Boreo Q4: Tulevat järjestelyt tuotto-odotuksen ajurina
Toistamme Boreon 44,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksemme. Q4-raportin kokonaiskuva oli yllätyksetön, emmekä ole tehneet sen pohjalta suuria ennustemuutoksia. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on kohtuullinen ja toisaalta yhtiön rahoitusasema mahdollistaa hyvin pääoman allokoinnin yritysostoihin. Yritysostojen maltillisen arvostuksen ja siten hyvän sijoitetun pääoman tuoton arvioimme taas toimivan arvoajurina. Tästä muodostuva tuotto-odotus on mielestämme hyvällä tasolla. Yhtiön toimitusjohtajan haastattelu on katsottavissa tästä linkistä
Elektroniikka paikkasi Raskasta kalustoa ja Tekninen kauppa vastasi odotuksiamme
Boreon liikevaihto kohosi Q4:lla 15 % 45 MEUR:oon. Liikevaihdon absoluuttisesta kasvusta 7,9 MEUR oli viimeisen vuoden aikana toteutettujen yritysjärjestelyjen tuomaa kasvua, kun taas orgaanisesti liikevaihto laski 2,1 MEUR. Käsityksemme mukaan tämän taustalla oli etenkin Raskaan Kaluston orgaaninen liikevaihdon lasku, jonka taustalla ei ole niinkään kysynnän vaan koneiden alustatoimituksien puute ja siitä johtuva toimituksien siirtyminen. Boreo teki Q4:llä 2,2 MEUR:n operatiivisen liiketuloksen. Tämä alitti odotuksemme, minkä taustalla oli suurimmalta osin ero Sany-liiketoiminnan kertaerän huomioimisessa operatiivisessa tuloksessa. Siten raportoitu liiketulos vastasi odotuksiamme. Liiketoiminta-alueista Elektroniikka ylsi odotuksiamme parempaan operatiiviseen tulokseen, mikä paikkasi volyymin puutteesta kärsineen Raskaan Kaluston ennusteidemme alitusta sekä odotuksiamme suurempia Muiden toimintojen liiketappiota. Teknisen kaupan operatiivinen tulos taas vastasi odotuksiamme. Boreon hallitus ehdottaa, että osinkoa maksetaan 0,22 euroa/osake ja lisäksi hallitus valtuutettaisiin päättämään myöhemmin harkinnan mukaan toisen enintään 0,22 euron/osake osingosta myöhemmin 2023 aikana.
Pieniä ennustetarkistuksia, Lamox mukaan ennusteisiin
Käsityksemme mukaan Boreon kysyntäkuva on säilynyt varsin hyvänä, mikä tarkoittaa että liiketoimintojen tilauskirjat ja siten kysyntänäkymät ovat pääosin varsin hyvällä tasolla. Raskaan kaluston toimintaa odotamme edelleen jarruttavan hieman konetoimittajien toimitushaasteet, mutta sillä tulisi arviomme mukaan olla edellytykset parantaa tulostasoaan jo pelkästään lopetettujen Suomen ja Ruotsin Sany-toimintojen tappioiden katkeamisen avulla. Lisäksi tuloskasvua vauhdittaa viimeisen vuoden aikana toteutetut yritysostot. Olemme tehneet lyhyen tähtäimen ja lähivuosien operatiivisiin ennusteisiimme vain pieniä 2-3 %:n tarkistuksia. Näiden taustalla toimi pienet tarkistukset liiketoiminta-alueiden ennusteisiin, minkä lisäksi huomioimme tulospäivänä kerrotun toteutetun Lamox-yritysoston ennusteissamme.
Tulevat järjestelyt toimivat tuotto-odotuksen ajurina
Ennusteidemme mukaiset oikaisut P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 ovat 16x ja 14x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet (hybridilaina nettovelassa) ovat 11x ja 10x. Näkemyksemme mukaan lyhyen tähtäimen arvostuskertoimet eivät ole erityisen vaativalla tasolla, eivätkä ne hinnoittele sisään merkittävästi vielä toteutumattomia yritysostoja. Tätä samaa kuvaa arvostuksesta peilaa myös suhteellinen arvostus. Boreolla on taseensa puolesta varsin hyvin epäorgaaniseen kasvuun allokoitavissa olevia varoja, joiden ansiosta edellytykset nykyisen tulosmassan kasvattamiselle ovat hyvät. Viimeisen kolmen vuoden aikana toteutettujen järjestelyjen pohjalta arviomme yhtiön saavan näille varoille korkean sijoitetun pääoman tuoton, mikä ohjaa sijoittajan tuotto-odotusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.03.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 160,4 | 177,1 | 181,8 |
kasvu-% | 31,45 % | 10,41 % | 2,69 % |
EBIT (oik.) | 8,7 | 11,6 | 12,5 |
EBIT-% (oik.) | 5,41 % | 6,54 % | 6,86 % |
EPS (oik.) | 1,79 | 2,50 | 2,84 |
Osinko | 0,44 | 0,46 | 0,48 |
Osinko % | 1,20 % | 1,93 % | 2,02 % |
P/E (oik.) | 20,55 | 9,52 | 8,37 |
EV/EBITDA | 12,01 | 6,72 | 6,04 |