa roolissa. Haasteena voi olla materiaalien saatavuus ja yhtiö on ilmoittanut, että esimerkiksi piirilevylaminaattien toimitusajat ovat pidentyneet.

Odotamme liiketuloksen olleen Q3:lla noin 1,0 MEUR, mikä tarkoittaisi merkittävää elpymistä heikolta vertailukaudelta (Q3’20: 0,1 MEUR). Koska Aspocompin tuotekatteet ovat yleensä korkeita (erityisesti pikatoimitukset) ja kulurakenne merkittävin osin kiinteä, on yhtiöllä voimakas tulosvipu. Voimakkaan liikevaihdon kasvun pitäisikin heijastua merkittävästi myös kannattavuuteen, ja odotamme liikevoittomarginaalin nousevan Q3:lla yhtiölle erittäin hyvälle 11,7 %:n tasolle (Q3’20: 1,5 %). Suurimmat riskit tuloksen kannalta ovat mahdolliset toimitushaasteet ja pikatoimitusten vähyys, joka heijastuisi negatiivisesti myyntimixiin. Suuri määrä korkeakatteisia pikatoimituksia nostaa kannattavuutta voimakkaasti, kun taas ns. volyymitilauksissa tuotekatteet ovat suhteellisen alhaisia.

Aspocomp on ohjeistanut vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan ja liiketuloksen paranevan vuodesta 2020. Vuoden 2020 liikevaihto oli 25,6 MEUR ja liiketulos -0,1 MEUR, joten rima on matalalla. Ohjeistus on mielestämme varovainen, mutta uskomme yhtiön haluavan pelata varman päälle ohjeistuksen kanssa ja välttää viime vuoden negatiiviset tulosvaroitukset. Itse odotamme Q3:n olevan kuitenkin käännekohta ja näkymän myös Q4:lle olevan vahva, joten ohjeistuksen tarkennus ylöspäin on mielestämme hyvin mahdollinen. Tämä vahvistaisi samalla odotuksissamme olevan käänteen. Mielenkiinnon kohteena ovat myös mahdolliset kommentit komponentti- ja raaka-ainepulan vaikutuksista.