Boreo laaja raportti: Pääoman pitkäjänteinen uudelleenallokoija
Säännöllisin väliajoin maltillisilla arvostustasoilla toteutettavat ja yhtiön arvonluontimallin mukaiset yritysostot tekevät Boreon pidemmän aikavälin sijoitetun pääoman tuoton potentiaalista korkean ja sijoitustarinasta houkuttelevan. Tätä odotusarvoa on mielestämme jo hinnoiteltu osakkeeseen, minkä myötä myös osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme tasapainossa. Siten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 44,0 euron tavoitehintamme. Tuore laaja raportti Boreosta on luettavissa täällä.
Arvonluonti pohjaa liiketoimintojen hankkimiseen, omistamiseen ja kehittämiseen
Boreo on yhtiö, joka pyrkii luomaan arvoa laadukkaita, ennustettavia ja pääomakeveitä B2B-liiketoimintoja hankkimalla ja pitkäjänteisesti kehittämällä. Arvonluontimallinsa mukaisesti yritysjärjestelyt ovat Boreon ydintoimintaa, ja arviomme mukaan yhtiö pyrkii olemaan ikuinen koti omistamilleen yrityksille. Yritysostostrategiaansa Boreo toteuttaa kahdella tyylillä. Pienemmissä add-on-järjestelyissä teollisena logiikkana on jo olemassa olevien liiketoimintojen vahvistaminen esimerkiksi kasvavan ratkaisutarjoaman ja sitä kautta paranevan arvoketjuaseman kautta. Tyypillisesti kooltaan suuremmilla platform-järjestelyillä pyritään puolestaan laajentamaan konsernin kasvualustaa täysin uusia liiketoimintoja hankkimalla. Tätä mukaillen platform-järjestelyjen tehtävänä on luoda pohjaa myös tuleville add-on-liikkeille. Nykymuotoisen historiansa aikana Boreo on hankkinut pääomakeveitä liiketoimintoja maltillisin arvostuksin (EV/EBIT-kerroin ~5x), mitä heijastellen pidämme yritysostostrategian pitkän aikavälin arvoluontipotentiaalia erittäin hyvänä.
Kolme operatiivista tukijalkaa, jotka kasvavat pitkässä juoksussa orgaanisesti ja epäorgaanisesti
Operatiivisesti Boreo muodostuu kolmesta liiketoiminta-alueesta, joista Elektroniikka on keskittynyt muun muassa ammattielektroniikan tuotantolaitteiden ja komponenttien jakeluun. Vastaavasti Tekninen kauppa on erikoistunut suurelta osin voimantuoton, metallintyöstön ja rakentamisen ratkaisuihin. Raskas kalusto taas keskittyy betoni- ja maanrakennusteollisuuden konetoimituksiin sekä puutavara-autojen päälle rakentamiseen. Arvioimme näiden toimintojen kohdemarkkinoiden kasvuvauhdin asettuvan pitkässä juoksussa noin talouskasvuvauhdin tasolle, mikä myös osin määrin määrittelee yhtiön orgaanista tuloskasvuvauhtia. Arvonluontimallinsa mukaisesti odotamme kuitenkin Boreon jatkavan epäorgaanista kasvua yritysostoin, mihin sen nykyinen rahoitusasema antaa hyvin liikkumavaraa.
Arvostus sisältää tulevia järjestelyjä sopivassa määrin
Boreon ennusteidemme mukaiset (oik.) P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 23x ja 18x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 15x ja 11x. Pidämme ensi vuoden arvostuskertoimiin tukeutumista perusteltuna, sillä ne huomioivat yhtiön jo toteuttamien yritysostojen tulosvaikutuksen. Vuoden 2023 arvostuskertoimet ovat mielestämme perustellulla tasolla, kun huomioidaan yhtiön rahoitusaseman antamat edellytykset ja historialliset näytöt arvoa luovista järjestelyistä. Suhteellisesti Boreon hinnoittelu on käytännössä linjassa verrokkiryhmän kanssa, mikä on myös mielestämme perusteltua. Näin ollen absoluuttisen ja suhteellisen arvostuksen pohjalta pidämme osaketta oikein hinnoiteltuna. Boreon pidemmän aikavälin sijoitustarina on mielestämme houkutteleva, mutta nykyisellä arvostuksella pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta tasapainoisena, mikä puoltaa nyt lisäostojen panttaamista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.12.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 122,0 | 161,8 | 173,0 |
kasvu-% | 25,13 % | 32,66 % | 6,87 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 9,4 | 10,9 |
EBIT-% (oik.) | 5,89 % | 5,81 % | 6,30 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,82 | 2,33 |
Osinko | 0,42 | 0,44 | 0,46 |
Osinko % | 0,71 % | 2,19 % | 2,29 % |
P/E (oik.) | 31,75 | 11,06 | 8,63 |
EV/EBITDA | 21,27 | 8,05 | 5,91 |