Avidly: Vahvistuvan kasvutarinan hintalappu halpenee
Avidly on toteuttanut ripeää muutosta käänneyhtiöstä kasvuyhtiöksi jo lähes kahden vuoden ajan. Yhtiön lähivuosien tuloskasvulle on mielestämme selvät ajurit operatiivisen kurinalaisuuden jatkuvan vahvistumisen ja rakenteellisesti kasvavan markkinan myötä. Katsomme yhtiön arvostusta edelleen luottavaisemmin eteenpäin, joskin pandemian mahdollinen pitkittyminen nostaa ennusteriskejä. Yhtiön arvostus on samalla kuitenkin laskenut vielä houkuttelevammalle tasolle (2023e oik. EV/EBIT 9x). Toistamme Avidlyn osta-suosituksen, mutta lähivuosien kohonneiden ennusteriskien myötä tarkistamme tavoitehintamme varovaisemmaksi 6,0 euroon (aik. 7,0 euroa).
Käänne kannattavan kasvun yhtiöksi on sujunut vakuuttavasti ilman säröjä
Avidlyn Q3-myynti kasvoi liikevaihdon tasolla 26 % ja myyntikatteen tasolla 13 %, kumpikin yli raporttia edeltäneiden H2-ennusteidemme (15 % ja 8 %). Kauden kannattavuus oli suhteellisen liikevoiton tasolla 4 %. Yhtiön hyvä veto ei tule meille enää yllätyksenä. Avidlyn kasvu ja kannattavuus kääntyivät vuoden 2020 alussa aloittaneen nykyjohdon alaisuudessa nopeasti positiiviselle trendille, joka on jatkunut vakaana. Verkkomainonnan positiivisena jatkuvan vireen (lokakuu +12 % v/v) perusteella yhtiö vaikuttaa saavan loppuvuodelle markkinalta edelleen myötätuulta.
Martech-markkinan kasvulle on hyvät rakenteelliset ajurit
Mainonnan budjetit ovat siirtyneet jo pidempään perinteisestä mediasta digitaalisiin kanaviin. Taustalla on ihmisten kasvava halu asioida ja käyttää palveluita digitaalisesti. Yleisesti markkinointi on altis talouden syklin muutoksille, mutta markkinoinnin sulautuminen osaksi myyntiä tekee siitä liiketoimintakriittisempää ja nähdäksemme vähentää alan syklisyyttä. Avidly on asemoitunut markkinan kasvavaan digitaalisen myynnin ja markkinoinnin segmenttiin, jossa sen tarjonnan laajuus ja kilpailukyky kokonaisuutena erottuu kilpailussa nähdäksemme edukseen. Tämän myötä yhtiöllä on hyvät edellytykset kasvaa myös jatkossa. Näemme pandemiatilanteen pitkittymisen kuitenkin aiempaa suurempana lyhyen tähtäimen riskinä uusasiakashankinnan onnistumiselle, mikä nostaa kasvun ennusteriskejä.
Ennusteet säilyvät ennallaan osakepalkkioiden pieniä tarkastuksia lukuun ottamatta
Ennustamme Avidlyn liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 % 29,3 MEUR:oon (Ohjeistus: 28-30 MEUR) ja oikaistun liikevoiton vahvistuvan 5 %:iin. Vuosille 2021-2025 ennustamme edelleen keskimäärin 11 %:n liikevaihdon orgaanista vuosikasvua (tavoite: > 10 %) ja 9 % oikaistua liikevoittomarginaalia vuonna 2025 (tavoite: EBITA-% >10 %). Kannattavuuden ennusteemme ovat vielä varovaiset johtuen historiallisesti heikommista tasoista (EBIT-% noin 2-7 %), mutta näemme niissä tulevaisuudessa nousuvaraa vahvempien näyttöjen kertyessä. Kasvuennusteemme taas vaatii uusasiakashankinnan onnistumista. Ennusteemme vuoden 2025 liikevaihdoksi on 42 MEUR (tavoite: >50 MEUR). Avidly arvioi jatkuvasti yrityskauppoja, joita se suunnittelee toteuttavansa lähivuosina kasvun kiihdyttämiseksi.
Vakaaseen etenemiseen luottaen arvostus on mielestämme hyvin houkuttelevalla tasolla
Avidlyn arvonluonti nojaa nähdäksemme odotukseen kannattavasta kasvusta, jota voidaan kiihdyttää strategian mukaisin yritysostoin. Kasvun jatkuessa osakkeen arvostus on lyhyellä tähtäimellä kohtuullinen (2022e oik. EV/EBIT 11x, osakepalkkiot täysimääräisesti huomioiden ~12x) ja laskee nopeasti jo hyvin houkuttelevaksi (2023e oik. EV/EBIT 9x) huomioiden vielä jäljelle jäävä tulosvipu marginaalien vahvistumisesta (2023e oik. EBIT-% 8,4 %, sektorilla tyypillisesti >10 %). Kasvun ennusteriskien nostaessa päätään tarkastamme tavoitehintaamme varovaisemmaksi. Pidämme yhtiön arvostusta silti edelleen hyvin houkuttelevana myös verrokkien laskeneisiin arvostustasoihin nähden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille