Caverion: Hyvä suoritus vaikeassa markkinassa
Nostamme Caverionin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) tarkistaen tavoitehintamme 6,5 euroon (aik. 7,5 euroa) Q1-tuloksen jälkeen. Liikevaihdon nousuvaihe ja tilauskannan kasvu pitävät kasvunäkymät hyvänä yhtiölle. Kannattavuus tosin kärsii kustannuspaineista ja materiaalien saatavuus voi myös hidastaa liikevaihdon kertymistä. Tulosennustelaskuista huolimatta pidämme yhtiön tuloskäänteen luomia mahdollisuuksia hyvänä. Kasvua ennakoiva ohjeistus jäi ennalleen ja markkinanäkymät eteenpäin epävarmuuksista huolimatta vaikuttavat kohtuu hyviltä. Tulostasoon nähden arvostus tarjoaa mielestämme todella hyvän tuotto-odotuksen, vaikka riskitaso ei osakkeessa olekaan alhaisimmasta päästä.
Q1-raportti oli rohkaiseva
Caverionin liikevaihto nousi Q1:llä 2,5 % vertailukaudesta noin 528 MEUR:oon (Q1’21: 515 MEUR) ollen lähellä ennusteitamme. Liikevaihto Palvelut-liiketoiminnassa oli odotetusti nousussa (+4,4 %), mutta Projektit-liiketoiminnassa liikevaihto oli vielä hieman alle vertailukauden (-0,7 %). Liikevaihdon kasvunäkymiin vahvistusta tuo yhtiön 20 %:lla kasvanut tilauskanta (Q1’22: 1952 MEUR). Oikaistu EBITA nousi vertailukaudesta ja oli meidän ennusteen yläpuolella noin 17,4 MEUR:ssa (ennuste: 16,2 MEUR). Oikaistu EBITA-marginaali oli myös hyvällä tasolla 3,3 %:ssa (Q1’21: 3,2 %) ylittäen meidän ennusteemme (3,0 %). Kannattavuutta tuki Palveluiden jatkunut vahva suoritus sekä myös Projektien parantunut kannattavuus. Erityisesti markkinassa, missä korona on aiheuttanut poissaoloja, kustannukset ovat nousussa ja materiaaleista on pulaa, suoritus vaikuttaa hyvältä. Yhtiö sanoo, että kustannuspaineilla ja markkinahäiriöillä ei ollut ainakaan vielä merkittävää vaikutusta yhtiöön, mutta mielestämme ne lisäävät loppuvuodelle epävarmuuksia.
Laskimme ennusteitamme markkinaepävarmuuksien myötä
Markkinakysynnän odotetaan olevan molemmissa liiketoiminnoissa positiivista, mutta markkinahäiriöt kustannuspaineista ja materiaalien saatavuudesta aiheuttavat vielä riskejä, mitkä laskivat ennusteitamme. Operatiivisesti Caverionin suorituskyky on kuitenkin edennyt oikeaan suuntaan. Ohjeistus odottaa liikevaihdon sekä oikaistun EBITA:n kasvavan vuodesta 2021. Vuodelle 2022 odotamme tilauskannan kasvun myötä liikevaihdon kasvavan 5 %:lla 2241 MEUR:oon. Oikaistun EBITA:n odotamme kasvavan noin 91 MEUR:oon (EBITA-%: 4,0 %). Parantuvaan tulokseen vaikuttaa yhtiön säästötoimenpiteet, liikevaihdon kasvu sekä projektien parempi tuottavuus. Odotuksemme eivät ole korkealla, mutta mielestämme riskit kustannuspaineista ja geopolitiikasta pitävät ennusteiden riskitasoa korkealla. Lähitulevaisuudessa näemme liikevaihdon kasvun jatkuvan (2023-2024 ka.: 4,4 %) epävarmuuden vähentyessä etenkin toimitilarakentamisen ympärillä ja vahvojen markkinatrendien vetämänä (digitalisaatio, energiatehokkuus). Sen sijaan kannattavuutta kohottaa Palveluiden kasvava osuus yhdessä Projektien tuottavuuden ja volyymien nousun kanssa (2023-2024 oik. EBITA-% ka.: 5,3 %).
Arvostuksessa selkeää nousuvaraa
Caverionin osakkeen arvostus vuodelle 2022 on tulostasoon nähden mielestämme maltillinen (22e: EV/EBITDA 5x, P/E 13x, EV/EBIT 10x). Käyttäen vuoden 2022 arvostusta ja hyväksymämme arvostushaarukan keskitasoa (P/E: 14-18x, EV/EBIT 12-16x ja EV/EBITDA 7-9x), on osakkeessa merkittävää nousuvaraa. Osinkotuotto lähivuosille on ennusteillamme noin 4-5 %:n tasolla, joka antaa hyvän tuen tuotto-odotukseen arvostuksen nousuvaran lisäksi. DCF-mallimme arvo (8,0 euroa) on myös nykykurssia korkeammalla ja tukee suositustamme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla