Avidly: hapuileva alku strategiakaudelle
Laskemme Avidlyn tavoitehinnan 5,40 euroon (aik. 6,0 euroa) ja suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön alkuvuoden tuloskehitys oli pettymys ja yhtiön strategiakauden ensiaskeleet hapuilevia. Lisäksi toimitusjohtajan ja johtohenkilöiden vaihtuminen lisää epävarmuutta operatiivista kehitystä ja näkymiä kohtaan. Näemme Avidlyn kunnianhimoisen strategian edelleen pitkällä aikavälillä houkuttelevana, mutta lyhyellä aikavälillä selvästi heikentyneen näkyvyyden ja tuloskunnon vuoksi emme näe osakkeen arvonnousulle toistaiseksi vahvoja ajureita.
Panostukset kasvuun heikensivät tulostasoa H1:llä
Avidlyn liikevaihto ja myyntikate kasvoivat H1:llä odotuksiemme mukaisesti noin 22 % ja 36 % vertailukaudesta. Myyntikatteen nousua vauhdittivat odotetusti useat yrityskaupat erityisesti Inbound-liiketoiminnan puolella. Segmenteistä Markkinointipalveluiden kasvu hyytyi odotetusti SOK-sopimuksen pienentymisen myötä nollatasolle ja Inbound kasvoi 408 % vertailukaudesta. H1:n kannattavuuskehitys oli sen sijaan selvästi odotuksiamme heikompaa, kun sekä oikaistu liikevoitto (tot. -0,1 MEUR) että raportoitu liikevoitto (-0,3 MEUR) painuivat tappiolle (enn. +0,1 ja +0,3 MEUR). Odotuksiamme heikompaa kannattavuuskehitystä selittivät erityisesti odotuksiamme korkeammat henkilöstökulut, kun yhtiö rekrytoi voimakkaasti uusia osaajia Inbound-liiketoimintaan. Yhtiö raportoi H1:lle myös hieman odotuksiamme suuremmat noin -0,15 MEUR:n kertakulut liittyen tehostustoimiin ja yrityskauppoihin, minkä myötä myös tulos ennen veroja (-0,4 MEUR) ja osakekohtainen tulos (-0,18 euroa) alittivat selvästi ennusteemme (enn. -0,2 MEUR ja -0,05 euroa).
Yhtiö uskoo selvästi parempaan tulokseen loppuvuonna
Yhtiö toisti odotetusti raportilla kesäkuun lopussa annetun negatiivisen tulosvaroituksen yhteydessä päivitetyn tulosohjeistuksen. Yhtiö arvioi, että liikevaihto on 22-24 miljoonaa euroa ja liiketulos on voitollinen (liiketulos 2018: 0,6 MEUR). Ohjeistus vaatii tappiollisen H1:n jäljiltä H2:lle merkittävää tulosparannusta, mitä pidämme ennusteidemme ja vertailukauden valossa edelleen todennäköisenä, joskin ennustamme liikevoiton jäävän vain koko vuoden osalta vain niukasti positiiviseksi (2019e EBIT 0,1 MEUR). Laskimme tulosennusteitamme vuosille 2020-2021 reippaasti jo kesäkuun tulosvaroituksen jälkeen, mutta volatiilina jatkuvan tuloskehityksen myötä otimme näitäkin ennusteita alas liikevoittotasolla 7-11 %. Ennustamme nyt vuosille 2019-2021 16 %, 13 % ja 12 % liikevaihdon kasvua ja 1,3 %, 2,4 % ja 2,6 % liikevoittomarginaalia. Peilattuna yhtiön tavoitetasoihin (orgaaninen kasvu >25 %/vuosi, EBIT-% 2-7) ennusteemme ovat selvästi pessimistisempiä.
Osakkeella ei ole lyhyellä aikavälillä selkeitä tukitasoja, vaikka kasvustrategian potentiaali on yhä houkutteleva
Avidlyn jatkuvat kannattavuushaasteet ja muut epävarmuustekijät (mm. johdon vaihtuminen ja yrityskauppojen haasteet) yhtiön ympärillä heikentävät lyhyellä aikavälillä huomattavasti osakkeen houkuttelevuutta, emmekä näe osakkeen arvonnousulle toistaiseksi selkeitä positiivisia ajureita. Avidlyn osake tarjoaa kasvustrategian osittaisenkin onnistumisen kautta edelleen sijoittajille hyvän tuotto-odotuksen (kesk. >15 %/vuosi), mutta kannattavuushaasteiden jatkuminen nostaa osakkeen riskiprofiilia ja heikentää tulospohjaisen arvostuksen antamaa tukea (P/E 2019e >100x ja 2020e 27x). Korkeamman arvostustason perustelemiseksi yhtiön on palautettava Markkinointipalveluiden kannattavuus nousu-uralle sekä annettava vahvempia näyttöjä Inbound-liiketoiminnan kasvupanostusten ja yritysostojen toimivuudesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille