Boreo: Erinomainen maalipaikka
Boreo ja Sievi Capital tiedottivat fuusiosuunnitelmastaan elokuun puolivälissä. Pidämme suunnitelman toteutumista todennäköisenä ja uutta kokonaisuutta sekä osiensa summaa parempana että entistä vahvemmat pidemmän aikavälin arvonluontiedellytykset omaavana yhtiönä. Mielestämme muodostuvan yhtiön käypä arvo on tällä hetkellä selvästi itsenäisten yhtiöiden yhteenlaskettuja markkinahintoja korkeampi. Tämän ja suunnitellun yhdistymissuhteen perusteella näemmekin Boreon tuotto/riski-suhteen erittäin houkuttelevana. Näin ollen toistamme 98 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. vähennä).
Erilaisten liiketoimintojen omistamista ja kehittämistä
Boreo on yhtiö, joka pyrkii luomaan arvoa laadukkaita, ennustettavia ja pääomakeveitä liiketoimintoja hankkimalla ja pitkäjänteisesti kehittämällä. Arvonluontiteesinsä mukaisesti yritysjärjestelyt ovat Boreon ydintoimintaa, ja arviomme mukaan yhtiö pyrkii olemaan ikuinen koti omistamilleen yrityksille. Täten Boreo ei etsi rakenteisiinsa uusia liiketoimintoja lyhyillä aikahorisonteilla tai erillisillä irtautumissuunnitelmilla. Yritysostostrategiaansa Boreo toteuttaa kahdella tyylillä. Pienemissä add-on-järjestelyissä teollisena logiikkana on jo olemassa olevien liiketoimintojen vahvistaminen esimerkiksi kasvavan ratkaisutarjoaman ja sitä kautta paranevan arvoketjuaseman kautta. Kooltaan suuremmilla platform-järjestelyillä pyritään puolestaan laajentamaan konsernin kasvualustaa täysin uudenlaisia liiketoimintoja hankkimalla. Tätä mukaillen platform-järjestelyjen tehtävänä on luoda pohjaa myös tuleville add-on-liikkeille. Boreon operatiivista laatua vaalivaa lähestymistapaa sekä jo nyt vakuuttavaksi muodostunutta järjestelyhistoriaa peilaten pidämme yritysostostrategian arvonluontipotentiaalia hyvin vahvana.
Takana kuusi arvoa luonutta järjestelyä
Viimeisen puolentoista vuoden aikana Boreo on toteuttanut kuusi järjestelyä. Näistä kaksi — Machinery Group ja PM Nordic & Sany Nordic — olivat kooltaan suurempia platform-järjestelyjä ja vastaavasti neljä — Muottikolmio, ESKP, Milcon ja FNB — pienempiä add-on-transaktiota. Yhteensä nämä järjestelyt ovat tuoneet konserniin 87,4 MEUR:n verran uutta toteutunutta liikevaihtoa ja 7,3 MEUR:n verran liikevoittoa. Ostettua liikevoittomassaa ja yhteenlaskettuja 39,3 MEUR:n velattomia kauppahintoja (EV) heijastellen järjestelyjen kumulatiivinen EV/EBIT-kerroin on ollut 5,4x kohdalla. Sijoitetun pääoman tuotoksi käännettynä tämä puolestaan tarkoittaa noin 18 % tasoa. Selvästi alle omien tuloskertoimien ja samalla korkealla pääoman tuotolla tehdyt järjestelyt ovat mielestämme konkreettisia osoituksia pääoman arvoa luoneesta allokoinnista.
Tuotto/riski-suhde kääntynyt erittäin houkuttelevaksi
Koska pidämme aikaisemmin tiedotetun fuusiosuunnitelman toteutumista todennäköisenä, tarkastelemme Boreon hinnoittelua puhtaasti uuden kokonaisuuden tuloksentekokyvyn ja suunnitellun yhdistymissuhteen kautta. Vuoden 2022 yhteenlasketuilla ennusteillamme uuden kokonaisuuden nykyrakenteiden mukainen nettotulos asettuu 22,5 MEUR:oon. Boreolle aikaisemmin arvioimaamme ja neutraaliksi miellettävää 18x-19x tuloskerrointa soveltamalla tulevan yhtiön käyväksi arvoksi voidaan mielestämme riittävin varmuusvaroin arvioida noin 405-430 MEUR. Suunnittelun yhdistymissuhteen perusteella tästä voidaan lohkaista Boreon tämänhetkiseksi arvoksi noin 93-98 euroa. Vallitseva markkinahinta on laskenut selvästi arvioimamme arvohaarukan alapuolelle, minkä myötä myös osakkeen tuotto/riski-suhde on kääntynyt erittäin houkuttelevaksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,6 | 138,2 | 155,1 |
kasvu-% | 63,02 % | 41,55 % | 12,24 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 9,7 | 12,4 |
EBIT-% (oik.) | 6,02 % | 7,04 % | 7,97 % |
EPS (oik.) | 1,50 | 2,45 | 3,28 |
Osinko | 0,40 | 0,45 | 0,50 |
Osinko % | 1,36 % | 1,89 % | 2,10 % |
P/E (oik.) | 19,59 | 9,69 | 7,25 |
EV/EBITDA | 15,11 | 6,59 | 5,11 |