Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei anonyymi!

Luomalla maksuttoman Inderes-tilin, pääset käsiksi Inderesin analyysiin, voit tilata suositun aamukatsauksen ja seurata sinua kiinnostavia yhtiöitä sekä keskusteluita.

Luo tili

Onko sinulla jo Inderes-tili?

Yhtiö: Cibus Nordic Real Estate
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 170.00 SEK
Kurssi: 147.40 SEK
Kurssi hetkellä: 7.11.2022 - 5:29 Analyysi päivitetty: 22.7.2022

Cibus julkaisee Q3-tuloksensa keskiviikkona. Odotamme tuloksen kasvaneen edelleen vertailukaudesta kiinteistöportfolion kasvun ajamana. Olemme päivittäneet ennusteemme huomioimaan toteutuneet kiinteistöhankinnat sekä tehneet tarkennuksia Q3:n rahoituskuluennusteisiimme ja tämän myötä lähivuosien ennusteemme ovat muuttuneet 0…-2 %. Näkemyksemme Cibuksen osakkeesta (tavoitehinta 170 SEK ja vähennä-suositus) pysyy ennallaan ennen tulosta ja tarkastelemme sitä sekä lähivuosien ennusteita perusteellisemmin vasta keskiviikon tulosraportin jälkeen.

Nettotuottoennusteemme linjassa konsensukseen, vuokraustoiminnan tuloksen osalta odotuksemme konsensuksen alalaidalla

Odotamme Cibuksen nettovuokratuottojen kasvaneen Q3:lla viime vuodesta 34 %:lla 25,9 MEUR:oon. Nettotuottojen kasvua ajavat viimeisen vuoden aikana tehdyt kiinteistöhankinnat (merkittävimpänä Tanskan 280 MEUR:n portfolio) sekä vuokrien indeksikorotukset. Ennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa. Katsauskaudella Cibuksella menivät maaliin 21 MEUR:n arvoiset kiinteistöhankinnat ja nämä tulevat laskelmiemme mukaan kasvattamaan portfolion vuokrattavan pinta-alan noin 968 tuhanteen neliöön (Q2’22: 959,5 tuhatta neliötä).

Ennustamme Cibuksen vuokraustoiminnan tuloksen kasvaneen Q3:lla 15,3 MEUR:oon (Q3’21: 12,5 MEUR). Vuokraustoiminnan tulosta kasvattaa nettovuokrien kasvu, mutta vastaavasti odotamme korkojen nousun rasittavan tuloskehitystä. Vuokraustoiminnan tulosta koskeva ennusteemme on yllättävän levällään olevan konsensuksen (14,9–20,0 MEUR) alalaidalla. Raportoidun tuloksen odotamme saaneen Q3:lla yhä tukea vuokrien indeksikorotusten myötä positiivisista käyvän arvon muutoksista ja ennustamme raportoidun EPS:n asettuneen 0,37 euroon (ei konsensusta). 

Näkymät raportin kiinnostavinta antia – siirretäänkö 2023 kasvutavoitteita kauemmas?

Q3-raportissa pääfokuksessamme ovat Cibuksen kommentit näkymiin ja markkinatilanteeseen liittyen. Yhtiö julkaisi viime vuoden lopulla kunnianhimoiset vuoden 2023 loppuun ulottuvat kasvutavoitteet (2,5-3,0 mrd. euron portfolio yhdessä ~50 % LTV:n kanssa) ja nämä tavoitteet vaikuttavat kiristynyt rahoitusympäristö (noussut korkotaso, voimakkaasti leventyneet luottoriskimarginaalit ja Cibuksen osakekurssin lasku) huomioiden mielestämme kaukaisilta. Yhtiö piti Q2-raportissa tavoitteet ennallaan, mutta antoi ymmärtää, ettei vuotta 2023 ole asetettu tavoitteille ehdottomaksi takarajaksi. Emme olisikaan yllättyneitä, mikäli yhtiö siirtäisi tavoitteita kauemmas tai vaihtoehtoisesti luopuisi niistä Q3-raportin yhteydessä.

Kasvutavoitteiden lisäksi meitä kiinnostavat yhtiön kommentit sen velkakirjojen jälleenrahoitukseen liittyen. Cibus laski elokuussa liikkeelle 700 MSEK:n vakuudettoman senior-lainan, joka käytettiin valtaosin kesäkuussa 2023 erääntyvän 600 MSEK:n vihreän jvk-lainan uudelleenrahoitukseen. Elokuussa liikkeelle lasketun jvk-lainan hinnaksi muodostui 3kk STIBOR + 5,95 % marginaali, mikä oli 1,2 %-yksikköä jälleenrahoitettua lainaa korkeampi. Yhtiöllä erääntyy ensi vuoden syyskuussa 135 MEUR:n jvk-laina ja arviomme mukaan tämän jälleenrahoitus tulee olemaan yhtiölle haasteellista nykyinen jäässä oleva velkamarkkina huomioiden. Kyseisen euromääräisen jvk-lainan korko on 3kk Euribor lisättynä 4,5 % marginaalilla ja perjantaina laina hinnoiteltiin 6,9 % efektiivisellä tuotolla (YTM).

 

 

Analyytikko / Kirjoittaja

Matias Arola

Matias Arola

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2021 2022e 2023e
Liikevaihto 81,1 106,2 118,5
- kasvu-% 24,6% 31,0% 11,6%
Liikevoitto (EBIT) 69,9 91,5 103,2
- EBIT-% 86,3% 86,2% 87,1%
EPS (oik.) 1,25 2,16 1,39
Osinko 0,99 1,04 1,09
P/E (oik.) 22,7 6,3 9,8
EV/EBITDA 30,2 19,6 18,5
Osinkotuotto-% 3,5% 7,7% 8,0%
Uusimmat ennusteet

Cibus on kiinteistöyhtiö, joka on listattu Nasdaq First North Premier Growth Market -listalla Tukholmassa. Yhtiön liikeideana on hankkia, kehittää ja hallinnoida Pohjoismaissa kiinteistöjä, jotka on vuokrattu päivittäistavarakaupan ketjuille. Päävuokralaiset ovat Kesko, Tokmanni, Lidl, Coop ja S-ryhmä.