Boreo: Pelikirjassa selkeät kuviot
Boreo järjesti eilen strategiatilaisuuden. Tilaisuudessa yhtiö avasi liiketoimintamallinsa rakennetta, kävi läpi nykyisen strategiansa sekä asetti vuoteen 2023 ulottuvat taloudelliset tavoitteet. Tämän myötä yhtiön sijoittajatarina on mielestämme nyt aikaisempaa kirkkaampi. Boreolla on selkeä pelikirja sekä operatiivisille että strategisille kuvioille ja pidämme näiden varaan rakentuvaa arvonluontipotentiaalia vahvana. Osake ei ole kallis ja mielestämme tuotto/riski-suhde on hyvä. Näin ollen toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme pidemmän aikavälin ennustenostojemme perässä 35,00 euroon (aik. 33,00 euroa).
Yritysostot strategian syömähampaina
Boreon strategian ja arvonluonnin kovaa ydintä ovat nykyisiä liiketoimintoja vahvistavat ja täydentävät (add-onit) sekä kasvualustaa laajentavat yritysostot (platform-järjestelyt). Strategiassaan yhtiö keskittyy pääomakeveisiin, ennustettaviin, terveellä kannattavuustasolla operoiviin ja hyvää kassavirtaa tekeviin pohjoismaisiin B2B-liiketoimintoihin. Kokoluokaltaan pienemmissä add-on-järjestelyissä teollinen ja strateginen logiikka nojaa näkemyksemme mukaan siihen, että ostettava yhtiö tekee sekä itsestään että jo Boreon alta löytyvästä liiketoiminnasta arvokkaampaa. Platform-järjestelyissä yhtiön mielenkiinto on puolestaan lähtökohtaisesti kokoluokaltaan suuremmissa yhtiöissä. Tämä on hyvin järkeenkäypää, sillä kasvualustaa vahvistaakseen ja osaltaan myös tuleville add-on-järjestelyille pohjaa luodakseen ostokohteen on tuotava mukanaan riittävästi kriittistä massaa. Yhtiön arvonluontiteesi ei nojaa korkeisiin operatiivisiin synergioihin, mikä automaattisesti laskee strategian toteuttamiseen liittyvää riskiprofiilia. Olemassa olevien liiketoimintojen päivittäisistä tekemisistä yhtiö sen sijaan pyrkii löytämään yhteneväisyyksiä ja näistä realisoitavia kasvumahdollisuuksia.
Taloudelliset tavoitteet heijastelevat strategian potentiaalia
Boreon strategiakauden kasvutavoitteena on yltää keskimäärin vähintään 20 % vuotuiseen liikevaihdon kasvuun. Tavoitteen saavuttamisen kannalta pääroolissa ovat luonnollisesti strategian mukaiset kohdennetut yritysostot, sillä nykyisten liiketoiminta-alueiden orgaaniset kasvunäkymät ovat varsin vakaat. Vuonna 2020 Boreon liikevaihto oli 98 MEUR, mitä peilaten kasvutavoitteeseen yltäminen edellyttää yhtiöltä 169 MEUR:n liikevaihtoa vuonna 2023. Nykyisten ennusteidemme valossa tämä puolestaan tarkoittaa vajaan 35 MEUR:n verran ostettua liikevaihtoa. Kannattavuuden osalta yhtiö tavoittelee vähintään 8 % oikaistua liikevoittomarginaalia. Kokonaisuudessaan taloudelliset tavoitteet ovat mielestämme saavutettavissa olevat ja samalla ne antavat konkreettista osviittaa strategian sisällään pitämästä potentiaalista.
Arvostusteesi ei ole muuttunut
Boreon ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 15x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x. Nämä kertoimet ovat yhtiölle arvioimamme neutraalin kerroinhaarukan sisällä (P/E 12x-16x ja EV/EBITDA 7x-11x). Pääosin ruotsalaisista ja hyvin samankaltaisilla toimintamalleilla operoivista yhtiöistä koostuvan verrokkiryhmän hinnoittelu on puolestaan leveällä ja noin 30-50 % preemiolla suhteessa Boreoon. Tätä taustaa vasten näemmekin sekä absoluuttisessa että suhteellisessa arvostuskuvassa perusteltua nousuvaraa. Kun tähän liitettään vielä nykyisten liiketoimintojen hyvässä kuosissa oleva perustekeminen sekä ajan myötä etenevä yritysostostrategia, on osakkeen tuotto-odotus mielestämme edelleen houkuttelevalla tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,6 | 127,3 | 131,2 |
kasvu-% | 63,02 % | 30,47 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 5,7 | 8,5 | 9,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,84 % | 6,71 % | 7,32 % |
EPS (oik.) | 1,50 | 2,08 | 2,49 |
Osinko | 0,40 | 0,44 | 0,48 |
Osinko % | 1,36 % | 1,91 % | 2,09 % |
P/E (oik.) | 19,63 | 11,04 | 9,23 |
EV/EBITDA | 15,17 | 7,18 | 6,71 |