Aspocomp Q4 tiistaina: Haemme näkyvyyttä vuoteen 2020
Piirilevy-yhtiö Aspocomp julkaisee Q4-raporttinsa ensi tiistaina noin kello 9.00. Arvioimme Q4-tuloksen jäävän selvästi vahvasta vertailukaudesta, sillä muuten yhtiön olisi mielestämme pitänyt antaa positiivinen tulosvaroitus jo pitkä aika sitten. Nyt onkin lähes varmaa, että Q4-tulos on suhteellisen vaisu. Suurin mielenkiinto kohdistuu vuoden 2020 ohjeistukseen ja näkymiin, joihin liittyy ylimääräistä epävarmuutta koronaviruksen iskiessä mahdollisesti toimitusketjuihin tai jopa kysyntään. Epävarmuus on heijastunut Aspocompin osakkeen lisäksi koko sektorin arvostukseen. Seuraamme kommentteja kysynnän kehityksestä erityisesti tietoliikennesektorilla (Nokia ja 5G-investoinnit).
Odotamme liikevaihdon olleen kausiluontoisesti vahvalla Q4:llä noin 8,9 MEUR, mikä tarkoittaisi 4 %:n kasvua erittäin vahvasta vertailukaudesta. Pidempiaikaisten toimituksien tilauskanta oli Q3:n lopussa 4,9 MEUR kasvaen peräti 60 % vertailukaudesta, joten liikevaihto todennäköisesti pysyy kasvussa viimeaikaisista heikoista signaaleista huolimatta. Yhtiön alkuvuoden erittäin vahva kasvu tyssäsi Q3:lla, mikä johtui erityisesti asiakkaiden T&K-projektien normaaliakin merkittävämmästä hiljentymisestä kesäkaudella. Tämä näkyi yhtiön korkeakatteisissa pikatoimituksissa, ja koska tulosvaroitusta ei ole tullut, heikompi kysyntäjakso on todennäköisesti jatkunut myös loppuvuonna. Mahdollisesti Aspocompille tärkeiden 5G-tuotekehitysinvestointien kehitys on ollut jaksolla negatiivista Nokian keskityttyä loppuvuonna kassavirran parantamiseen.
Koska Aspocompin tuotekatteet ovat yleensä korkeita ja kulurakenne pääosin kiinteä, on yhtiöllä voimakas tulosvipu. Näin ollen liikevaihtotaso vaikuttaa merkittävästi kannattavuuteen, minkä lisäksi myyntimix on kriittinen tekijä. Suuri määrä korkeakatteisia pikatoimituksia nostaa liikevaihtoa ja kannattavuutta voimakkaasti, kun taas ns. volyymitilauksissa tuotekatteet ovat suhteellisen alhaisia. Jos oletuksemme pitävät paikkansa, Aspocompin liikevaihdon täytyy olla suhteellisen matala ja toisaalta myyntimixin heikko Q4:llä. Muuten yhtiö olisi antanut jo positiivisen tulosvaroituksen. Odotamme Q4-liiketuloksen olevan noin 0,6 MEUR, mikä tarkoittaisi voimakasta pudotusta vasta vertailukaudesta (Q4’18: 1,2 MEUR). Liikevoittomarginaalin arvioimme olleen vain 7,0 %, kun vertailukauden vastaava oli 14,5 %. Kyseessä olisi toinen peräkkäinen negatiivisen tulokasvun neljännes, mikä olisi osakkeelle negatiivista.
Suurin mielenkiinto kohdistuu tutusti ohjeistukseen ja näkymiin. Aspocomp on lähtenyt viime vuosiin ohjeistuksella, joka indikoi liikevaihdon kasvavan noin 10 % ja liikevoiton paranevan edellisvuodesta. Vastaava ohjeistus olisi nykyisten ennusteidemme mukainen (2020e: kasvu +10,7 % ja liikevoitto 3,6 MEUR), mutta nykytilanteessa tämä ohjeistus olisi jo positiivinen yllätys. Alkuvuoden 2020 markkinatilannetta varjostaa koronaviruksen leviäimisen mukana kasvanut epävarmuus, mitä emme toistaiseksi ole huomioineet ennusteissamme. Tällä voi olla laaja-alaisia vaikutuksia markkinoihin. Aspocompille suoria vaikutuksia voi tulla esimerkiksi 5G-investointisyklin viivästyksestä Kiinassa ja toisaalta tiettyjen raaka-aineiden saatavuudessa voi olla ongelmia. Huolestuttavampaa olisi mahdolliset heijastusvaikutukset kysyntään. Konkreettisia vaikutuksia on edelleen erittäin vaikea arvioida, mutta epäilemme markkinatilanteen heikentyneen vertailukaudesta. Yhtiön piirilevyjen pikatoimituksiin nojaavassa liiketoimintamallissa näkyvyys tuloskehitykseen on yleisesti erittäin heikko.
Aspocompin osakekurssi on laskenut voimakkaasti koronaviruksen levitessä Euroopassa, mutta vastaavia reaktioita on nähty myös laajemmin sektorilla. Emme tee muutoksia vähennä-suositukseemme ennen Q4-raporttia, vaikka osakekurssi on laskenut selvästi tavoitehintamme alle. Odotamme näkyvyyden parantuvan tilinpäätöksen yhteydessä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.02.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 29,1 | 31,9 | 35,3 |
kasvu-% | 21,79 % | 9,52 % | 10,66 % |
EBIT (oik.) | 2,9 | 3,4 | 3,6 |
EBIT-% (oik.) | 9,90 % | 10,51 % | 10,28 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,40 | 0,42 |
Osinko | 0,12 | 0,14 | 0,16 |
Osinko % | 3,24 % | 4,61 % | 5,26 % |
P/E (oik.) | 8,93 | 7,54 | 7,21 |
EV/EBITDA | 6,95 | 5,20 | 4,07 |