Boreo: Kerralla pari painoluokkaa ylös
Boreo ja Sievi Capital tiedottivat aiesopimuksesta, jonka mukaan yhtiöt selvittävät yhdistymismahdollisuutta. Pidämme suunnitelman toteutumista todennäköisenä ja sen taustalla olevaa teollista logiikkaa toimivana. Mielestämme muodostuvasta kokonaisuudesta tulee osiensa summaa parempi ja siten entistä vahvemmat pidemmän aikavälin arvonluontiedellytykset omaava yhtiö. Boreon viimeaikaisen kovan kurssinousun myötä uuteen yhtiöön pääsee kuitenkin edullisemmin sisään Sievin kautta. Tätä heijastellen laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta nostamme tavoitehintamme 98 euroon (aik. 74 euroa).
Ympäri mennään ja yhteen tullaan
Toteutuessaan uudesta yhtiöstä muodostuu merkittävän kokoinen kasvualusta ja pitkäjänteinen omistaja niin pienille kuin keskisuurillekin yhtiöille. Uuden yhtiön kokoluokasta havainnollistavaa osviittaa antaa se, että vuonna 2020 Boreon ja Sievin portfolioyhtiöiden yhdistelty IFRS-liikevaihto oli noin 474 MEUR ja vastaava käyttökate noin 62 MEUR. Suunnitellussa yhdistymisessä Boreon osakkeenomistajat saisivat 60 % tulevan yhtiön osakkeista ja Sievin omistajat 40 %. Tulevan yhtiön nimi säilyisi Boreona ja se myös jatkaisi Boreon alkuvuodesta terävöitetyn ja kyntensä osoittaneen toimintamallin sekä strategian mukaista operointia. Käytännössä tämä tarkoittaisi sitä, että Sievin sijoitusyhtiö-toimintamalli muutettaisiin ja portfolioyhtiöiden raportointi konsolidoitaisiin osaksi konsernia. Tiedotteen yhteydessä Boreo kommentoi aikovansa selvittää mahdollisuuksia myös Sievin liiketoimintojen omistusrakenteiden yhdenmukaistamiselle. Yhtiöiden tavoitteena on allekirjoittaa järjestelyyn liittyvät sopimukset syyskuun aikana. Pidämme suunnitelman toteutumista todennäköisenä.
Teollinen logiikka toimii
Mielestämme suunnitelman taustalla oleva teollinen logiikka on toimiva useammasta kulmasta katsottuna. Sievin liiketoiminnoista KH-Koneet ja Nordic Rescue Group sopivat Boreon Raskaaseen Kalustoon arviomme mukaan erinomaisesti, sillä ne laajentavat näiden toimintojen päämiesportfolioita ja kasvattavat tarjoamia (mm. Kramerin pyörökuormaajat ja Dynapacin jyrät) sekä vahvistavat FNB-järjestelyn myötä konserniin tullutta ja luonteeltaan arvokasta kokoonpanokyvykkyyttä. Logistikas taas tuo laaja-alaista sisälogistiikkaosaamista, mikä yhdessä ESKP:n kanssa tekee koko konsernin logistiikkapuolen arvoketjuasemasta selvästi aikaisempaa paremman. Indoor sen sijaan on Boreolle kokonaan uusi, merkittävästi kriittistä massaa tuova ja hyvää kassavirtaa tekevä liiketoiminta. Nämä ominaisuudet sekä Boreon konseptin toimialariippumaton luonne ja pitkäjänteisyyttä vaaliva lähestymistapa tekevät mielestämme myös Indoorista pidemmän aikavälin arvonluontia ajatellen varsin mielenkiintoisen uuden elementin. Strategisesti yhdistymisen pääkohdat puolestaan kulminoituvat näkemyksemme mukaan merkittävästi kasvavaan skaalaan, tätä kautta tuleviin parhaiden käytäntöjen jakamisiin sekä nousevaan velkakapasiteettiin. Kokonaisuudessaan pidämmekin mahdollista yhdistymistä järkevänä ja osiensa summaa suurempana liikkeenä.
Toinen reitti on edullisempi
Vuoden 2022 yhteenlasketuilla ennusteillamme uuden kokonaisuuden nettotulos asettuu 22,5 MEUR:oon. Boreolle aikaisemmin arvioimaamme ja neutraaliksi miellettävää 18x-19x tuloskerrointa soveltamalla tulevan yhtiön käyväksi arvoksi voidaan riittävin varmuusvaroin arvioida noin 405-430 MEUR. Suunnitellun yhdistymissuhteen perusteella Boreon arvoksi voidaan tästä lohkaista noin 93-98 euroa osakkeelta ja Sievin vastaavasti noin 2,8-2,9 euroa. Tätä ja markkinahintoja mukaillen tiketti uuden yhtiön oivaan sijoittajatarinaan on edullisempi Sievin kautta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,6 | 138,2 | 155,1 |
kasvu-% | 63,02 % | 41,55 % | 12,24 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 9,7 | 12,4 |
EBIT-% (oik.) | 6,02 % | 7,04 % | 7,97 % |
EPS (oik.) | 1,50 | 2,45 | 3,28 |
Osinko | 0,40 | 0,45 | 0,50 |
Osinko % | 1,36 % | 1,96 % | 2,17 % |
P/E (oik.) | 19,59 | 9,37 | 7,01 |
EV/EBITDA | 15,11 | 6,44 | 4,98 |