Cibus Q2: Arvostuksessa sulateltavaa
Cibuksen Q2-raportti oli isossa kuvassa yllätyksetön ja yhtiö jatkaa totutun varmaa suorittamistaan. Vahvoista näkymistä huolimatta osakkeen arvostus on mielestämme edelleen korkea ja tuotto/riski-suhde uhkaa jäädä nykykurssilla heikoksi. Toistammekin 200 kruunun tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.
Varsin yllätyksetön Q2-raportti
Cibuksen bruttovuokrat kasvoivat Q2:lla vertailukaudesta 21 % 19,8 MEUR:oon ja nettotuotot asettuivat 18,5 MEUR:oon (Q2’20: 15,1 MEUR). Vuokratuottojen kehitys oli linjassa konsensuksen kanssa, mutta jäi hieman ennusteistamme, kun olimme arvioineet Q2:n kiinteistöhankintojen vaikutuksen lievästi yläkanttiin. Olimme myös odottaneet portfolion vuokrausasteen nousseen Q1-tasosta, mutta käyttöasteet säilyivät Q2:lla vakaana 94,8 %:ssa. Hallinnon kulut olivat Q2:lla 1,8 MEUR ja ne pitivät odotetusti sisällään kertakuluja (0,4 MEUR) päälistalle siirtymiseen liittyen. Yhtiön rahoitukulut olivat Q2:lla 5,9 MEUR ja ennustettamme korkeammat 0,4 MEUR:n valuuttakurssivaikutuksista johtuen ja vuokraustoiminnan tulos oli lopulta 10,8 MEUR jääden hieman sekä meidän että konsensuksen 11,5 MEUR:n odotuksesta. Kerteristä puhdistettuna tulos olisi ollut jokseenkin odotusten mukainen. Cibus kirjasi Q2-tulokseen odotettua suuremmat 2,4 MEUR:n käyvän arvon muutokset ja raportoitu EPS kohosi lopulta 0,29 euroon ylittäen meidän sekä konsensuksen odotukset.
Laajentumisvaihtoehtoja muihin Pohjoismaihin kartoitetaan edelleen, ennusteissa ei suuria muutoksia
Cibuksen kommentit markkinatilanteen suhteen eivät tarjonneet suurempia yllätyksiä. Yhtiö kertoi odotetusti jatkavansa uusien hankintojen tekemistä nykyisillä markkina-alueilla, minkä lisäksi yhtiö kartoittaa edelleen laajentumisvaihtoehtoja muihin Pohjoismaihin. Norjaan tai Tanskaan laajentumista vaikeuttavat yhä koronatilanne ja matkustusrajoitukset, jotka estävät kohteiden näkemisen paikan päällä. Yhtiön kertoi, ettei sillä ole preferenssejä Norjan tai Tanskan välillä ja laajentuminen tehdään tuottotaso ja osakkeenomistajien etu edellä. Emme tehneet ennusteisiin Q2-raportin myötä suuria tarkistuksia ja odotamme Cibuksen tekevän H2:lla uusia hankintoja Q4:llä maaliin menevän menevän Sagax-salkkukaupan lisäksi vielä noin 50 MEUR:lla. 2022-24 ennustamme hankintoja noin 75-100 MEUR:lla/vuosi. Odotamme edelleen ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöihin kohdistuvan sijoittajakysynnän voimistuvan ja ennustamme tämän heijastuvan lähivuosina laskevasti myös Cibuksen portfolion tuottovaatimukseen.
Tuottotaso painunut matalaksi
Vaikka Cibuksen historialliset näytöt ovat erittäin hyvät ja lähivuosien näkymät ovat edelleen vahvat, on osakkeen arvostustaso noussut mielestämme haastavaksi. Arvostusta voidaan tarkastella alla olevan kiinteistösektorin hinnoittelun kautta, jossa prime-kohteilla tehdään kauppaa käsityksemme mukaan noin 5,0 % nettotuotolla. Kun huomioidaan, että osa Cibuksen kohteista sijaitsee myös taantuvilla paikkakunnilla, on portfolion tuottotaso (4,5 % implisiittinen nettotuotto) painunut tähän peilattuna jo hyvin matalaksi ja nykyinen arvostus hinnoittelee näkemyksemme mukaan sisäänsä tuottovaateiden voimakasta laskua. Markkinoilla nähtiin myös hiljattain relevantti yrityskauppa, jossa Cibuksen verrokki Svenska Handelsfastigheter osti Tre Kronorin selvästi Cibusta matalammalla arvostuksella (16 % preemio EPRA NAV:iin ja 5,6 % nettotuotto). Vaikka Cibukselle voidaan hajautettummasta ja laadukkaamasta salkusta johtuen perustella selvästi kaupassa nähtyä hinnoittelua korkeampi arvostus, on tämänhetkinen arvostus mielestämme edelleen turhan korkea ja tuotto/riski-suhde jää heikoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla