Avidly: Tulipalojen sammutus vaatii omistajien apua
Laskemme Avidlyn tavoitehinnan 1,90 euroon (aik. 3,8 euroa) ja tarkistamme suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy). Yhtiö tiedotti saaneensa päätökseen ensimmäiset sammutustoimet 2019 syttyneiden kannattavuusongelmien ratkaisemiseksi sekä kertoi suunnitelmasta vahvistaa tasetta osakeannilla. Valtoimenaan roihuava koronaepidemia uhkaa arviomme mukaan kuitenkin sytyttää Avidlyn nurkat uudelleen tuleen, ellei yhtiö toteuta lisää lyhyellä aikajänteellä vaikuttavia tehostustoimia. Laskimme koronan myötä merkittävästi lähivuosien kasvuennusteitamme, ja epävarmassa tilanteessa emme näe osaketta vieläkään houkuttelevana, vaikka rahoituskriisin uhka on väistymässä.
Suunnitellut kustannussäästöt vuoden 2019 ongelmien ratkaisemiseksi toteutumassa
Avidly tiedotti eilen saaneensa päätökseen ensimmäisen vaiheen toimet vuonna 2019 voimakkaasti tappiolliseksi (oik. liikevoitto -2,2 MEUR) kääntyneen tulostason oikaisemiseksi sekä organisaation uudistamiseksi. Yhtiö saavuttaa irtisanomisten, lomautusten ja irtisanoutuneiden työntekijöiden kautta yhteensä noin 20 henkilön vähennyksen, mikä vastaa vuositasolla noin 1 MEUR:n kustannussäästöä. Samaan aikaan yhtiö on toteuttanut ja suunnitellut organisaatiorakenteen ja toimintamallien muutoksia, joilla tavoitellaan mm. parempaa myynnin ja tuotannon tehokkuutta. Olimme kuitenkin huomioineet näiden toimien vaikutukset ennusteissamme jo aiemmin.
Yhtiö suunnittelee merkintäoikeusantia rahoitusaseman vahvistamiseksi
Avidlyn tase- ja rahoitusasema heikkenivät vuonna 2019 selvästi tappiollisen tuloksen ja investointien myötä. Kassassa yhtiöllä oli H2’19_n lopussa vain noin 0,5 MEUR, mikä on varsin vähän huomioiden liiketoiminnan selvästi negatiivinen rahavirta, velkojen lyhennykset ja kasvustrategian rahoitustarpeet. Ennakoimme jo maaliskuun alussa, että yhtiö tulee vahvistamaan rahoitustaan oman pääoman ehtoisin järjestelyin, joten eilen ilmoitettu suunnitelma merkintäoikeusannista ei yllättänyt. Yhtiö suunnittelee enintään 2,5 MEUR:n merkintäoikeusannin järjestämistä mahdollisimman pian tai 30.6.2020 mennessä, minkä johdosta Avidlyn hallitus muutti osakeantivaltuutusesitystään 1.4. kokoontuvalle yhtiökokoukselle. Osakeannissa uuden osakkeen merkintähinta olisi 1,0 euroa/osake, mikä tarkoittaa annin toteutuessa täysimääräisenä osakemäärän tuplaantumista. Merkittävä diluutio kertoo siitä, että merkintäoikeusannin halutaan menevän epävarmassa markkinatilanteessa läpi täysimääräisesti. Yhtiön pääomistajat eivät vielä antaneet merkintäsitoumuksia, mikä johtunee siitä, että annille ei ole vielä yhtiökokouksen siunausta.
Laskimme voimakkaasti ennusteita, sillä korona luo ison uhkatekijän Avidlyn liiketoiminnalle
Laskimme päivityksessä Avidlyn lähivuosien ennusteita merkittävästi alaspäin, sillä ennakoimme koronaviruksen heikentävän voimakkaasti markkinoinnin, mainonnan ja viestinnän palveluiden kysyntää. Tästä on konkreettisena viitteenä kaikkien mediayhtiöiden viestimä näkymien voimakas heikentyminen. Ennustamme nyt Avidlyn liikevaihdon laskevan vuonna 2020 12 % (aik. +1 %) ja liikevoiton olevan -1,8 MEUR (aik. -1,3 MEUR). Ennusteemme sisältää oletuksen siitä, että Avidly tulee lähiviikkojen aikana tekemään lyhyen aikavälin sopeutustoimia (lomautuksia). Odotamme liikevaihdon elpyvän vuonna 2021 (10 %), mutta tuloksen jäävän tappiolliseksi.
Arvostuksessa ei vieläkään selkeitä tukitasoja, mutta rahoituskriisin uhkan väistyminen lieventää laskupainetta
Heikon tulostason ja näkyvyyden myötä Avidlyn arvostuksessa ei voi nojata tällä hetkellä lainkaan tuloskertoimiin, eikä vuosien 2020-2021e 0,5x EV/S-kertoimillakaan osake ole mielestämme erityisen houkutteleva. Rahoituskriisin uhkan väistyminen antaa kuitenkin uudelle johdolle aikaa operatiivisten ongelmien ratkomiseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille