Bloomberg: Saksa harkitsee Uniperin kansallistamista
Uutistoimisto Bloomberg uutisoi Saksan valtion suunnittelevan kasvattavansa omistusosuuttaan Fortumin tytäryhtiöstä Uniperista yli 50 %:n tasolle. Tässä ei ollut mitään ihmeellistä, koska Uniperin vakauspaketin mukaisesti tämä oli tapahtumassa, jos Fortum ei käyttäisi aiemmin kerrottua optiotaan. Sen sijaan mielenkiintoista oli, että Bloombergin mukaan harkinnassa olisi myös Uniperin kansallistaminen. Tälle ei ole saatu vahvistusta, eikä päätöksiä asiasta ole ainakaan tehty. Mahdollisessa kansallistamisessa mielenkiinnon kohteena olisi luonnollisesti Uniperin osakkeenomistajille tarjottava vastike, ja Fortumin osalta erityisesti yhtiön Uniperille aiemman antaman yhteensä 8 miljardin euron rahoituksen kohtalo. Muistutamme, että Fortumin vähennä-suosituksemme on voimassa, vaikka osakekurssi on laskenut selvästi alle tavoitehintamme (11,0 €).
Uniper vahvisti keskustelut mahdollisesta osakeannista
Fortum tiedotti asiaan liittyen, että Saksan valtio, Fortum ja Uniper sopivat heinäkuussa toimista, joilla Uniperin tilanne vakautetaan. Sen jälkeen osapuolten yhteinen tavoite on Fortumin mukaan ollut sopia vakautustoimenpiteiden ja pitkän aikavälin ratkaisun toteuttamisesta. Osapuolet arvioivat myös ”vaihtoehtoisia ratkaisuja” johtuen toimintaympäristön kasvaneesta epävarmuudesta. Tiedotteessa korostettiin kuitenkin, että mitään heinäkuussa laaditusta vakauspaketista poikkeavia päätöksiä ei ole tehty.
Uniper tiedotti myöhemmin, että suora pääosin Saksan valtiolle kohdistuva osakeanti on ollut keskusteluissa esille. Tähän Uniper viittasi myös ”vaihtoehtoisena ratkaisuna”, mutta korosti, ettei päätöksiä asiasta ole tehty. Ilmeisesti kyseessä ei olisi vakauspaketissa esitelty konversioanti vaan uusi järjestely, koska asia esitettiin vaihtoehtoisena ratkaisuna. Ongelmana voi olla aikataulu, koska Uniperin tilanne on synkistynyt nopeasti. Mahdolliseen kansallistamiseen Fortum tai Uniper eivät ottaneet kantaa tiedotteissaan.
Vakautuspaketin solmimisen jälkeen Euroopan energiakriisi on syventynyt, eikä venäläistä kaasua tällä hetkellä toimiteta lainkaan Nord Stream 1 -kaasuputkea pitkin. Uniper joutuu korvaamaan venäläisen kaasun muista lähteistä ja näin ollen Uniperin tappiot ja epävarmuus yhtiön tulevaisuuden näkymistä ovat nopeasti ja merkittävästi kasvaneet heinäkuusta. Toimintaympäristön heikentyminen ja Uniperin taloudellinen tilanne on otettava huomioon, kun Fortum, Saksan valtio ja Uniper jatkavat keskusteluja pitkän aikavälin ratkaisusta Uniperille.
Suuria johtopäätöksiä on nykytiedoilla mahdotonta tehdä
Uniperin tilanne on edelleen sekasotku, koska Saksan vakauspaketin yksityiskohtia ei ole saatu sovittua eikä paketin toteuttaminen tunnu etenevän. Saksassa todennäköisesti etsitään tapaa, jolla Uniperin tilanne voitaisiin vakauttaa mahdollisimman kustannustehokkaasti ja laajempaa yhteiskuntaa hyödyttäen. Uniperin likviditeettihaasteiden keskellä jatkuvat keskustelut ja uudet ”vuodot” (kuten kansallistaminen) vahvistavat edelleen sitä, ettei Saksa ole innostunut etenemään sovituissa raameissa. Samalla Fortumille todennäköisesti pyritään sysäämään lisävastuuta tilanteen korjaamisesta, vaikka alustava sopimus (”term sheet”) on tehty. Toisaalta Saksa on korostanut, ettei Uniperin voi antaa kaatua valtavien seurannaisvaikutuksien takia.
Bloombergin uutisoima mahdollinen Saksan yli 50 %:n omistusosuus ei mielestämme ole minkäänlainen uutinen. Fortumin osakeomistus Uniperissa on jo aiemmin ollut dilutoitumassa voimakkaasti vakauspaketin mukaisesti ilman Fortumin option käyttämistä, eikä optio kuulosta nykyisessä erittäin epäselvässä tilanteessa mielestämme houkuttelevalta. Tätä kautta puheet kansallistamisessa eivät mielestämme ole niin dramaattisia, mitä lähtökohtaisesti voisi luulla. Sivistyneissä länsimaissa kansallistamisessa pitäisi lähtökohtaisesti antaa myös vastine, mitä kautta kysymys on enemmänkin omistuksesta saatavasta kompensaatiosta. Tämä lienee avainasemassa neuvotteluissa, jos kansallistamisen polulle lähdettäisiin.
Fortumin kannalta oleellista on mielestämme se, mikä on yhtiön Uniperille antaman 8 miljardin euron rahoituspaketin kohtalo lopullisessa ratkaisussa. Uniperille vuoden vaihteessa annettu rahoitusjärjestely koostuu kahdesta osasta: osakaslainasta (4 mrd. €) ja emoyhtiön takauksesta (4 mrd. €). Näistä erityisesti emoyhtiön takauksen ehdot ovat mielenkiintoisia tilanteessa, jossa Uniper ei enää olisi Fortumin tytäryhtiö. Uniperille annetun lainan eteen on kertynyt jo merkittävästi uutta velkaa, koska takaisinmaksujärjestyksessä KfW:n lainat ovat etusijalla Fortumin lainaan nähden. Neuvotteluita ajatellen ajattelisimme, että annetun rahoituksen paluu Fortumille pitäisi olla ensimmäinen lähtökohta. Jos näin kävisi, Fortum menettäisi Uniper-omistukseen tekemänsä yhteensä noin 7 miljardin euron sijoituksen, mutta säästyisi lisätappioilta ja saisi nykytilanteessa vakuusvaatimuksiin tarvittavaa likviditeettiä. Edelleen epäselväksi jäisi, mitä Uniperin vähemmistöomistajat saisivat kompensaatioksi. Nykytiedoilla meidän on mahdotonta arvioida mahdollisia lopputuloksia järkevästi erityisesti vahvan poliittisen intressin takia, joten epävarmuus säilyy äärimmäisen korkealla.
Uniperin vakauspaketin kertaus
Fortum ja Uniper tiedottivat 22.07.2022 Saksan Uniperille antamasta vakauspaketista, jonka esittelemme tiivistetysti alapuolella olevassa listauksessa. Esitetty vakauspaketti asettaa sinänsä selkeät reunaehdot Uniperin rahoitukselle sekä tappioiden rajaamiselle, mutta erityisesti Saksa vaikuttaa tällä hetkellä tyytymättömältä paketin sisältöön Uniperin tilanteen heikennyttyä nopeasti vakauspaketin sopimisen jälkeen.
- Saksan valtio hankkii 30 %:n osuuden Uniperista merkitsemällä noin 157 miljoonaa osaketta 1,70 euron nimellisarvolla. 267 MEUR:n pääomituksen myötä Fortumin omistusosuus laskee noin 80 %:sta 56 %:iin.
- Saksa sitoutuu tarjoamaan Uniperille enintään 7,7 miljardia euroa rahoitusta osakkeiksi vaihdettavissa olevilla instrumenteilla. Rahoituksen tarkoituksena on kattaa tappiot, jotka syntyvät Uniperin kaasunvälitysliiketoiminnasta Gazpromin toimitusmäärien pienennyttyä merkittävästi. Fortumilla on optio, jolla se voi konvertoida samoilla ehdoilla 4 miljardin euron lainansa uusiksi osakkeiksi. Perustuen Fortumin antamaan tukeen Fortumilla on myös mahdollisuus muuntaa Uniperille myöntämänsä 4 miljardin euron laina enintään 70 % osuuteen Saksan valtion merkitsemistä vaihdettavista instrumenteista. Merkintähinta ja diluutio riippuvat käsityksemme mukaan Uniperin osakkeesta, joka on laskenut voimalla.
- Likviditeetin turvaamiseksi Saksan omistama KfW-pankki sitoutui tarjoamaan Uniperille 7 miljardia euroa lisätukea yhtiön rahoitusaseman vahvistamiseksi. Tätä käytetään käytännössä liiketoiminnan rahoittamiseksi väliajalla, jolloin konversio ei ole vielä mahdollinen. Uniper kertoi jo elokuun lopussa nostaneensa viimeiset 2 miljardia euroa KfW -pankin valmiusluotosta. Samalla yhtiö kertoi hakeneensa 4 miljardin euron lisärahoitusta KfW:lta.
- Saksan hallitus ottaa käyttöön mekanismin, jonka avulla Uniper voi siirtää asiakkailleen 90 % korkeammista kaasun hankintakustannuksista 1.10, ellei Saksan hallitus tee asiasta erillistä päätöstä tätä ennen. Erillistä päätöstä ei ole kuulunut Uniperin vaikeuksien kasvamisesta huolimatta.
- Vakauspaketin mukaan Saksan hallitus antaa Uniperille lisätukea eli kattaa Uniperin tappiot, mikäli ne ylittävät 7 miljardia euroa. Tämän Saksa on ilmeisesti sitoutunut tekemään niin, ettei se heikennä muiden osakkeenomistajien (ml. Fortum) taloudellista asemaa (”economic dilution”). Tämä kohta voi olla edelleen se, josta riidellään eniten. Uniperin tappiotahti huomioiden 7 miljardin rajapyykki ylitetään todennäköisesti (myös operatiivisesti) jo tässä kuussa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum Oyj on vuonna 1998 perustettu suomalainen energiayhtiö, joka on kooltaan pohjoismaiden suurin. Yhtiön liiketoimintaa ovat sähkön ja lämmön tuotanto sekä myynti, voimalaitosten käyttö- ja kunnossapitopalvelut, ja muut palvelut. Fortum tarjoaa myös kierrätys- ja jätepalveluita. Yhtiön toiminta on keskittynyt Pohjoismaihin, Baltian maihin, Venäjälle, Puolaan ja Intiaan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 112 400,0 | 177 787,0 | 161 487,0 |
kasvu-% | 129,32 % | 58,17 % | −9,17 % |
EBIT (oik.) | 2 536,0 | −6 698,5 | 1 479,8 |
EBIT-% (oik.) | 2,26 % | −3,77 % | 0,92 % |
EPS (oik.) | 2,00 | −2,21 | 1,07 |
Osinko | 1,14 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 4,22 % | ||
P/E (oik.) | 13,49 | - | 12,07 |
EV/EBITDA | 47,15 | - | 9,87 |