Caverion: Epävarmuudesta huolimatta potentiaali houkuttelee
Olemme laskeneet Caverionin tavoitehintamme 4,80 euroon (aik. 8,00 euroa) alentuneiden ennusteidemme myötä, mutta toistamme lisää-suosituksemme. Yhtiö tulee kärsimään koronaviruksesta ja sen vaikutuksista talouskasvuun lyhyellä aikavälillä. Valtioiden rajoitukset ja viruksen leviämistä estävät toimet voivat viivästyttää projekteja ja aiheuttaa ylimääräisiä kustannuksia, mutta huoltoihin ja palveluihin sillä on pienempi vaikutus. Kriisin pitkittyessä kasvava palveluliiketoiminta tulee osin korvaamaan projektiliiketoiminnan laskua, mutta se olisi kokonaisuudessaan myös Caverionille negatiivista heikentyvän talouskasvun kautta. Arvostus ottaa mielestämme osin riskejä jo huomioon ja jättää pitkän aikavälin potentiaalin huomioimatta, minkä vuoksi pidämme suosituksemme ennallaan.
Ei suora kärsijä, mutta talouskasvun hidastuminen vaikuttaa myös yhtiöön
Caverionin liiketoiminta ei ole koronaviruksen isoimpia kärsijöitä, mutta se tulee iskemään siihen rajoitusten ja talouskasvun negatiivisten vaikutusten kautta. Saksa, Ruotsi, Norja ja Suomi muodostavat noin 80 % yhtiön nykyisestä liikevaihdosta ja näiden maiden toimet viruksen ratkaisemiseksi vaikuttavat myös paljon Caverionin liiketoimintaan. Myöskin toimitusketjujen häiriöt viivästyttävät arvioltamme taloteknisten laitteiden tai komponenttien saamista. Valtioiden mennessä täydelliseen karanteeniin, ei osaa Caverionin työstä välttämättä päästä tekemään väliaikaisesti. Samalla heikentyvät talousnäkymät tulevat hidastamaan uusien investointien tekemistä ja näin laskemaan projektiliiketoiminnan aktiviteettia. Palveluissa ja huolloissa vaikutukset eivät ole niin suuria, ellei työntekijät sairastu tai tehtaita/kiinteistöjä suljeta kokonaan. Palvelusopimukset kuitenkin pääosin pyörivät, vaikkakin osa työstä on puitesopimuksiin perustuvia pikkuprojekteja. Toisaalta huoltotöitä voidaan nyt tehdä enemmän muuten hiljaiseen aikaan ja yhtiön resursseilla voi olla käyttöä, jos ulkomaisen työvoiman saatavuus on kortilla.
Laskimme ennusteitamme lähivuosille 10-30 %:lla
Talouskasvu tulee hidastumaan näillä näkymin Euroopassa merkittävästi lyhyellä aikavälillä ja sillä tulee myös olemaan vaikutuksia Caverioniin. Odotamme nyt liikevaihdon olevan 2285 MEUR (aik. 2307 MEUR) ja nousevan noin 8 %:lla vuodesta 2019. Liikevaihdon kasvu syntyy viime vuonna tehdyistä yrityskaupoista (Maintpartner, Huurre ja Pelsu) ja jo alkuvuoden aikana ilmoitetuista uusista tilauksista sekä sopimuksista. Oikaistun käyttökatteen odotamme nousevan 125 MEUR:oon (aik. 141 MEUR) ja oikaistun EBITA:n olevan 70,6 MEUR (aik. 87,4 MEUR). EBITA kasvaa ennusteissamme 5,1 %, kun yhtiön ohjeistus on, että se kasvaa (vaihteluväli: +5-30 %). Olemme ohjeistuksen alarajalla, koska mielestämme riskit kustannusylityksille kuluvana vuonna ovat koholla. Epävarmuuden vuoksi tilanteen kestoa on vaikea arvioida, mutta näemme yhtiön olevan hyvissä markkina-asemissa ja taloudellisessa kunnossa, jotta tuloskasvu voi jälleen jatkua seuraavana vuonna.
Arvostuksessa näkyy lyhyen aikavälin epävarmuus
Ennustelaskusta ja lyhyen aikavälin epävarmuudesta huolimatta arvostus on pitkän aikavälin potentiaalin nähden mielestämme maltillinen (keskiarvo 2020-2021e: P/E (oik.): 12x, EV/EBIT (oik.): 12x, EV/EBITDA: 6x). Vuodelle 2021 arvostustaso laskee jo hyvin houkuttelevalle tasolla, mutta taloustilanteen ja yhtiön meneillään olevan tuloskäänteen riskit eivät mielestämme vielä anna syytä nojata täysin ensi vuoden kertoimiin. Verrokkeihin nähden yhtiön arvostus on koholla, mutta niihin vertaaminen on poikkeuksellisen markkinatilanteen vuoksi harhaanjohtavaa. Hyvä pidemmän aikavälin tuloskasvu (19-22e: +50 %), arvostuskertoimen nousupotentiaali ja lähivuosien noin 5-6 %:n osinkotuotto pitävät tuotto-odotuksen positiivisena.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla