Basware: Tarkkailuasemiin epävarmassa ympäristössä
Baswaren pitkän aikavälin potentiaali on kunnossa, mutta sen toteutuminen vaatii yhtiöltä edelleen pitkäjänteistä työtä erityisesti myynnin tehostamisessa. Näemme kasvaneen riskin markkinan vastatuulen jatkumisesta aiempia odotuksiamme pidempään ja laskimme tämän myötä kasvuennusteitamme tuleville vuosille. Vaikka yhtiön arvostus ei ole kasvun onnistuessa kireä (2022e EV/S 3,1x), arvioimme osakkeen lyhyen tähtäimen ajurien ja siten myös tuotto/riski-suhteen kääntyneen turhan heikoiksi. Tarkistamme Baswaren tavoitehinnan laskeneiden ennusteiden myötä 32,0 euroon (aik. 37,0 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Pitkän aikavälin potentiaali on kunnossa, joskin sen toteutuminen vaatii pitkäjänteistä myynnin vahvistamista
Baswaren pitkän aikavälin tarina on houkutteleva, sillä siinä yhdistyy suuren kasvupotentiaalin markkina, selvät kilpailuedut sekä ennustettava ja skaalautuva liiketoimintamalli. Palapelistä puuttuu nähdäksemme vielä tehokas uusasiakashankinta, jota pidämme keskeisimpänä hidasteena potentiaalin realisoitumiselle. Baswaren vanhojen on-premise asiakkaiden pilvitransformaatiot ovat käymässä vähiin ja niiden osuus yhtiön tilauksissa on taantumassa pois. Tätä yhtiön pitää onnistua paikkaamaan uusmyyntiään vahvistamalla. Baswarella on joustavan sopimusmallin ja muiden myynnin panostusten (kumppaniohjelma, kurinalaisempi myyntityö, uusi myyntijohtaja) turvin tähän edellytykset. Myynnin kehittäminen on nähdäksemme kuitenkin pitkäjänteistä tekemistä, jonka vaikutukset näkyvät vasta ajan kuluessa.
Merkit markkinan vastatuulen jatkumisesta nostavat riskiä uusiin lyhyen tähtäimen pettymyksiin
Suuret monikansalliset yhtiöt ovat Baswarelle keskeinen asiakasryhmä, jossa koronapandemiasta vuonna 2020 alkanut epävarmuus on näkynyt varovaisuutena investointipäätöksissä. Epävarmuus onkin olennaisesti heikentänyt yhtiön Cloud-tilauskertymää viimeisen noin kahden vuoden aikana. Näemme pandemiatilanteen ja siten myös yhtiön toimintaympäristön epävarmuuden jatkumisen aiempaa suurempana riskinä. Vaikka uudet joustavat sopimusmallit lieventävät asiakkaan riskejä erityisesti epävarmassa toimintaympäristössä, näemme selviä haasteita yhtiön myynnin vahvistumisen edellytyksissä tässä ympäristössä.
Laskimme kasvuennusteita vastaamaan odotustamme toimintaympäristön pitkittyvästä epävarmuudesta
Suhtaudumme optimistisesti Baswaren myynnin vahvistumiseen lähivuosina. Odotamme markkinan epävarmuuden kuitenkin hidastavan tätä kehitystä aiempia odotuksiamme pidempään ja laskimme erityisesti Cloud-tilauskertymän ennusteitamme lähivuosille. Ennustamme Baswarelle vuosille 2021-2024 1-9 %:n kokonaisliikevaihdon ja 8-9 %:n Cloud-liikevaihdon kasvua. Liikevoiton arvioimme paranevan asteittain 5 %:sta 10 %:iin vuosina 2021-2024 skaalautuvan kasvun myötä. Odotamme liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden (EBIT-%) summan nousevan 21 %:iin vuoteen 2025 mennessä.
Arvostus ei ole kasvun onnistuessa kireä, mutta epävarmuuden jatkuessa positiiviset ajurit ovat rajalliset
Cloud-liikevaihdon vahvistuva kasvu ja sen mukana asteittain paraneva kannattavuus ovat näkemyksemme mukaan Baswaren arvonnousun tärkeimmät ajurit. Kasvun vahvistuessa osakkeen arvostus olisi mielestämme kohtuullinen (2022e EV/Liikevaihto 3,1x), mutta markkinan epävarmuuden pitkittyessä arvioimme yhtiöllä olevan heikommat edellytykset antaa tästä riittäviä näyttöjä 12 kk tähtäimellä. Siten näemme arvostuksen vahvistumiseen turhan heikosti ajureita ja siirrymme tarkkailuasemiin odottamaan osakkeessa parempaa tuotto/riski-suhdetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille