Caverion Q1 ensi viikon perjantaina - aika vetää hieman happea
Caverion julkistaa Q1-tuloksensa ensi viikon perjantaina 26.4.2019 noin kello 8.00. Nostamme tavoitehintaamme 6,1 euroon, mutta laskemme suosituksemme vähennä-puolelle. Mielestämme markkinat ovat innostuneet lyhyellä tähtäimellä liikaa, eikä nykyinen noussut osakekurssi heijasta riskejä liittyen johdonkin indikoimaan mahdolliseen alkuvuoden heikompaan kannattavuuskehitykseen. Nykyinen kiristynyt arvostus (2019-2020e: P/E 19x) ei näkemyksemme mukaan ota huomioon myöskään yhtiön tuloskäänteen epävarmuutta ja hinnoittelee yhtiölle lyhyellä aikavälillä jo lähes täydellistä suoritusta, minkä vuoksi suosittelemme sijoittajia ottamaan hieman happea ennen Q1-tulosta.
Yhtiöltä odotetaan Q1:ltä konsensuksen mukaan pientä liikevaihdon laskua (-0,7 %) ja selkeästi parempaa oikaistua käyttökatetta (EBITDA-% (oik.): Q1’19e 3,8 % vs Q1’18 2,1 %). Yhtiö on ohjeistanut oikaistun käyttökatteen nousevan tänä vuonna yli 120 MEUR:oon (Inderes ennuste: 124 MEUR), joka tarkoittaa ennusteillamme noin 5,7 %:n oikaistua EBITDA-marginaalia. Matka tavoitteeseen on vielä pitkä ja näemme markkinoiden sivuuttaneen sen tosiasian, että heikkoja tai mahdollisesti tappiota tuottavia projekteja on yhtiöllä vielä käynnissä. Näiden projektien osuus tilauskannasta oli vuoden 2018 lopussa yli 10 % ja osuuden odotetaan laskevan muutamaan prosenttiin vasta H1’19:n loppuun mennessä. Yhtiö on myös itse indikoinut suurimman mahdollisen tulosparannuksen tulevan vasta H2’19:n aikana. Samaan aikaan projektimarkkinatilanne etenkin Suomen liike- ja toimistorakentamisen markkinoilla on kääntynyt nopeasti heikompaan suuntaan rakennuslupien tultua viime vuoden huipustaan jo yli 40 % alaspäin. Tämä tulee vaikuttamaan selvästi projektimarkkinan aktiviteettiin ja volyymeihin eteenpäin mentäessä.
Ennustamme Caverionin liikevaihdon laskeneen Q1:llä -1,3 % vertailukaudesta 520 MEUR:oon, mikä on suurin piirtein linjassa konsensukseen. Odotamme Q1:n oikaistun käyttökatteen tuplaantuvan vertailukaudesta 21,8 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatemarginaalin nousevan selvästi vertailukauden tasolta 4,2 %:iin. Selkeään kannattavuusparannukseen ajavat yhtiön tekemät kustannussäästötoimet, kunnossa olevien divisioonien kasvanut määrä ja tervehtyneempi tilaus- ja projektikanta. Odotamme selkeää parannusta etenkin Saksan divisioonasta heikon vertailukauden jälkeen. Seuraamme tuloksen lisäksi mielenkiinnolla lisätietoja yhtiön Maintpartner yrityskaupasta ja markkinatilanteesta. Yhtiön kuluvan vuoden tulosohjeistukseen emme odota muutoksia (oik. EBITDA yli 120 MEUR). Markkinoilla odotetaan yhtiön liikevaihdon olevan tänä vuonna edellisvuoden tasolla 2205 MEUR:ssa ja oikaistun käyttökatteen ennustetaan nousevan 122 MEUR:oon. Odotamme yhtiön kommentoivan näkymien Palvelu-liiketoiminnassa pysyvän vakaana, mutta Projekti-liiketoiminnassa näkymän olevan epävarmempi.
Näemme, että lyhyellä aikavälillä markkinat ovat innostuneet yhtiön mahdollisesta tuloskäänteestä liikaa, sillä Caverionin arvostustaso on kuluvalle vuodelle noussut hyvinkin korkeaksi (2019e: P/E (oik.) 22x ja EV/EBIT (oik.) 19x). Odotuksissa olevasta tuloskasvusta huolimatta noussut osakekurssi on kohottanut myös lähivuosien arvostuksen neutraalille tasolle (2020e EV/EBIT (oik.) 13x ja P/E (oik.) 15x). Vaikka yhtiön riskitaso laskee koko ajan, tuloskehitys osoittaa paranemisen merkkejä ja markkinatilanne on vielä vakaa, liittyy yhtiön alkuvuoden kehitykseen, kestävään tuloskäänteeseen ja suhdanteen jatkuvuuteen myös selkeitä riskejä, mitä arvostus ei tällä hetkellä mielestämme huomioi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla