Aloitamme terveysteknologiayhtiö Bioactive Bone Substitutes BBS:n seurannan vähennä-suosituksella ja 1,2 euron tavoitehinnalla. Yhtiö on hakenut myyntilupaa sen luunkorvikkeena käytettävälle Artebone® Paste -tuotteelle. Vuonna 2023 odotetun myyntiluvan myötä yhtiö on siirtymässä tuotekehitysvaiheesta kaupallistamisvaiheeseen kasvaville ja defensiivisille markkinoille. Sijoitustarina nojaa vahvasti tulevaisuuden odotuksiin ja lyhyemmällä tähtäimellä rahoitusratkaisuiden onnistumiseen, myyntiluvan saamiseen ja kaupallistamisen onnistuneeseen aloitukseen. Sijoituksen riskitaso on hyvin korkea tulevaisuuden epävarmuuksien ja rahoitustarpeiden myötä. Painotamme suosituksessamme tässä vaiheessa osakeannin tuomaa lyhyen tähtäimen riskiä pitkän tähtäimen epävarman potentiaalin yli. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täältä.

Kaupallistaminen on nyt horisontissa vaikeuksien jälkeen

Artebone® Pastea voidaan käyttää esimerkiksi vakavien murtumien tai luukasvaimista johtuvien luupuutoksen korjauksessa. Tuotteen kilpailijoista erottava tekijä on useita kasvutekijöitä sisältävä luuproteiiniuute, joka yhdistettynä luun täyteaineeseen voi auttaa hankalien luuvaurioiden paranemista. Tuotteen paremmuuden osoittaminen kilpailijoihin nähden vaatii kuitenkin mielestämme vielä lisänäyttöä. Yhtiö jätti CE-merkintähakemuksen Artebone® Pastelle viivästysten jälkeen maaliskuussa 2022. Odotamme viranomaisen päätöstä hakemukseen todennäköisimmin H2’23 aikana. Myyntiluvan saamisen myötä yhtiö voisi aloittaa kaupallistamisen Euroopassa.

Ennustamme myynnin suhteen rauhallista alkua, joka kiihtyy vuosikymmenen loppua kohti

Varhaisen kehitysvaiheen vuoksi BBS:llä ei ole vielä liikevaihtoa. Tulevaisuuden kasvuennusteemme nojaavat luunsiirtoleikkausten määrään Euroopassa ja Yhdysvalloissa, sekä BBS:n tuotteen oletettuun markkinaosuuden kehitykseen. Liiketoiminnan ennustettavuus on hyvin heikkoa ja riski ennusteiden toteutumisesta suurta. Perusskenaariossamme yhtiö saavuttaa 13 MEUR:n liikevaihdon vuonna 2027, mikä on selvästi alle yhtiön omien kunnianhimoisten tavoitteiden (100 MEUR). Odotamme liiketuloksen kääntyvän positiiviseksi samana vuonna 2027. Kasvu kiihtyy ennusteissamme vuosikymmenen loppua kohden, kun laajentumisen Yhdysvaltoihin ja muualle maailmaan odotetaan tukevan myyntiä. Kassavirta kääntyy ennusteessamme positiiviseksi vasta 2028, joten sijoittajien on syytä varautua osakeanteihin kasvustrategian rahoittamiseksi. Seuraavaa antia odotamme jo lähiaikoina.

Arvonmääritys nojaa DCF-malliin ja kaukaiseen tulevaisuuden potentiaaliin

Arvonmäärityksemme nojaa ensisijaisesti DCF-malliin, joka antaa kassavirtojen nykyarvoksi 1,5 euroa osakkeelta korkealla 19 % tuottovaatimuksella. Ennustetut kassavirrat painottuvat 2032 jälkeiseen aikaan alleviivaten osakkeen korkeaa riskiprofiilia. EV/S-kerroin vuodelle 2025 on korkea 8,9x, mutta laskee nopeasti mikäli ennusteet toteutuvat. Asetamme tavoitehintamme DCF-arvon alle, sillä arvioimme osakemäärän kasvun ja antihinnan todennäköisen alennuksen painavan vaakakupissa nettovelan laskua enemmän. Arviomme mukaan uutiset rahoitukseen ja CE-merkintään liittyen vaikuttavan mahdollisesti voimakkaastikin markkinoiden osakkeesta hyväksymään hintaan 12 kuukauden suositusjakson aikana.