Cibus laaja raportti: Matalariskinen osinkokone
Toistamme Cibuksen 160 SEK:n tavoitehinnan ja vähennä-suosituksemme. Luottamuksemme Cibuksen lähivuosien osingonkasvuedellytyksiä kohtaan on kasvanut ja odotamme yhtiön yltävän tulevina vuosina osingon 5 %:n vuotuiseen kasvutavoitteeseensa. Cibusta hinnoitellaan tasepohjaisesti huomattavalla preemiolla sekä yhtiön historialliseen tasoon että verrokkiryhmään nähden ja arvostusero verrokkeihin on levennyt mielestämme jo turhan suureksi. Vaikka Cibuksen osinkotuotto (~6 %) on edelleen sektorin korkeimpia ja osingon kasvunäkymät ovat lähivuosille hyvät, näemme riskin arvostuskertoimien normalisoitumisesta liian korkeana, mikä painaa osakkeen riski/tuotto-suhteen heikoksi. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Päivittäistavarakauppakiinteistöihin keskittynyt kiinteistöyhtiö
Cibus on vuonna 2017 perustettu ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöihin keskittynyt kiinteistösijoitusyhtiö. Yhtiön liiketoimintamallin päätavoitteena on varmistaa ja ylläpitää portfolion vakaa kassavirta, mikä mahdollistaa korkean ja suhdanteista riippumattoman osingon. Keväällä 2020 Cibus laajentui Ruotsiin Coop-portfoliokaupalla, mikä paransi kiinteistösalkun maantieteellistä hajautusta selvästi. Cibus on kertonut kartoittavansa laajentumisvaihtoehtoja myös muihin Pohjoismaihin, minkä lisäksi yhtiö on käynistänyt valmistelut Tukholman pörssin päälistalle siirtymiseksi. Pidämme mahdollisena, että Cibus tulee tekemään päälistalle siirtymisen yhteydessä myös kaksoislistauksen Helsinkiin ja järjestämään osakeannin tulevien kasvuhankkeiden rahoittamiseksi.
Defensiivinen vahvan kassavirran osinko-osake
Cibus profiloituu mukaan vakaaksi, vahvan kassavirran osinkoyhtiöksi. Noin 6 %:iin kohoava osinkotuotto on pohjoismaisen kiinteistösektorin korkeimpia ja osinkoon liittyvä riski on matala, koska se perustuu käytännössä täysin yhtiön ennustettavaan kassavirralliseen tulokseen. Ruokakauppakiinteistöihin painottuneen portfolion vuoksi liiketoiminta on myös defensiivistä, emmekä odota verkkokaupan vaikuttavan merkittävästi tähän kiinteistötyyppiin. Defensiiviseen liiketoimintamalliin sekä vahvaan kassavirtaan ja korkeaan osinkotuottoon perustuva sijoittajaprofiili sopii myös erittäin hyvin nykyiseen nollakorkoympäristöön ja arviomme mukaan tämä heijastuu myös osittain osakkeen nykyiseen hinnoitteluun.
Osingon kasvuedellytykset ovat lähivuosille hyvät
Cibus on kertonut että sen tavoitteena jatkaa lähivuosina vähintään 50 MEUR:n vuotuisten kiinteistöhankintojen tekemistä, minkä lisäksi yhtiö pyrkii kasvattamaan osakekohtaista osinkoaan 5 %:lla vuosittain. Näkemyksemme mukaan näiden molempien tavoitteiden saavuttaminen edellyttäisi yhtiöltä myös oman pääoman ehtoista rahoitusta, sillä 50 MEUR:n vuotuiset hankinnat ja osakekohtaisen osingon 5 %:n vuotuinen kasvu nostaisivat velkaantuneisuusasteen lähivuosina noin 63-64 %:iin ja arviomme yhtiön haluavan säilyttävän liikkumatilaa tavoitetason ylärajaan (65 %) nähden. Lähdemme ennusteissamme liikkeelle oletuksesta, että Cibus priorisoi näistä kahdesta tavoitteesta osingon vuotuista kasvutavoitetta ja ennustammekin hankintojen jäävän ilman oman pääoman ehtoista rahoitusta 2021 jälkeen alle yhtiön 50 MEUR:n tavoitteen. Osingon 5 %:n vuosikasvua koskevaa pidämme lähivuosien (2020-2023) osalta saavutettavissa olevana, mutta tämän jälkeen kasvu hidastuu nykyisellä taserakenteella selvästi.
Arvostusero verrokkeihin nähden on leventynyt mielestämme jo liian suureksi
Cibusta hinnoitellaan tasepohjaisesti (P/EPRA NAV) huomattavalla preemiolla sekä yhtiön historialliseen tasoon että verrokkiryhmään nähden ja arvostusero verrokkeihin nähden on levennyt mielestämme jo turhan suureksi. Vaikka Cibuksen osinkotuotto (~6 %) on edelleen sektorin korkeimpia ja osingon kasvunäkymät ovat lähivuosille hyvät, näemme riskin arvostuskertoimien normalisoitumisesta liian korkeana, mikä painaa osakkeen riski/tuotto-suhteen heikoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla