Cibus laaja raportti: Vauhti kiihtyy
Cibus on kasvattanut portfoliotaan viime vuosina vauhdilla ja yhtiö on tänä päivänä yksi Pohjoismaiden suurimpia ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöjen omistajia. Vaikka yhtiön kasvunäkymät ovat lähivuosille edelleen hyvät, on osake mielestämme kallis. Nykykurssilla järkevä tuotto-odotus edellyttäisi näkemyksemme mukaan sitä, että yhtiö kykenisi kasvamaan tulevina vuosina osakeantivetoisesti ja että korkea arvostustaso osoittautuisi kestäväksi. Tarkistamme tavoitehinnan 250 SEK:iin (aik. 210 SEK) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Pohjoismaisiin päivittäistavarakauppakiinteistöihin keskittynyt kiinteistösijoitusyhtiö
Cibus on Tukholman pörssin päälistalla noteerattu kiinteistösijoitusyhtiö, joka on keskittynyt pohjoismaisiin ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöihin. Yhtiö omisti Q3’21:n lopussa 310 kiinteistöä, joiden käypä arvo oli noin 1 336 MEUR. Kiinteistöistä valtaosa sijaitsee Suomessa (noin 84 % nettotuotosta) pääosin Etelä- ja Lounais-Suomen kasvukeskuksissa sekä Keski-Suomen alueella. Ruotsin osuus portfolion nettotuotosta oli Q3’21:n lopussa noin 16 % ja kohteet ovat keskittyneet Etelä- ja Keski-Ruotsin alueelle. Yhtiö teki lokakuussa päänavauksen myös Norjaan hankkimalla kahdeksan kiinteistön portfolion.
Yhtiöllä on kunnianhimoiset kasvutavoitteet
Cibus nosti hiljattain kasvutavoitteitaan vahvasta hankevirrasta johtuen ja yhtiön tavoitteena on nyt kasvattaa kiinteistöportfolio 2,5-3,0 mrd. euroon vuoden 2023 loppuun mennessä. Kasvutavoitteet ovat kunnianhimoiset ja ne tulevat näkemyksemme mukaan vaatimaan yhtiöltä huomattavan määrän (~400-600 MEUR) uutta oman pääoman ehtoista rahoitusta. Suhtaudumme päivitettyihin tavoitteisiin lähtökohtaisesti myönteisesti, sillä yhtiö on viime vuosina osoittanut liiketoimintamallinsa toimivuuden ja yhtiöllä on näkemyksemme mukaan edelleen rutkasti kasvutilaa omalla sektorillaan. Emme myöskään usko yhtiön tavoittelevan kasvua vain pelkästä kasvun ilosta, sillä johto on korostanut, että kaikissa hankinnoissa lähtökohtana on osakekohtaisten tunnuslukujen parantuminen.
Emme sisällytä tulevia osakeantirahoitteisia hankintoja ennusteisiimme
Ennusteemme ovat selvästi Cibuksen omien tavoitteiden alapuolella, sillä huomioimme ennusteissa vain nykyisen taseen mahdollistamat kiinteistöhankinnat. Odotamme yhtiön tekevän loppuvuoden aikana hiljattain toteutetun suunnatun osakeannin myötä vielä uusia hankintoja noin 120 MEUR:lla ja lähivuosina odotamme hankintoja noin 100 MEUR:lla per vuosi. Osakekohtainen EPRA-tulos kasvaa ennusteissamme lähivuosina noin 7 % vuosivauhtia ja osinko pysyy taloudellisten tavoitteiden mukaisella 5 %:n kasvu-uralla. Keskeisimmät riskit liittyvät näkemyksemme mukaan ajanmukaistamisinvestointien tasoon ja tiettyjen Suomen kiinteistöjen jäännösarvoihin.
Kalliita seiniä
Olemme tarkastelleet Cibuksen arvostusta verrokkiryhmän, kassavirtamallin ja skenaarioanalyysin avulla. Cibus hinnoitellaan tällä hetkellä huomattavalla preemiolla verrokkiryhmään nähden ja portfolion tuottotaso (~3,9 %) on painettu verrokkien alapuolelle, mitä emme pidä perusteltuna alla olevien kiinteistöjen selvästi heikompi likviditeetti huomioiden. Pidämmekin arvostusta haastavana ja osakkeen tuotto/riski-suhde jää mielestämme heikoksi. Nykykurssilla järkevä tuotto-odotus edellyttäisi näkemyksemme mukaan sitä, että yhtiö kykenisi kasvamaan tulevina vuosina osakeantivetoisesti ja että osakkeen korkea arvostustaso osoittautuisi kestäväksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla